Le risque de crédit de la stratégie diminue : les actions privilégiées l’emportent sur la dette convertible

La position de Strategy (MSTR) sur le marché des actifs numériques a été considérablement renforcée par le passage stratégique des instruments traditionnels de financement par dette à une structure de capital plus durable. Cette réduction du risque de crédit était due à la prédominance de la dénomination des actions privilégiées perpétuelles sur la dette convertible en cours, signalant un changement fondamental dans la gestion des obligations financières de la société.

La capitalisation des actions privilégiées perpétuelles l’emporte sur la dette

La valeur nominale totale des quatre séries d’actions privilégiées perpétuelles de Strategy est 8,36 milliards de dollars, dépassant le montant de la dette convertible en cours dans le montant de 8,2 milliards de dollars. Cette bouleversement de la structure du capital, confirmée par le tableau de bord de l’entreprise en début de semaine, démontre une différence fondamentale dans la gestion des obligations de crédit.

Les quatre séries d’actions privilégiées sont réparties comme suit : STRD avec une valeur nominale de 1,4 milliard de dollars, STRK avec une capitalisation de 1,4 milliard de dollars, STRC d’une valeur de 3,4 milliards de dollars, et STRF avec un capital de 1,3 milliard de dollars. Le total des paiements annuels de dividendes de ces instruments est d’environ 876 millions de dollars.

Comment repenser la structure du capital réduit les risques de refinancement et de crédit

La principale différence réside dans la nature de ces instruments financiers. Les obligations convertibles présentent plusieurs points de risque : elles prévoient le remboursement obligatoire du capital à une date donnée, paient des taux d’intérêt fixes et offrent la possibilité de la convertir en actions ordinaires. Dans le cas de la Stratégie, la première date d’échéance du billet convertible est à la fin du 2027 avec une valeur nominale d’environ 1,2 milliard de dollars, ce qui crée un terme spécifique pour le refinancement.

En revanche, les actions privilégiées perpétuelles n’ont pas d’échéances et ne nécessitent pas le retour du capital social. Ils versent un dividende fixe et occupent une position prioritaire sur les actions ordinaires, mais restent inférieurs aux obligations de dette ordinaires en cas de liquidation. Comme l’a noté Dylan LeClair, responsable de la stratégie bitcoin chez Metaplanet, ce changement « devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais aussi réduire la volatilité des écarts de crédit ».

La stabilité des dividendes et des réserves comme facteur de minimisation du risque

L’entreprise relâche la pression supplémentaire sur les indicateurs de crédit en raison de l’accumulation de réserves de trésorerie. Actuellement, la stratégie détient une réserve de 2,25 milliards de dollars, qui offre une couverture des dividendes fiable et réduit les risques financiers immédiats à court terme. Ce coussin réduit également la volatilité du bilan qui accompagne traditionnellement les entreprises ayant des positions importantes en dette convertible.

Expansion de la base de capital et dilution des stocks

Au niveau des actions ordinaires, la structure a beaucoup évolué ces dernières années. Le nombre d’actions de catégorie A émises a augmenté à plus de 310 millions contre 76 millions en 2020, une augmentation de presque quatre fois. Bien que cela suggère une entrée massive d’actions sur le marché pour financer l’expansion du portefeuille de Bitcoin, une base plus large d’actions émises pourrait réduire les pressions futures de dilution en cas de conversion finale des obligations convertibles en actions.

Signaux du marché et dynamiques actuelles

Les actions de la stratégie ont montré des dynamiques mitigées : elles ont augmenté de 2,23 % pour 163,81 $ lors de la dernière séance de trading, il a augmenté de 0,14 % à la veille de la transaction principale. Ces mouvements interviennent dans un contexte de tendances plus larges du marché crypto, où les actifs numériques restent sous pression. Bitcoin se négocie actuellement à 83,69 000 dollars USA.

Les volumes de trading au comptant sur les crypto-actifs ont presque divisé de moitié, passant de 1,7 billion de dollars l’année précédente à 900 milliards de dollars, ce qui reflète la prudence des investisseurs et l’incertitude macroéconomique. Dans un tel environnement, réduire le risque de crédit de la Stratégie par une réorientation structurelle devient encore plus important pour les gestionnaires de portefeuille et les analystes évaluant leur exposition aux sociétés d’actifs numériques.

Dans l’ensemble, le passage des obligations convertibles aux actions privilégiées perpétuelles démontre comment les entreprises peuvent gérer activement le risque de crédit même dans le secteur volatil de l’économie crypto, créant ainsi une structure de capital plus prévisible et durable pour une croissance à long terme.