Chute épique de l'or et de l'argent ! Que s'est-il passé ?

La nomination par le président américain Trump de Wosh (Kevin Warsh) à la tête de la Réserve fédérale a déclenché la vente la plus violente des métaux précieux depuis des décennies.

Auteur original : Wall Street Journal

Jeudi, l’or et l’argent ont connu une chute brutale après avoir atteint de nouveaux sommets en cours de séance. L’or a commencé à baisser dès l’annonce, lors des premières heures de la matinée asiatique vendredi, que Trump allait nommer Wosh à la tête de la Fed. Les marchés européens ont déjà chuté en dessous de la barre des 5000 dollars/once, et l’indice américain a vu ses pertes s’amplifier à la mi-journée, le prix spot de l’or ayant chuté de près de 13 % en intraday, ce qui représente la plus forte baisse en cours de séance depuis le début des années 1980, dépassant même la crise financière de 2008.

Pour la première fois de l’histoire, l’argent a dépassé 120 dollars jeudi, puis est tombé en dessous de 100 dollars lors de la séance européenne vendredi, atteignant même 80 dollars en cours de séance. Le silver spot a brièvement chuté de plus de 35 %, enregistrant la plus grande baisse intraday jamais observée. Cette “carnage” a également affecté l’ensemble du marché des métaux, le cuivre londonien ayant également reculé de près de 6 %, après avoir atteint un record historique jeudi.

Le marché attribue cette chute brutale à un changement radical dans les attentes des investisseurs concernant la politique de la Fed.

Wosh est connu pour sa position ferme en matière de politique monétaire, bien qu’il ait récemment exprimé un soutien public à une baisse des taux pour répondre à Trump. Cependant, le marché pense qu’il est peu probable qu’il adopte une politique de baisse agressive.

Un analyste de la Deutsche Bank, Thu Lan Nguyen, a déclaré : « Le marché pense que Wosh est plus hawkish que d’autres candidats comme Hasset. » Cette anticipation a soutenu la reprise du dollar, réduisant l’attractivité des matières premières libellées en dollars pour les acheteurs mondiaux.

La nomination de Wosh a également apaisé les inquiétudes du marché concernant une perte d’indépendance de la Fed.

Auparavant, les investisseurs s’étaient tournés vers les métaux précieux comme refuge, en partie en raison de préoccupations concernant la dépréciation monétaire et l’indépendance de la Fed.

Francesco Pesole, stratégiste en devises chez ING, a déclaré que la sélection de Wosh “est une bonne nouvelle pour le dollar, car elle peut dissiper certaines inquiétudes concernant des candidats plus dovish”.

Cette chute brutale a également mis en lumière la vulnérabilité extrême du marché des métaux précieux.

Après une récente hausse continue des prix de l’or et de l’argent, la congestion des positions longues, le volume record d’options d’achat et le niveau extrême de levier ont placé le marché dans un état où un “Gamma squeeze” pourrait être déclenché à tout moment.

Michael Brown, stratégiste senior chez Pepperstone, a déclaré : « Le marché est déjà très en bulle, il suffit d’un petit déclencheur pour provoquer ce genre de mouvement. »

Gold and Silver en chute historique

Vendredi, lors de la séance de mi-journée des marchés américains, le marché des métaux précieux a connu une chute spectaculaire. Le contrat principal sur l’argent à la Bourse de New York a dépassé 121,785 dollars jeudi, atteignant un sommet historique, avant de tomber en dessous de 80 dollars, avec un plus bas à 74 dollars, soit une baisse d’un peu plus de 35 % en une seule journée. L’argent spot a brièvement dépassé 74,60 dollars, avec une baisse intraday de 35,5 %, la plus importante jamais enregistrée.

L’or a également subi de lourdes pertes. Après avoir atteint un sommet historique de 5586,2 dollars lors de la séance de jeudi, le contrat à terme sur l’or à la Bourse de New York a chuté à 4714,5 dollars lors de la mi-journée vendredi, soit une baisse de près de 12 % en une seule journée. L’or spot a frôlé les 4670 dollars lors de la mi-journée, avec une baisse de plus de 12,7 % en intraday.

À la clôture de la séance de mi-journée, le contrat à terme sur l’or de février sur le COMEX a clôturé en baisse de 11,37 %, à 4713,9 dollars/once, enregistrant la plus forte baisse journalière depuis le 22 janvier 1980. Le contrat à terme sur l’argent de février a clôturé en baisse de 31,35 %, à 78,29 dollars/once, la plus forte baisse de clôture depuis le 27 mars 1980.

