Jeremy Barnum remet en question le modèle économique des stablecoins avec un rendement sur la blockchain

Jeremy Barnum, directeur financier de JPMorgan, a soulevé des préoccupations substantielles concernant la structure opérationnelle de plateformes telles qu’Usual, ENA et Unitas. Son argument central est simple : ces plateformes fonctionnent comme des intermédiaires financiers traditionnels, mais sans les garanties que l’industrie bancaire a développées au fil des siècles.

Le danger des « ombres bancaires » sur la blockchain

Jeremy Barnum a expliqué que ces protocoles de stablecoin fonctionnent de manière similaire à ceux des banques conventionnelles. Ils attirent des dépôts des utilisateurs en offrant des rendements, créant des flux de capitaux qui doivent être alloués aux actifs pour générer des rendements. Cette dynamique reproduit le modèle bancaire traditionnel, mais sans la supervision équivalente. Contrairement aux banques réglementées, ces plateformes évoluent dans une zone grise réglementaire, où les pressions concurrentielles favorisent les comportements risqués.

Déficiences structurelles qui multiplient les vulnérabilités

L’analyse de Jeremy Barnum identifie trois failles majeures dans le cadre de ces plateformes. Premièrement, l’absence d’exigences de capital adéquates signifie qu’ils peuvent fonctionner avec des bases de capital insuffisantes pour absorber les pertes. Deuxièmement, elles ne disposent pas de systèmes de garantie des dépôts équivalents à ceux des banques traditionnelles, laissant les investisseurs sans protection dans les situations de stress. Troisièmement, ces lacunes réglementaires incitent à des comportements plus agressifs, augmentant considérablement le potentiel d’instabilité systémique.

La combinaison de ces déficiences structurelles, comme le prévient Jeremy Barnum, crée le scénario parfait pour des crises financières potentiellement graves, reproduisant des cycles de bulles et d’effondrements déjà observés historiquement dans le système financier.