Jeremy Barnum remet en question la nature réglementaire des plateformes de stablecoins à haut rendement

Jeremy Barnum, directeur financier de JPMorgan, a exprimé de sérieuses inquiétudes concernant le modèle opérationnel des plateformes de stablecoins qui offrent des rendements sur la blockchain. Selon le dirigeant, ces plateformes fonctionnent essentiellement comme des institutions financières non réglementées, utilisant la technologie blockchain comme mécanisme pour échapper aux cadres réglementaires qui protègent les déposants depuis des siècles.

Le mode opératoire d’Usual, ENA et Unitas : attirer des fonds via des tarifs compétitifs

Les trois plateformes mentionnées ci-dessus – Usual, ENA et Unitas – suivent un schéma similaire : elles attirent le capital en offrant des rendements qui imitent les taux d’intérêt des dépôts bancaires traditionnels. Cependant, contrairement aux institutions financières réglementées, ces plateformes fonctionnent sans être soumises aux mêmes exigences de supervision prudentielle. Jeremy Barnum souligne que ce modèle économique reproduit le comportement des intermédiaires financiers traditionnels, mais sans les garanties fondamentales qui définissent la banque conventionnelle.

Lacunes réglementaires : L’absence de limites de capital et de couverture d’assurance

Le point crucial souligné par l’exécutif de JPMorgan réside dans deux lacunes structurelles. Premièrement, ces plateformes manquent d’exigences strictes d’adéquation de capital, ce qui signifie qu’elles peuvent fonctionner avec un soutien insuffisant face aux chocs du marché. Deuxièmement, les dépôts ne sont pas protégés par des régimes d’assurance des dépôts équivalents à ceux proposés par la régulation bancaire. Cette combinaison crée un vide où les risques sont entièrement transférés aux utilisateurs finaux.

Un risque financier qui reproduit des schémas historiques

Jeremy Barnum avertit que cette évasion stratégique de la régulation prudente crée des conditions propices à des crises financières. L’histoire économique du XXe siècle montre que les systèmes financiers sans supervision adéquate ont tendance à accumuler des risques au point de provoquer des effondrements systémiques. Selon l’analyse des CFO de JPMorgan, les plateformes de stablecoin à rendement présentent des caractéristiques alarmantes similaires à celles des institutions non réglementées qui ont précipité les crises précédentes, notamment en raison de leur dépendance à la confiance des déposants sans garantie tangible.