Les métaux industriels n’ont pas été épargnés. Le cuivre londonien, qui avait dépassé 14 520 dollars pour atteindre un record, avec une hausse de 11 %, a chuté en dessous de 14 285 dollars lors de la séance, avec une baisse de près de 5,7 % en intraday, et une clôture en baisse d’environ 3,4 %, à 13 158 dollars la tonne. À la clôture, le tin londonien a chuté d’environ 5,7 %, tandis que l’aluminium et le nickel ont chuté de plus de 2 %.

La Fed privilégie une nomination hawkish

L’étincelle du marché a été la nouvelle de la nomination de Wosh.

Les premières informations selon lesquelles Trump allait nommer Wosh à la tête de la Fed ont été diffusées lors des premières heures asiatiques vendredi, provoquant immédiatement la chute de l’or, qui avait atteint de nouveaux sommets en séance.

Avant l’ouverture des marchés américains vendredi, Trump a publié un message officiel sur ses réseaux sociaux annonçant la nomination, affirmant connaître Wosh depuis longtemps et ne pas douter qu’il deviendrait l’un des plus grands présidents de la Fed, voire le meilleur.

Wosh est connu pour sa position hawkish de longue date, mais il a changé de ton l’année dernière, répondant à l’appel de Trump en faveur d’une baisse massive des taux, ce qui a été considéré comme un facteur clé pour sa nomination.

Des investisseurs et stratégistes de Wall Street ont indiqué que le choix de Trump de Wosh pour diriger la Fed était une option relativement hawkish, susceptible de résister à une expansion du bilan, ce qui renforcerait le dollar et rendrait la courbe des rendements obligataires américains plus pentue.

Tom Price, analyste chez Panmure Liberum, a déclaré :

“Le marché pense que Kevin Wosh est rationnel, il ne poussera pas activement à la baisse des taux. Les investisseurs ordinaires, avec des objectifs variés — par exemple la protection du capital — prennent leurs bénéfices.”

La nomination de Wosh a entraîné une forte reprise du dollar, qui a connu sa meilleure performance journalière depuis juillet de l’année dernière. L’indice ICE du dollar, qui suit le dollar face à un panier de devises, a dépassé 97,10 lors de la mi-journée américaine, avec une hausse de près de 0,9 % en une journée. Un dollar plus fort réduit l’attractivité des matières premières libellées en dollars pour de nombreux acheteurs mondiaux et remet en question la théorie selon laquelle le dollar pourrait être remplacé par les métaux précieux comme monnaie de réserve mondiale.

La “pression de marché” provoque une “poussée”

Bien que la nomination de Wosh ait été le déclencheur de la vente, la plupart des analystes estiment que des facteurs techniques ont amplifié la chute.

Les médias soulignent que la hausse des prix et la volatilité ont mis sous pression les modèles de risque et les bilans des traders. Selon une étude de Goldman Sachs, la vague record d’options d’achat a “renforcé mécaniquement la dynamique haussière”, car les vendeurs d’options ont acheté davantage de contrats à terme pour couvrir leur exposition.

La chute de l’or pourrait avoir été accélérée par ce qu’on appelle un “Gamma squeeze”. Cela désigne le fait que les traders d’options doivent acheter plus de contrats à terme lorsque le prix augmente pour maintenir l’équilibre de leur portefeuille, et vendre lorsqu’il baisse.

Pour le ETF SPDR Gold, la majorité des positions à échéance vendredi se concentrait autour de 465 et 455 dollars, tandis que pour les options à échéance en mars et avril sur le COMEX, les positions importantes se situaient autour de 5300, 5200 et 5100 dollars.

Matt Maley, stratégiste en actions chez Miller Tabak, a déclaré : « C’est complètement fou. La plupart de cela pourrait être une ‘vente forcée’. L’argent a récemment été l’actif le plus populaire pour les traders intraday et autres traders à court terme, ce qui a créé un certain levier. Avec la forte chute d’aujourd’hui, les notifications de marge ont été émises. »

Michael Brown, de Pepperstone, a indiqué : « Depuis un certain temps, la situation sur le marché des métaux est très en bulle, et les signes apparus plus tôt cette semaine montrent que la situation devient complètement chaotique. » Il a ajouté que les positions longues sur l’or et l’argent sont “évidemment extrêmement congestionnées du côté acheteur, et la volatilité a atteint des niveaux franchement absurdes”. Sur un marché avec un volume de transactions si élevé et une tension aussi forte sur le levier, “il ne faut pas grand-chose pour déclencher” un mouvement comme celui de vendredi.

Brown a déclaré : « En résumé, tout le monde court vers la sortie en même temps, ce qui pousse les prix à la baisse, ce qui à son tour provoque davantage de ventes forcées », rappelant que “la dynamique est bidirectionnelle”.

