Marché de la tokenisation de crédits privés, un cas d'utilisation notable de la blockchain

Le marché du crédit privé (private credit) connaît une croissance rapide, et la tokenisation émerge comme une solution concrète dans le cadre des cas d’utilisation de la blockchain. Sydney Powell, CEO de Maple Finance, a souligné qu’avec le retrait des banques du secteur financier traditionnel, les prêteurs non bancaires et les gestionnaires de crédit accélèrent leur entrée sur le marché, et que cette classe d’actifs pourrait être entièrement restructurée grâce à la technologie blockchain.

Les changements structurels en cours dans la finance traditionnelle sont évidents. Avec l’intervention de gestionnaires de crédit comme Apollo, le marché du crédit privé affiche déjà une tendance forte de croissance. Lors de la conférence Consensus Hong Kong de CoinDesk, Powell a prévu que le marché des actifs à haut risque continuerait à s’étendre, en mettant en avant la blockchain comme moteur principal de cette croissance.

Pourquoi le crédit privé est-il idéal pour la tokenisation ?

La raison pour laquelle le crédit privé est le candidat idéal pour la tokenisation basée sur la blockchain réside dans la structure fondamentale du marché. Contrairement aux actions ou aux fonds, le marché du crédit privé fonctionne principalement par des transactions OTC (over-the-counter) et bilatérales, avec une transparence très limitée.

Alors que les frais d’intermédiation dans la finance traditionnelle ont presque disparu, le marché du crédit privé fait face à trois problèmes structurels majeurs :

• Liquidité limitée : absence de trading en bourse, difficulté à trouver des emprunteurs
• Découverte de prix opaque : transactions privées empêchant une formation de prix équitable
• Rapports incomplets : informations dispersées rendant difficile l’évaluation réelle des risques par les investisseurs

Powell a déclaré : « La tokenisation est précisément ce qui donne du sens à ce marché. » En tant que cas d’utilisation de la blockchain, la tokenisation peut apporter une transformation fondamentale à un marché où l’information est dispersée.

Comment la blockchain résout-elle les problèmes de transparence et de liquidité ?

La tokenisation sur blockchain offre trois améliorations clés en permettant de porter le crédit privé sur la chaîne (on-chain) :

Transparence maximale : tout le cycle de vie du prêt est enregistré sur la blockchain, de l’émission à la restitution ou au défaut. C’est la différence la plus significative avec le marché du crédit privé traditionnel.

Augmentation de la liquidité : la tokenisation permet d’élargir considérablement la base d’investisseurs et de réduire considérablement les frictions lors des transactions secondaires. Les outils programmables sur la blockchain permettent des paiements plus rapides et la division de la propriété.

Prévention de la fraude : la mise en place de garanties doubles, comme pour les créances commerciales, peut être évitée. La tokenisation garantit un « ensemble de tokens unique » représentant un pool d’actifs, rendant pratiquement impossible la double garantie.

De grands gestionnaires d’actifs comme BlackRock et Franklin Templeton ont déjà lancé des fonds du marché monétaire tokenisés, prouvant l’efficacité opérationnelle de la blockchain. Ces fonds utilisent la blockchain pour la gestion des paiements et la tenue de registres, offrant une liquidité quotidienne aux investisseurs.

La défaillance on-chain n’est pas un bug, mais une fonction renforçant le système

Powell prévoit qu’au cours des prochaines années, la première défaillance de crédit à haut risque sur la blockchain se produira. Mais il ne voit pas cela comme un échec de la blockchain, plutôt comme une démonstration de la transparence du système.

Les défauts de paiement font partie du fonctionnement normal du marché du crédit. La véritable valeur des cas d’utilisation de la blockchain réside dans la capacité à révéler ces défauts. La transparence totale du cycle de vie du prêt permet aux investisseurs et aux régulateurs de suivre précisément ce qui a mal tourné.

Le délai nécessaire pour que les problèmes dans le marché du crédit privé apparaissent est long, en raison de la nature bilatérale des transactions. Un exemple récent est la faillite du fabricant de pièces automobiles First Brands en septembre 2025. La société a soudainement fait défaut suite à un échec de refinancement et à la découverte de dettes non divulguées, impactant lourdement plusieurs investisseurs en crédit privé.

Sur la blockchain, ce problème de manque de transparence est fondamentalement résolu. Powell a souligné : « Même en cas de défaut, effectuer cette opération sur la blockchain aide grandement à atténuer les risques de fraude. »

Pourquoi les investisseurs institutionnels recherchent-ils des actifs basés sur la blockchain ?

Le contexte macroéconomique pousse les investisseurs institutionnels vers la blockchain. Face à des dizaines de milliers de milliards de dollars de dette publique et aux difficultés politiques pour faire passer des budgets équilibrés, les gouvernements doivent recourir à la taxation ou à l’inflation. L’inflation agit comme une taxe sur le pouvoir d’achat réel, ce qui soutient la valeur d’actifs comme le Bitcoin (BTC $88.13K).

Les grands acteurs traditionnels — fonds de pension, fondations, compagnies d’assurance, gestionnaires d’actifs et fonds souverains — sont naturellement attirés par la rentabilité du marché du crédit privé. Étant donné qu’ils gèrent les plus grands bilans, ils doivent rechercher des opportunités de profit partout où elles se présentent.

La tokenisation du crédit privé sur blockchain offre de nouvelles opportunités à ces institutions. Powell croit que, avec le développement des prêts on-chain, les prêts en cryptomonnaie garantis par des actifs numériques finiront par obtenir des notations de la part des agences de notation traditionnelles, d’ici la fin 2026. Une fois notés, ces produits financiers pourront, sous le même cadre réglementaire que celui des crédits d’entreprise ou souverains, être classés comme « actifs de qualité d’investissement » ou « investissements de premier ordre » pour les investisseurs en revenu fixe traditionnels.

Cela indique que les cas d’utilisation de la blockchain ne se limitent pas à une simple innovation technologique, mais qu’ils entraîneront une transformation structurelle du système financier mondial.