Demande d'énergie continue forte : les centres de données IA et les mineurs de Bitcoin offrent un financement avec de grands multiplicateurs de 96

Malgré les discours selon lesquels l’intelligence artificielle (IA) et le secteur de l’extraction de Bitcoin seraient « morts », les tables de fusions et acquisitions (F&A) à Wall Street restent actives depuis plusieurs semaines. Ces derniers mois, il est apparu que la demande en capacité énergétique pour ces deux secteurs ne faiblissait pas, mais se transformait en une dynamique de forte demande de différentes tailles. Selon les observations de Joe Nardini, président de la banque d’investissement chez B. Riley Securities, les mineurs de Bitcoin et les développeurs d’infrastructures AI/HPC (Calcul Haute Performance) ont commencé à atteindre des multiples de 96, évaluant leurs valorisations à des niveaux de 96 fois la capacité électrique en utilisant des modèles de tarification compétitifs par mégawatt. Cela a complètement redéfini l’attrait financier des actifs de centres de données.

Selon Nardini, même à la fin de l’année 2025, les acheteurs continuaient à faire des offres « agressives » pour la capacité énergétique. La capacité de centres de données basée sur GPU a réussi à attirer plusieurs locataires de haute qualité. En particulier, les entreprises passant de Bitcoin à l’IA ont bénéficié de valorisations plus élevées et d’un accès à un capital moins cher. Ces sauts sur le marché ont eu lieu malgré le recul des actions technologiques et la chute des valeurs des actions de sociétés d’infrastructure IA comme CoreWeave (CRWV), qui ont perdu plus de 50 % de leur sommet de juin.

Les vérités sur la demande de centres de données : pourquoi est-elle si forte ?

La demande en capacité énergétique ne provient pas uniquement des mineurs de Bitcoin. La synthèse des conversations de Nardini avec ses clients est simple : « Les gens ont toujours besoin d’énergie. » Bien que les marges de minage aient resserré après la réduction de moitié du Bitcoin, les prix sont restés solides (environ 83 460 $ début 2025, récemment autour de 78 770 $). Par conséquent, les mineurs ont transformé d’anciens sites industriels pour accueillir du matériel AI et HPC.

Nardini a indiqué que les propriétaires de centres de données demandant de la capacité énergétique supportée par GPU sont en position favorable. Un exemple concret est le contrat de location de 15 ans d’une valeur de 7 milliards de dollars entre Hut 8 et Fluidstack pour 245 mégawatts de capacité IT, ce qui prouve que cette dynamique est toujours vivante. Après cette annonce, l’action Hut 8 a augmenté de 20 %. Selon Nardini, ces entreprises ont pu lever des capitaux à des multiples élevés et à des ratios financiers de 96.

Le fait que la demande en électricité soit « importante » signifie que la demande pour l’IA et le HPC est « encore plus grande ». Les clients de centres de données et de minage ont maintenu une demande soutenue pour des installations basées sur GPU. Cette demande ne provient pas uniquement des entreprises hyperscale de cloud ; les startups en intelligence artificielle et les développeurs indépendants sont également devenus des participants très actifs.

Contexte des accords : qui achète, qui vend ?

Nardini a éclairé le contexte des accords de centres de données en révélant une dynamique intéressante. Parmi les acheteurs, on trouve des géants de la technologie hyperscale (Meta, Amazon, Google), des entreprises d’IA et des mineurs de Bitcoin. La partie vendeuse s’est élargie au-delà des acteurs axés sur la crypto.

Un exemple concret est un accord dans un ancien site industriel de 160 ans. La véritable attraction de ce site n’était pas sa localisation, mais son potentiel énergétique. Dans un autre cas, un vendeur privé d’un actif de type similaire a été confronté à une demande de NDA (accord de confidentialité) de la part d’environ 25 acheteurs potentiels, comprenant des mineurs de Bitcoin, des opérateurs hyperscale et des entreprises d’IA.

Le montant en dollars par mégawatt ($/MW) dans ces transactions a atteint des niveaux « très attractifs » dans des sites de haute qualité et dans des emplacements appropriés. Selon Nardini, certaines transactions ont été évaluées entre 400 000 et 450 000 dollars par mégawatt. Des actifs précédemment vendus entre 500 000 et 550 000 dollars par mégawatt ont également été observés. Cependant, la capacité dans des emplacements problématiques ou peu prisés reste encore sur le marché, parfois à des offres « faibles » entre 100 000 et 250 000 dollars par mégawatt.

Le fait qu’un locataire soit prêt à payer d’avance avant de compléter la capacité montre à quel point la pénurie d’énergie est aiguë. Un client transformant d’anciens bureaux en capacité modulaire a indiqué « construire des unités de 30 mégawatts à la fois » et cherchait du financement pour sa croissance. Ces exemples illustrent pourquoi des multiples financiers aussi élevés que 96 sont considérés comme raisonnables dans le marché des centres de données et de la capacité énergétique.

Malgré les inquiétudes, le marché reste robuste

Au début de 2025, l’augmentation des inquiétudes concernant l’IA et les valorisations élevées incitait les investisseurs à prendre des bénéfices et à remettre en question certains indicateurs fondamentaux. Nvidia (NVDA) et d’autres actions technologiques ont connu de fortes baisses. Les sociétés d’infrastructure IA comme CoreWeave ont également subi de lourdes pertes. La question était : cela signifiait-il la fin de la demande pour l’IA ?

Nardini n’y croit pas. Son argument principal repose sur des faits opérationnels qu’il partage avec ses dirigeants : y a-t-il une demande pour la capacité de centres de données ? Oui. Y a-t-il des locataires ? Oui. Sont-ils de haute qualité ? Oui. Obtiennent-ils de bons taux de location ? Oui. En résumé : « La demande est toujours là. » Lors de plusieurs rencontres avec des clients, ce message est resté cohérent.

La vraie raison d’inquiétude pourrait-elle être autre chose ? Selon Nardini, si les développeurs ne peuvent pas louer leur capacité ou n’obtiennent pas le prix souhaité, ce sera alarmant. Mais pour l’instant, il n’en a pas connaissance. « Les fondamentaux restent solides », a-t-il déclaré.

En particulier, la demande en capacité électrique et en capacité de centres de données HPC pour l’IA continue sans relâche. Les développeurs de centres de données voient une demande de plusieurs locataires de haute qualité à de bons taux, ce qui indique que l’économie fondamentale reste solide. La demande élevée en capacité énergétique et la bonne valorisation des actifs par les vendeurs justifient les ratios financiers de 96.

En résumé : « Le commerce de l’IA est toujours actif à la mi-décembre 2025. »