Comment les actions privilégiées perpétuelles pourraient résoudre le problème des obligations convertibles de Michael Saylor

L’industrie de la crypto expérimente actuellement des structures de financement innovantes pour révolutionner les stratégies classiques de gestion de la dette. Une approche prometteuse est la conversion des obligations convertibles en actions privilégiées perpétuelles, une stratégie qui pourrait offrir des solutions révolutionnaires pour MSTR et son fondateur, Michael Saylor. Alors que le refinancement traditionnel ne fait que déplacer le risque de dette, ce modèle ouvre une toute nouvelle voie vers la stabilité du bilan à long terme.

Modèle phare de Strive : remplacer les obligations convertibles par des actions privilégiées perpétuelles

La société Strive (ASST), qui se concentre sur la trésorerie et la gestion d’actifs du Bitcoin, a présenté une stratégie révolutionnaire en janvier. La société a augmenté son offre post-placement pour ses actions privilégiées perpétuelles de série A perpétuelle, SATA, à plus de 150 millions de dollars, chaque action étant proposée à un prix de 90 dollars. Cela faisait partie d’un plan global de restructuration de la dette.

L’approche de Strive diffère fondamentalement de la gestion traditionnelle de la dette : au lieu d’accorder ou de refinancer les obligations convertibles en circulation, elles sont directement converties en actions privilégiées. Ce financement a permis de rembourser les billets convertibles à 4,25 % de Semler Scientific à échéance 2030. Conformément à des accords avec certains détenteurs d’obligations, environ 930 000 actions SATA seront échangées directement contre des obligations convertibles d’une valeur nominale de 90 millions de dollars. Les fonds restants doivent être utilisés pour d’autres remboursements d’obligations convertibles, le remboursement de prêts et des achats supplémentaires de Bitcoin.

Le design attrayant pour les deux camps : pourquoi cette conversion en obligations convertibles fonctionne

Les nouvelles actions privilégiées SATA affichent actuellement un rendement du dividende variable de 12,25 % et n’ont ni option à terme ni option de conversion. Du point de vue du bilan, cela est important : puisque les actions privilégiées sont comptabilisées en capitaux propres plutôt que en dette, elles améliorent significativement les ratios d’endettement déclarés et augmentent la flexibilité financière.

Cela crée de nouvelles conditions attractives pour les détenteurs d’obligations. En échange de la renonciation à l’option de conversion, vous recevrez un instrument à taux d’intérêt plus élevé qui :

• S’étale indéfiniment (le risque de refinancement est éliminé)
• Entièrement liquide (pouvant être échangé)
• A la priorité sur les actions ordinaires (meilleur titre)
• Offrant un rendement attractif de 12,25 %

Pour la société émettrice, en revanche, il n’existe aucun risque de refinancement qui peut survenir à des moments critiques avec les obligations convertibles classiques.

Le portefeuille obligataire convertible de 8 milliards de dollars de Strategy : un cas d’utilisation pour le modèle Strive

Strategy détient actuellement environ 8,3 milliards de dollars de billets convertibles en circulation – un fardeau de dette important. Fait intéressant, les développements récents du marché montrent que les titres privilégiés perpétuels de Strategy ont désormais dépassé les obligations convertibles en valeur nominale, indiquant un changement dans les préférences des investisseurs.

La plus grande et la plus risquée tranche du portefeuille d’obligations convertibles est la série de 3 milliards de dollars avec une date de vente au 2 juin 2028 et un prix de conversion de 672,40 dollars – soit environ 300 % au-dessus du cours actuel de l’action d’environ 160 dollars. Cette structure présente à Michael Saylor un risque important de refinancement : si les détenteurs d’obligations exercent leur option de vente, Strategy devra rembourser la dette en espèces ou refinancer.

C’est exactement là que le modèle de Strive pourrait être appliqué. En convertissant progressivement ces obligations convertibles en actions privilégiées perpétuelles de type SATA, Strategy pourrait :

• Éliminer le risque de refinancement de la date de vente 2028
• Améliorer la qualité du bilan grâce à une augmentation des capitaux propres
• Fournir aux détenteurs d’obligations un instrument plus stable et liquide
• Garantir une flexibilité financière à long terme

Contexte du marché : Le secteur crypto est sous pression, les mineurs de Bitcoin font preuve de résilience

Le contexte plus large du marché joue un rôle important dans l’urgence de ces stratégies. Les actions liées aux cryptomonnaies subissaient une forte pression en janvier et continuent de baisser, tandis que Bitcoin tourne autour de 84 000 $ début 2026 – le BTC se négocie actuellement à environ 83 600 $. Les volumes de trading de cryptomonnaies au comptant ont été réduits de moitié à 900 milliards de dollars contre 1,7 billion de dollars un an plus tôt, indiquant un enthousiasme modéré du marché et un sentiment prudent des investisseurs dans un contexte d’incertitudes macroéconomiques.

Néanmoins, les mineurs de Bitcoin qui ont aligné leurs modèles économiques sur l’infrastructure d’IA et le calcul haute performance font preuve d’une résilience supérieure à la moyenne. Cette tendance souligne que les entreprises qui optimisent proactivement leurs modèles économiques – à l’image de la stratégie grâce à des stratégies innovantes de gestion de la dette – sont mieux à même de naviguer dans la volatilité du marché.

Perspectives : La conversion des obligations convertibles est la nouvelle norme dans l’industrie du Bitcoin ?

L’offre SATA de Strive offre non seulement une solution à un problème actuel de dette, mais pourrait aussi devenir le modèle modèle pour d’autres sociétés de trésorerie Bitcoin. La combinaison de rendements attrayants pour les créanciers, d’amélioration de la qualité du bilan pour les émetteurs et de l’élimination des risques de refinancement rend cette approche économiquement rationnelle pour les deux parties. Pour Michael Saylor et Strategy, la conversion systématique de la grande tranche d’obligations convertibles 2028 et d’autres créances pourrait constituer une étape décisive vers une plus grande stabilité financière et une indépendance stratégique.