L'illusion de l'or papier : pourquoi des milliards d'actifs financiers peuvent disparaître en quelques secondes de crise

Le marché de l’or vit un moment d’euphorie. Le prix du métal précieux a explosé de plus de 80 % au cours des 12 derniers mois, attirant des investisseurs de tous profils à la recherche de sécurité patrimoniale. Mais il existe une réalité gênante que peu évoquent : 98 % de cette exposition à l’or n’est pas de l’or véritable. C’est du papier. Et ce papier peut se désintégrer très rapidement lorsque la confiance dans le système financier disparaît.

Björn Schmidtke, CEO d’Aurelion — la division de trésorerie en or de Tether — a lancé une alerte sur cette vulnérabilité. Alors que la majorité des investisseurs croit posséder des lingots d’or physique en achetant des fonds négociés en bourse (ETFs) ou d’autres « or de papier », en réalité ils ne détiennent que des promesses de livraison. Et ces promesses peuvent ne pas être honorées quand il faut.

Le vrai problème : vous ne savez pas quel lingot vous possédez

Lorsque quelqu’un achète un ETF or ou un produit similaire, la transaction est simple et rapide. On clique sur un bouton et, en quelques secondes, l’actif apparaît dans le portefeuille. On a l’impression d’avoir acheté de l’or physique. Mais ce que vous avez réellement acheté, c’est ce que Schmidtke appelle « un petit morceau de papier qui dit : ‘Je te dois de l’or’ ».

Le système fonctionne tant que peu tentent de faire un rachat. Des milliards de dollars en « or de papier » circulent sous forme de titres et de dérivés, avec la promesse — rarement testée — d’être convertibles en or physique. La réalité, cependant, est que les investisseurs ignorent à quelle barre d’or spécifique ils ont droit. Il n’y a pas de preuve de propriété individuelle. Juste un certificat indiquant qu’ils détiennent une participation dans le fonds.

C’est comme si quelqu’un vous vendait un contrat promettant une unité d’habitation, sans que vous sachiez quel appartement sera le vôtre, où il se trouve ou quand il sera livré. Vous ne disposeriez que du papier de la promesse.

Quand la panique arrive : le scénario d’un effondrement en minutes

Tandis que le contexte macroéconomique reste stable, cette structure continue de fonctionner. Mais Schmidtke met en garde contre un « événement sismique » — une crise majeure qui entraînerait une dévaluation exponentielle de la monnaie fiduciaire. À ce moment-là, les investisseurs effrayés se précipiteraient pour convertir leur « or de papier » en or physique. Et c’est là que le système s’effondrerait.

« Vous ne pouvez tout simplement pas déplacer quelques milliards de dollars en or physique en une seule journée, » explique le CEO. L’or physique a du poids, du volume et nécessite une sécurité. Il ne peut pas être transporté à la vitesse d’un clic. Mais il y a un problème encore plus grave : sans preuve claire de la propriété de chaque barre d’or, comment seraient distribuées ces barres ? Qui aurait la priorité ? Comment éviter les litiges ?

L’historique du marché de l’argent fournit un précédent inquiétant. En période de volatilité extrême, les primes sur l’or/l’argent physiques ont explosé alors que les prix des dérivés restaient figés, laissant les détenteurs incapables de liquider leurs positions. « Nous pensons que la même chose se produira sur le marché de l’or si un tel événement survient, » affirme Schmidtke.

Les indicateurs de sentiment du marché montrent déjà des signaux d’alerte. Des indicateurs comme l’Indice de Peur et de Gain de JM Bullion signalent un optimisme extrême pour les métaux précieux, alors que le Bitcoin et les cryptomonnaies restent dominés par la peur. Cela révèle une déconnexion croissante : des investisseurs préoccupés par les « actifs réels » privilégient l’or et l’argent physiques plutôt que les actifs numériques, créant potentiellement deux marchés parallèles avec des dynamiques de prix très différentes.

