La véritable répartition de la valeur sur le marché crypto : où se concentrent les couches extérieures ?

Le nouveau rapport de recherche financière de Schwab propose une analyse approfondie de l’écosystème crypto, y compris les couches externes, mettant en lumière des différences structurelles que les investisseurs négligent souvent. Le rapport montre comment la valeur est répartie sur le marché des 3,2 billions de dollars sur une carte et montre que l’endroit où elle est investie a un effet moteur sur le succès.

Analyse de la structure en trois couches de Schwab

Pour comprendre le marché crypto, il faut le considérer non pas comme une seule classe d’actifs, mais plutôt comme un écosystème aux profondes différences structurelles. Schwab classe cet écosystème en trois structures clés, chacune avec des dynamiques économiques et des profils de risque distincts. Cette stratification explique pourquoi une simple approche « acheter de la crypto » est insuffisante.

Le cadre présenté par le rapport établit un parallèle entre l’industrie traditionnelle du logiciel et l’écosystème crypto, aidant à déterminer où se forme la véritable valeur des couches. Cette perspective est essentielle pour façonner les décisions d’investissement à long terme.

Réseaux de base : où 80 % de la valeur est concentrée

La couche la plus forte du marché crypto est constituée de blockchains sous-jacentes telles que Bitcoin et Ethereum. Ces réseaux représentent environ 80 % de la valeur totale du marché, qui s’élève à 3,2 000 milliards de dollars d’ici la fin de 2025. Cette énorme concentration montre à quel point les réseaux sous-jacents sont essentiels à l’écosystème.

Ces réseaux de couches sont les systèmes qui traitent et enregistrent les transactions et constituent l’épine dorsale de presque toutes les autres applications cryptographiques. Ethereum mérite particulièrement d’être envisagée. Elle domine l’industrie des contrats intelligents avec plus de 10 fois la part de marché de son concurrent le plus proche, maintenant sa domination basée sur le total value locked (TGL).

Le début précoce d’Ethereum et son adoption large en ont fait le choix par défaut de l’écosystème développeur, créant de puissants effets réseaux. Cependant, la lenteur des transactions et la concentration de la structure de propriété continuent de susciter des inquiétudes quant à son potentiel à long terme.

Couches externes : logiciels d’infrastructure et produits utilisateurs

Les couches externes de l’écosystème crypto comprennent deux niveaux importants mais souvent négligés :

Deuxième couche - Logiciels d’infrastructure: Ces produits logiciels, qui relient blockchains et applications, constituent la partie la plus technique de la couche externe. Cela inclut des oracles qui fournissent des données, des ponts qui déplacent des actifs entre chaînes, et des outils de montée en échelle qui accélèrent les transactions. Bien que ces protocoles soient essentiels, ils font face à un modèle économique complexe. Les utilisateurs n’interagissent pas directement avec ces outils, et la transition vers de nouveaux concurrents est généralement assez facile.

Couche Trois - Protocoles Produit: Cette couche, composée d’échanges, de plateformes de prêt, de services de staking et d’autres outils où les utilisateurs entrent en contact direct, a le potentiel d’un engagement plus fort. Les coûts de transition des utilisateurs sont élevés et ces produits ont la capacité de guider l’industrie.

Par exemple, Aave est dans le domaine du prêt crypto, tandis que Lido est un représentant fort de la couche externe dans les services de staking. Les données actuelles montrent qu’Aave se négocie à 147,37 $, tandis que Lido est évalué à 0,48 $.

Comparaison entre Web2 et Web3 : parallèles structurels

Pour comprendre la dynamique de valeur de l’écosystème crypto, il est utile de voir des similitudes avec l’industrie traditionnelle du logiciel. Les réseaux sous-jacents fonctionnent de manière similaire aux plateformes de cloud computing AWS ou Microsoft Azure. Tout est construit sur cette structure et crée donc une valeur énorme.

Le niveau produit affiche des fonctionnalités comme Salesforce ou Netflix. Grâce à l’interaction directe des utilisateurs, ces produits sont capables de créer une fidélité client plus forte et une valeur potentielle.

Cependant, les logiciels d’infrastructure, bien que basiques, ont du mal à instaurer leur fidélité en raison de leur distance avec le client. Ces outils deviennent facilement interchangeables pour demander le pouvoir de tarification.

Guide des investisseurs en crypto pour l’évaluation

En utilisant un cadre emprunté aux investissements en capital de croissance, Schwab recommande d’utiliser quatre critères pour évaluer les protocoles crypto :

• Effets réseau: Combien de personnes utilisent le protocole et à quelle vitesse ce taux d’utilisation augmente
• Part de marché: La position du protocole dans l’environnement concurrentiel de la catégorie
• Évolutivité: La capacité du protocole à répondre à la demande croissante
• Tokenomique: Facteurs tels que la distribution des jetons, les mécanismes de récompense et la gestion de l’offre

Ces indicateurs aident à évaluer le potentiel d’investissement à chaque niveau, y compris les tiers extérieurs, de manière plus objective.

La vérité de la structure du marché : où la valeur s’accumule-t-elle ?

Parmi les projets ayant une capitalisation boursière de plus de 100 millions de dollars, les protocoles produits sont vus presque deux fois plus souvent que les protocoles d’infrastructure. Cependant, les réseaux sous-jacents — bien que moins nombreux — détiennent la majeure partie de la valeur globale du marché.

Cette structure montre clairement où la valeur à long terme se construit sur le marché crypto. Les réseaux de base forment toujours l’épine dorsale de la structure. Les couches extérieures, aussi importantes soient-elles, ont plus de mal à préserver leur valeur.

Dynamiques actuelles du marché et implications en matière d’investissement

Le marché des cryptomonnaies connaît récemment une volatilité. Le Bitcoin (84,89 000 $, -5,32 % en 24 heures) montre un leadership lors des ralentissements du marché. Ethereum se négocie avec une capitalisation boursière cyclique de 340,17 milliards de dollars, ce qui représente 11,27 % de la capitalisation boursière globale.

Schwab souligne que les cryptomonnaies restent spéculatives et à haut risque, mais il lance un avertissement important à ceux qui s’intéressent au marché : la simple stratégie « acheter de la crypto » ne suffit plus.

Les investisseurs doivent comprendre où réside réellement la valeur, y compris la différence entre les couches externes et les réseaux sous-jacents. Comprendre la structure de l’écosystème, se concentrer sur les réseaux autour desquels tout est construit et les outils utilisés chaque jour aide à prendre des décisions d’investissement plus éclairées. À mesure que les couches externes continuent d’évoluer, les réseaux sous-jacents sont susceptibles de conserver leur position dominante.