Christopher Wong, stratégiste chez Oversea-Chinese Banking Corp., a déclaré que la tendance de l’or “confirme la rapidité de la hausse et de la baisse”. Bien que la nouvelle de la nomination de Wosh ait été un déclencheur, il pense que le recul aurait dû se produire depuis longtemps, “c’est comme si le marché attendait l’un de ces prétextes pour liquider ces mouvements paraboliques”.

Les indicateurs techniques ont déjà lancé des avertissements

Avant la chute, plusieurs indicateurs techniques avaient donné des signaux d’alerte. L’indice de force relative (RSI) a montré ces dernières semaines que l’or et l’argent étaient probablement en situation de surachat et susceptibles de corriger. Le RSI de l’or a récemment atteint 90, un niveau historiquement élevé pour ce métal précieux.

Dominik Sperzel, responsable du trading chez Heraeus Precious Metals, a déclaré que la volatilité était extrêmement élevée, et que les niveaux psychologiques de 5000 dollars et 100 dollars avaient été franchis à plusieurs reprises vendredi, “mais il faut se préparer à la poursuite de cette montagne russe”.

Malgré la chute de vendredi, l’or et l’argent de janvier ont enregistré des gains importants. Selon le prix de clôture des contrats à terme du mois, l’or de janvier a augmenté d’environ 9 %, et l’argent de plus de 10 %.

Les contrats à terme sur l’or de février sur le COMEX ont augmenté de 8,98 % en janvier, enregistrant leur plus forte hausse mensuelle en quatre mois, et ont connu six mois consécutifs de hausse, la plus longue série depuis octobre 2024. Les contrats à terme sur l’argent de février ont augmenté de 11,63 % en janvier, avec neuf mois consécutifs de hausse, la plus longue série depuis avril 2011, cumulant une hausse de 140,66 % en neuf mois, la plus importante depuis avril 2011.

Un analyste de la Deutsche Bank a écrit dans son rapport du vendredi que la correction “montre que les acteurs du marché attendent simplement une opportunité de prendre leurs bénéfices après la forte hausse des prix”. Thu Lan Nguyen, responsable de la recherche sur les matières premières de la banque, a indiqué :

“Bien que le marché pense que Wosh est plus hawkish que d’autres candidats comme Hasset, nous pensons toujours que la Fed est susceptible de céder en partie à la pression, et que la baisse des taux dépassera les attentes actuelles du marché.”

Les actions minières s’effondrent

La chute des métaux précieux a entraîné une baisse des actions des principales sociétés minières. Vendredi, lors de la séance, les géants miniers américains Newmont (NEM), Barrick Mining (B) et Agnico Eagle Mines (AEM) ont tous chuté de plus de 10 %, et Coeur Mining (CDE) a perdu près de 19 %.

Les ETF sur l’argent ont subi des pertes encore plus importantes. En cours de séance, ProShares Ultra Silver (AGQ) a chuté de plus de 60 %, et l’ETF iShares Silver Trust (SLV) de plus de 30 %, enregistrant tous deux leurs pires performances en une seule journée de l’histoire. Les ETF sur l’or ont également été affectés.

Bien que les actions minières aient connu une chute brutale vendredi, certains analystes pensent que cette correction est bénéfique pour la santé du marché. Nate Miller, vice-président du développement de produits chez Amplify ETFs, a déclaré que l’argent profite de la demande de refuge, de stockage de valeur, de la demande industrielle et de la pénurie mondiale, et que la consolidation après une telle hausse est “saine et conforme au comportement typique des matières premières après une forte appréciation”.

Peter Grant, vice-président et stratégiste principal en métaux chez Zaner Metals, a déclaré que bien que la reprise ait été “trop rapide et trop loin”, il n’est pas trop tard pour acheter des métaux. Il considère que la chute en dessous de 100 dollars est une “opportunité”, surtout autour de la moyenne mobile à 20 jours à environ 93 dollars. Cependant, “il faut pouvoir supporter la volatilité, qui pourrait rester élevée”.

Simon White, stratégiste macro chez Bloomberg, a déclaré :

“L’ascension du ratio or/argent a été presque aussi importante qu’à la fin des années 1970, et la dynamique dramatique d’aujourd’hui pourrait marquer un point de refus. Cependant, à ce stade, ni l’or ni l’argent n’ont encore totalement suivi la hausse de 1979. Il est encore trop tôt pour conclure que la hausse historique des métaux précieux est terminée, car le prix devient actuellement le principal moteur, et les fondamentaux passeront temporairement au second plan.”