La blockchain comme acte de propriété numérique : sécurité et traçabilité en temps réel

La solution à ce goulot d’étranglement logistique, selon Schmidtke, passe par la tokenisation de l’or via la blockchain. Contrairement à l’« or de papier » traditionnel, des tokens comme XAUT (Tether Gold) représentent des allocations spécifiques et immuables de barres d’or stockées dans des coffres suisses.

Chaque token XAUT est inextricablement lié à une barre d’or spécifique. Cette liaison constitue la « escritura digitale » — une preuve cryptographique et traçable de propriété. Lorsque vous possédez un token XAUT, vous savez exactement quelle barre vous détenez, où elle est stockée, et vous pouvez transférer la propriété mondialement en quelques secondes via la blockchain. Alors que le déplacement d’or physique peut prendre des heures ou des jours, la propriété numérique est instantanée.

Ce détail est crucial : « La façon dont vous possédez de l’or est aussi importante que si vous possédez réellement de l’or, » affirme Schmidtke. La propriété prouvée élimine non seulement le goulot d’étranglement logistique, mais établit aussi une hiérarchie claire en cas de crise. En cas de panique et de course à l’or, les détenteurs de tokens disposent d’une preuve irréfutable de propriété et peuvent effectuer des transactions en temps réel, sans rivaliser pour la priorité de livraison.

XAUT et la révolution de l’or tokenisé : une protection qui se confirme à chaque bloc

Aurelion a révisé sa stratégie de trésorerie précisément avec cette vision en tête. La société a transféré ses réserves vers XAUT, accumulant actuellement 33 318 tokens d’une valeur approximative de 153 millions de dollars (cours actuel : 5.54K $ par token).

La particularité du XAUT n’est pas seulement théorique. Contrairement à l’« or de papier », ces tokens sont entièrement échangeables contre de l’or physique et représentent des allocations spécifiques et traçables. La blockchain fournit un registre immuable de propriétaire, quantité et barre spécifique — quelque chose d’impossible dans les systèmes traditionnels d’ETF et de dérivés.

Schmidtke voit le XAUT encore à ses débuts. Il y a un potentiel de croissance important à mesure que davantage d’investisseurs comprennent la différence fondamentale entre dire « je possède de l’or » et avoir une preuve vérifiable de cette propriété.

La stratégie d’Aurelion n’est pas de faire de l’arbitrage à court terme. « Il s’agit de construire un patrimoine durable en or tokenisé auquel les investisseurs peuvent participer sur le long terme, » explique Schmidtke. La société prévoit d’augmenter ses réserves dans les années à venir, en levant des capitaux supplémentaires pour accroître sa position en XAUT.

La convergence de l’or et du Bitcoin : actifs complémentaires, non concurrents

Alors que le Bitcoin stagne en 2025, négocié comme un actif à haut risque très volatile, Aurelion et d’autres acteurs institutionnels voient l’or et le Bitcoin comme des actifs complémentaires dans la constitution de réserves défensives à long terme. L’or offre stabilité et preuve physique ; le Bitcoin offre décentralisation et mobilité. Ensemble, ils créent une structure de protection patrimoniale plus robuste.

Ce qui change maintenant, c’est la possibilité d’avoir les deux sous forme numérique vérifiable via la blockchain. Cela permet aux investisseurs de transférer de la valeur en quelques secondes, d’éviter les intermédiaires problématiques et de maintenir une preuve cryptographique de propriété — des caractéristiques impossibles avec l’or physique traditionnel ou l’« or de papier ».

C’est le cœur du risque que Schmidtke identifie : le système actuel d’« or de papier » a fonctionné tant que peu ont testé ses limites. Mais dans un monde où des crises financières peuvent déclencher des courses massives vers des actifs de sécurité, la différence entre avoir une preuve réelle de propriété et simplement une promesse peut représenter des milliards de pertes — ou une protection assurée. La tokenisation ne résout pas tous les problèmes, mais elle élimine l’un des plus critiques : le goulet d’étranglement entre ce que vous croyez posséder et ce que vous pouvez réellement récupérer lorsque vous en avez besoin.