Strategy fortalece su record crediticio al desplazar deuda convertible con capital preferente

Strategy a réussi à améliorer significativement son dossier de crédit grâce à une stratégie de restructuration de la dette qui privilégie les actions préférentielles perpétuelles plutôt que les obligations convertibles traditionnelles. Ce mouvement représente un changement fondamental dans la structure du capital de l’entreprise, réduisant les risques de refinancement et atténuant la volatilité du crédit dans son bilan.

La valeur nominale du capital préférentiel perpétuel de Strategy atteint déjà 8,360 milliards de dollars US, dépassant les 8,200 milliards de dollars US de dettes convertibles en suspens. Ce chiffre, récemment révélé par le tableau de bord de gestion d’entreprise, marque une étape importante dans la transformation de l’architecture financière de l’entreprise qui accumule du bitcoin via des émissions d’actions.

Un dossier de crédit plus robuste : les actions préférentielles surpassent la dette convertible

La migration des obligations convertibles vers des actions préférentielles perpétuelles est essentielle pour comprendre comment Strategy améliore son dossier de crédit. Alors que les obligations convertibles sont des instruments de dette à échéance fixe avec obligation de remboursement, les actions préférentielles perpétuelles fonctionnent de manière complètement différente.

Les actions préférentielles perpétuelles n’ont pas de date d’échéance et n’imposent pas d’obligation de remboursement du capital. À la place, elles versent un dividende fixe et occupent une position supérieure aux actions ordinaires, bien qu’elles soient subordonnées à la dette senior. Cette structure élimine le risque de refinancement qui caractérise les obligations convertibles, dont les échéances peuvent exercer une pression sur le bilan lors de cycles de marché défavorables.

Dylan LeClair, chef de la stratégie bitcoin chez Metaplanet, a souligné l’impact positif de ce mouvement dans une analyse récente : « En n’ayant pas d’obligations convertibles avec une priorité sur les actions préférentielles, cela devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais aussi réduire la volatilité de ces écarts. » Cette observation souligne comment le dossier de crédit de Strategy bénéficie d’une structure moins sujette aux fluctuations dues aux mouvements du prix de l’action.

Dette convertible vs actions préférentielles : pourquoi la structure importe

Les obligations convertibles introduisent des complications dans la gestion financière. En plus de payer des intérêts et d’arriver à échéance à des dates fixes, elles incluent une option de conversion en actions ordinaires sous certaines conditions. L’échéance la plus proche dans le portefeuille d’obligations convertibles de Strategy est programmée pour fin 2027, avec environ 1,2 milliard de dollars US nominals arrivant à échéance à cette date.

Le problème avec ce type d’instruments est que leur ancienneté effective fluctue constamment avec les mouvements du prix des actions. Cela génère de la volatilité dans le bilan et complique l’évaluation du risque de crédit. Les actions préférentielles perpétuelles, en revanche, offrent une stabilité prévisible : dividendes fixes, sans échéance et sans pression de refinancement.

Strategy a émis quatre séries d’actions préférentielles pour constituer sa pile préférée : STRD avec une valeur nominale de 1,4 milliard de dollars US, Strike avec 1,4 milliard de dollars US, Stretch avec 3,4 milliards de dollars US et Strife avec 1,3 milliard de dollars US. Les dividendes annuels combinés de ces séries atteignent environ 876 millions de dollars US.

Réserve de trésorerie et dividendes : la stabilité qui stimule le dossier de crédit

En complément de cette structure plus sûre, Strategy a renforcé sa position de trésorerie avec une réserve de 2,25 milliards de dollars US. Ce coussin de liquidités remplit plusieurs objectifs : améliorer la couverture des dividendes, réduire le risque de financement à court terme et atténuer la volatilité générale du bilan. Ces éléments combinés consolidant un dossier de crédit plus résilient.

Au niveau de la structure actionnariale, Strategy a considérablement augmenté le nombre d’actions ordinaires en circulation dans le cadre de sa stratégie d’accumulation de bitcoin. Il y a maintenant plus de 310 millions d’actions de classe A en circulation, contre seulement 76 millions en 2020. Cette dilution potentielle de la base actionnariale pourrait réduire l’impact de la dilution si les obligations convertibles en suspens venaient éventuellement à se convertir en actions ordinaires.

Le marché a réagi favorablement à ces changements structurels. L’action a augmenté de 2,23 % à 163,81 dollars US lors de la récente séance, reflétant la confiance des investisseurs dans la trajectoire du dossier de crédit amélioré de l’entreprise. Le prix du bitcoin, actif central dans la stratégie de Strategy, se négociait autour de 87,67K dollars dans le marché actuel.

Cette transformation du capital préférentiel démontre comment les décisions de structure financière peuvent améliorer le profil de risque de crédit d’une entreprise. En privilégiant les instruments sans échéance par rapport à la dette traditionnelle avec obligations de remboursement, Strategy a construit un dossier de crédit plus solide et prévisible, réduisant l’incertitude qui caractérisait son ancien mélange de dettes convertibles.