Stratégie Le prix de l’action privilégiée surpasse la dette convertible : réduire le risque de crédit

La valeur des actions privilégiées perpétuelles (MSTR) de Strategy a atteint 8,36 milliards de dollars, dépassant pour la première fois 8,2 milliards de dollars de dette convertible. Ce changement dans la structure du capital de l’entreprise signale une réduction significative du risque de crédit et un passage à un modèle financier plus stable fondé sur l’accumulation à long terme du Bitcoin.

La croissance de la valeur des titres privilégiés du point de vue des titres d’investissement constitue une amélioration qualitative. La société se débarrasse progressivement des contraintes liées aux obligations convertibles, qui comportent un risque de refinancement et créent une volatilité dans le bilan liée aux fluctuations du cours de l’action.

Pourquoi les actions privilégiées perpétuelles sont-elles plus fiables

La principale différence entre les deux outils réside dans leur structure. Les obligations convertibles sont des instruments de dette à échéance fixe qui versent des intérêts. Dans le cas de Strategy, la première date d’échéance est à la fin de 2027, couvrant environ 1,2 milliard de dollars de dette nominale.

En revanche, les actions privilégiées perpétuelles n’ont pas de date d’échéance et ne créent pas d’obligations de remboursement du capital. Ils versent un dividende fixe et occupent une position intermédiaire dans la hiérarchie des emprunts : au-dessus des actionnaires ordinaires, mais en dessous des créanciers. Cela signifie que l’entreprise n’est pas sous pression pour refinancer à court terme.

« L’absence d’obligations convertibles ayant une priorité supérieure à celle des actions privilégiées devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais aussi réduire la volatilité des écarts de crédit », a déclaré Dylan LeClaire, responsable de la stratégie bitcoin chez Metaplanet.

Stratégie de structure du coût du capital

Le portefeuille d’actions privilégiées de Strategy comprend quatre enjeux différents :

• STRD: Valeur nominale de 1,4 milliard de dollars
• STRK: Valeur nominale de 1,4 milliard de dollars
• STRC: capitalisation 3,4 milliards de dollars
• STRF: capitalisation de 1,3 milliard de dollars

Le dividende annuel cumulé de ces instruments s’élève à environ 876 millions de dollars. De plus, Strategy conserve une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars, ce qui renforce encore la position de la société dans le service des dividendes et réduit les risques de financement à court terme.

Changement dans la structure du capital social

Le nombre d’actions ordinaires en circulation a considérablement augmenté grâce aux offres sur le marché ouvert utilisées pour financer les acquisitions de bitcoins. En 2020, les actions de classe A étaient de 76 millions d’unités ; Aujourd’hui, il y en a plus de 310 millions.

Bien que cela ait entraîné une certaine dilution de la propriété des actionnaires existants, l’augmentation de la base d’actions en circulation réduit potentiellement les risques futurs liés à la conversion. Dans le cas où les obligations convertibles sont finalement converties en actions, le volume plus important d’actions en circulation réduira la dilution relative.

Réaction du marché et état actuel

Les actions de Strategy ont progressé de 2,23 % à 163,81 $ mercredi, se négociant ensuite en hausse de 0,14 % lors de la séance de prévente. Cependant, dans un contexte plus large, le marché a fait face à une volatilité. Le Bitcoin, principal actif de l’accumulation de Strategy, a connu une chute significative, chutant à 85 200 $, un nouveau plus bas pour 2026. Au moment de la dernière mise à jour, le BTC se négociait près de 83,60 000 $, reflétant la volatilité actuelle du marché crypto.

La diminution globale du risque de crédit, due à la prédominance des actions privilégiées sur la dette convertible, améliore le profil financier à long terme de l’entreprise. Cela permet à Strategy de se concentrer sur la stratégie principale d’accumulation de bitcoin sans être distrait par des refinancements urgents, tout en offrant aux détenteurs une couche supplémentaire de sécurité grâce à une structure de capitalisation robuste.