Strategy révolutionne son profil de risque avec des actions versant des dividendes

La stratégie a mis en œuvre une transformation significative de sa structure de capital qui pourrait servir de modèle de gestion financière dans le secteur. En privilégiant les actions versant des dividendes au détriment des obligations convertibles traditionnelles, l’entreprise a considérablement réduit ses pressions de refinancement tout en maintenant sa stratégie agressive d’accumulation du bitcoin.

Le capital privilégié perpétuel redéfinit la structure du risque

Le tournant est survenu lorsque la valeur théorique des capitaux propres préférentiels perpétuels de Strategy a atteint 8,36 milliards de dollars, dépassant pour la première fois 8,2 milliards de dollars de dette convertible en cours. Cette transition représente bien plus qu’un simple changement numérique : elle signale un changement fondamental dans la gestion de ses obligations financières par l’entreprise.

Les actions privilégiées perpétuelles fonctionnent selon des principes complètement différents de ceux des obligations convertibles. Bien que ces dernières aient des échéances fixes (la plus proche de Strategy arrive à échéance fin 2027 avec environ 1,2 milliard de dollars d’obligations nominales), les actions privilégiées n’ont pas de date d’expiration ni ne nécessitent de remboursement du capital. Les deux catégories versent une compensation régulière aux détenteurs, mais la première offre une stabilité prévisible.

Dividendes stables : la force des actions versant des dividendes

La pile de billets préférée de Strategy comprend quatre émissions structurées : trois instruments d’une valeur de 1,4 milliard de dollars chacun, un de 3,4 milliards de dollars et un de 1,3 milliard. Ensemble, ces chiffres génèrent environ 876 millions de dollars de dividendes annuels, un chiffre que l’entreprise peut facilement couvrir grâce à sa réserve de trésorerie récemment portée à 2,25 milliards de dollars.

Cette combinaison de flux de dividendes prévisibles avec de solides tampons de trésorerie crée un environnement où les actions versant des dividendes deviennent des instruments contrôlés par le risque. Dylan LeClair, responsable de la stratégie bitcoin chez Metaplanet, a saisi l’essence de ce changement : « En ne disposant pas d’obligations convertibles prioritaires sur les actions privilégiées, cela devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais aussi réduire la volatilité de ces écarts. »

Accumulation de Bitcoin sans pression de refinancement

L’architecture financière précédente introduisait des vulnérabilités d’un type spécifique. Les obligations convertibles exercent une pression de refinancement lors de dates d’échéance fixes, et leur âge effectif fluctue selon les mouvements de prix des actions ordinaires. Cela a créé une volatilité du crédit précisément au moment où Strategy avait besoin d’une flexibilité maximale pour financer sa position croissante dans le bitcoin.

En passant à des actions versant des dividendes perpétuels, Strategy a découplé son plan d’accumulation d’actifs numériques des cycles de refinancement du marché de la dette. Le nombre d’actions de catégorie A en circulation a considérablement augmenté, passant de 76 millions en 2020 à plus de 310 millions actuellement, ce qui, aussi paradoxal que cela puisse paraître, atténue l’impact dilutif des conversions futures d’obligations.

Avec un trading de bitcoin d’environ 84 870 $, l’architecture financière de Strategy reflète une maturation stratégique : utiliser des actions versant des dividendes comme outil pour instaurer une stabilité de crédit tout en poursuivant des objectifs d’accumulation à long terme. Cette approche pourrait inspirer d’autres entreprises souhaitant aligner leurs structures de capital sur des stratégies d’investissement pluriannuelles sans compromettre la santé financière.