Les transactions populaires de Wall Street font collectivement « faillite » ! La première leçon du marché 2026 pour les investisseurs : à quel point les transactions trop encombrées sont-elles dangereuses ?

Dans un climat de marché où les investisseurs se bousculent pour poursuivre et où les petits investisseurs jouent un rôle de soutien, la tendance de cette semaine a pleinement montré à quelle vitesse la conviction du marché peut s’évaporer.

Alors que les instruments de trading populaires s’affaiblissent collectivement, des dizaines de billions de dollars de capitaux se tournent rapidement vers d’autres opportunités, laissant peu de marge de manœuvre pour l’erreur dans des positions extrêmement concentrées.

Le marché des métaux précieux est en première ligne. L’or connaît sa plus forte chute en plusieurs décennies, tandis que l’argent enregistre une baisse record. D’autres stratégies populaires montrent également des signes d’instabilité — notamment la vente à découvert du dollar, les paris contre les marchés non américains, ou encore la spéculation sur l’intelligence artificielle (IA).

Bien que la volatilité des métaux précieux constitue la filière principale de cette semaine, elle transmet également un message plus profond : lorsque des stratégies de trading deviennent un consensus de marché, même une petite variation peut déclencher des secousses violentes et inattendues.

Dès avant la chute des prix, des signes de surchauffe du marché étaient déjà visibles. Selon une enquête menée en janvier auprès des gestionnaires de fonds de la Bank of America, la position longue sur l’or était considérée comme la transaction la plus encombrée à l’échelle mondiale. La demande frénétique a temporairement poussé le prix de l’or au-dessus de 44 % de la ligne de tendance à long terme, atteignant un niveau de prime inédit depuis 1980.

Keith Lerner, stratège en chef chez Truist Advisory Services, déclare à ce sujet : « Le consensus du marché a toujours raison — sauf lorsqu’il atteint l’extrême. »

Cette semaine, cette limite du consensus a été mise à l’épreuve.

Vendredi, l’indice du dollar américain a enregistré sa plus forte hausse en une seule journée depuis mai, infligeant un coup dur aux vendeurs à découvert du dollar ; les marchés émergents ont également affiché leur pire performance en une seule journée depuis mai. Les fissures du marché étaient déjà visibles dès jeudi matin — après une chute de plus de 7 % des prix de l’or et de l’argent en 30 minutes, suivie d’un rebond, la tendance baissière semblait désormais inévitable.

Vendredi, le président américain Donald Trump a nommé Kevin Woorh à la tête de la Réserve fédérale pour le prochain mandat, accélérant davantage la vente sur le marché. Bien que cette nomination ne soit pas une surprise (Woorh étant depuis plusieurs jours un favori dans les prévisions du marché), elle a accéléré le changement de tendance. Ce traditionaliste, récemment passé à une position en faveur de la baisse des taux, introduit de l’incertitude dans la trajectoire de la politique de la Fed, remettant en question les attentes d’un résultat dovish clair. Cette incertitude a renforcé la remontée du dollar, tout en affaiblissant la logique de la « transaction de dépréciation monétaire » qui soutenait auparavant la hausse des métaux.

Dans un environnement de marché normal, ces facteurs combinés ne provoqueraient qu’un ajustement modéré. Mais dans le contexte actuel, où les positions des investisseurs sont fortement alignées et où le levier s’accumule en secret, ces éléments suffisent à déclencher une chute importante en une seule journée : l’or a chuté de plus de 9 %, l’argent d’environ 27 %.

Emily Roland, co-chef de la stratégie d’investissement chez Manulife John Hancock Investments, déclare : « Tout actif en hausse parabole a souvent une chute en parabole. La forte baisse des métaux précieux est largement le résultat de la dynamique du marché, de la technique et de l’émotion. »

Ce phénomène de pari unidirectionnel est observable dans tous les marchés. Renaissance Macro Research cite un indice de sentiment sur l’argent, basé sur une enquête hebdomadaire menée par Consensus Inc. auprès de stratèges et d’auteurs financiers, qui a atteint son niveau le plus élevé depuis 1998. Jusqu’à vendredi, le dollar a connu son pire début d’année en huit ans, tandis que la surperformance de l’indice MSCI des marchés émergents par rapport au S&P 500 a atteint un sommet depuis 2022.

Ce phénomène rappelle une fois de plus au marché : même si la tendance haussière globale reste résiliente, la cohérence des positions des investisseurs derrière cette tendance est à un niveau exceptionnellement élevé. La chute brutale des métaux précieux cette semaine met également en lumière d’autres stratégies encombrées — des petites capitalisations qui retrouvent leur popularité, ou encore des stratégies pariant sur la baisse de la volatilité et la pente de la courbe des rendements.

Mercredi, Microsoft (MSFT.US) a annoncé des dépenses record liées à l’IA, mais la croissance de ses activités cloud principales a ralenti, ravivant les inquiétudes du marché : les investissements massifs des géants technologiques pourraient prendre plus de temps à se traduire en bénéfices concrets. La réaction du marché a été rapide, le cours de l’action Microsoft chutant, et les investisseurs réexaminant l’hypothèse selon laquelle « des investissements élevés consolideraient la position dominante des États-Unis dans la technologie ».

La semaine précédente, les tensions entre l’Europe et les États-Unis avaient déjà provoqué une volatilité sur le marché, interrompant brièvement la tendance haussière du début d’année, avant que les actifs ne rebondissent presque simultanément.

Cette semaine, l’indice S&P 500 a mis fin à deux semaines consécutives de baisse, enregistrant sa première hausse hebdomadaire en trois semaines, et a brièvement dépassé la barre symbolique des 7000 points.

Derrière le tumulte du marché, une question plus profonde commence à émerger : dans ce marché dominé par la dynamique, les investisseurs contrarien ont-ils encore une place ? Avant que le consensus ne change, à quel prix doit-on faire le choix inverse ?

Rich Weiss, CIO de la stratégie multi-actifs chez American Century Investments, fait partie des investisseurs qui ont commencé à prendre position à contre-courant à la fin de l’année dernière. Son portefeuille a commencé à augmenter ses positions en actions américaines et à réduire ses investissements étrangers, mais cette opération n’a pas encore porté ses fruits, alors que les actifs non américains ont fortement augmenté.

Mais il ne s’est pas laissé décourager, convaincu que la croissance continue des bénéfices des entreprises aidera les sociétés américaines à continuer de devancer leurs concurrents étrangers.

Weiss déclare : « Même si la tendance du marché actuelle va à l’encontre de notre stratégie, les fondamentaux évoluent dans une direction favorable. Parier sur la poursuite de la dynamique du marché, c’est comme ramasser des pièces devant un rouleau compresseur — cela semble faisable, jusqu’à ce que la crise survienne. »

Bien que la volatilité de vendredi n’ait pas encore complètement mis fin à toutes les stratégies populaires, certains investisseurs commencent à se demander : s’agit-il d’un signal précoce de sortie ?

Jeff Muhlenkamp, qui suit de près la hausse de l’or, gère un fonds de 270 millions de dollars dont le rendement depuis le début de l’année approche les 10 %. Il indique que cette chute de l’or n’est pas une bonne nouvelle, mais qu’un départ prématuré pourrait faire manquer plusieurs années de gains si le prix de l’or rebondit par la suite.

Il ajoute : « Je dois maintenant me poser une question : jusqu’où le prix de l’or peut-il encore baisser ? Je n’ai pas encore la réponse. »