Vague de liquidation de trésorerie d'actifs numériques : ETHZilla vend pour 74,5 millions de dollars d'ETH face à une pression croissante

Le modèle de trésorerie d’actifs numériques qui promettait une accumulation exponentielle de richesse fait face à un tournant critique. ETHZilla (ETHZ), la société cotée au Nasdaq créée spécifiquement pour constituer et maintenir une réserve d’éther, a récemment déchargé pour 74,5 millions de dollars d’ETH de sa trésorerie — marquant la deuxième liquidation de ce type ces derniers mois. Ce mouvement reflète une transformation plus large de l’industrie : les entreprises autrefois en course pour accumuler des crypto-actifs sont désormais contraintes de gérer la dette et de préserver la valeur pour les actionnaires dans un environnement de marché profondément modifié.

De la frénésie d’accumulation à la gestion de crise : le dégonflement de la bulle de la trésorerie

Ce que les observateurs de l’industrie appellent la « bulle de la trésorerie inversée » représente un changement fondamental dans la façon dont les entreprises de actifs numériques gèrent leurs détentions. Plus tôt en 2025, de nombreuses sociétés ont levé des capitaux spécifiquement pour acheter des crypto-actifs, pariant sur une appréciation continue. Aujourd’hui, beaucoup de ces mêmes entreprises sont confrontées à un décalage douloureux : leurs valorisations boursières se sont détériorées bien plus sévèrement que la baisse de leurs crypto-actifs sous-jacents.

Pour les figures de proue de la gestion d’actifs numériques, cet environnement soulève de sérieuses questions sur la gestion de portefeuille personnel et les stratégies de préservation de la valeur nette — en particulier car la richesse individuelle est souvent directement corrélée à la performance de l’entreprise et à ses détentions en actions. La pression dépasse la gestion du bilan pour toucher aux préoccupations existentielles de l’entreprise concernant la levée de capitaux et la confiance des actionnaires.

La vente stratégique d’actifs d’ETHZilla : les chiffres derrière le mouvement

La transaction récente concernait la vente de 24 291 ETH à un prix moyen de 3 068 dollars par jeton, les fonds étant destinés à racheter des obligations convertibles seniors garanties en circulation. Selon les dépôts réglementaires, cette manœuvre financière a été rendue nécessaire par un accord signé plus tôt en janvier.

Suite à cette liquidation, ETHZilla détient environ 69 800 ETH en réserves, évalués à plus de 200 millions de dollars au prix actuel (ETH se négociant autour de 2 420 dollars). Malgré la détention de réserves substantielles en cryptomonnaies, la position en actions de la société s’est fortement dégradée — les actions ETHZ ont perdu environ 96 % de leur sommet d’août 2025 et continuent de se négocier bien en dessous des valorisations initiales.

L’effondrement des actions : pourquoi les prix des actions divergent-ils de la valeur des actifs ?

La métrique la plus révélatrice dans la situation d’ETHZilla est l’écart croissant entre la valeur des détentions en crypto et la capitalisation boursière en actions. Rien qu’au cours du lundi, les actions ETHZ ont chuté de 4 %, poursuivant une trajectoire descendante qui déroute gestionnaires et investisseurs.

Ce phénomène a créé un cercle vicieux : à mesure que le cours de l’action se négocie en dessous de la valeur nette d’actif (VNA) de ses détentions en ETH, il devient de plus en plus difficile de lever des capitaux par le biais d’émissions d’actions. La décote sur la VNA — dans le cas d’ETHZilla, une décote importante — élimine la voie traditionnelle d’expansion de la trésorerie. En lieu et place, les entreprises se voient contraintes de puiser dans leurs réserves de crypto pour simplement couvrir leurs obligations existantes.

Une stratégie contrastée : comparaison entre liquidation et accumulation

La divergence des stratégies dans l’industrie est devenue nettement apparente. Alors qu’ETHZilla liquide ses détentions pour faire face à ses passifs, BitMine a récemment adopté la direction opposée, acquérant pour 300 millions de dollars d’éther et dépassant le cap des 4 millions d’ETH en réserve. Cette divergence reflète des désaccords stratégiques fondamentaux sur la direction du marché et les priorités d’allocation du capital.

La vente d’ETHZilla en octobre, pour 40 millions de dollars — utilisée à l’époque pour des rachats d’actions — n’a pas non plus réussi à stabiliser le prix des actions. Le cours a continué de glisser, passant du niveau de 20 dollars annoncé lors de cette opération de rachat à des niveaux actuels inférieurs à 7 dollars.

Quelles suites : ventes d’actifs continues et incertitude stratégique

La direction a indiqué qu’ETHZilla pourrait continuer à lever des capitaux via d’autres liquidations d’ETH ou des émissions d’actions, dans le but de faire avancer ses plans d’affaires. La flexibilité stratégique de la société semble limitée par des pressions financières immédiates plutôt que par des projections de croissance optimistes.

Ce scénario illustre le défi plus large auquel est confronté le secteur des trésoreries d’actifs numériques : la convergence de l’augmentation des obligations de dette, de la chute des valorisations en actions, et de la nécessité de préserver les réserves restantes en crypto. Reste à voir si ETHZilla pourra stabiliser la valorisation de ses actions tout en conservant une exposition significative à l’ETH, alors que les conditions de marché évoluent tout au long de 2026.