Multiples de 9 : La valorisation accélérée des centres de données IA et énergie

Malgré les préoccupations persistantes concernant une saturation potentielle du marché de l’intelligence artificielle, le marché de l’infrastructure énergétique pour centres de données continue de s’accélérer. Les acteurs du secteur rapportent que les schémas d’évaluation basés sur des multiples de 9 et l’analyse en dollars par mégawatt restent extrêmement attractifs, stimulant des transactions sans précédent à Wall Street. La capacité souhaitée des centres de données avec demande en GPU continue d’attirer plusieurs locataires solvables, tandis que les mineurs de Bitcoin et les développeurs d’IA/HPC poursuivent leur course agressive pour des mégawatts d’énergie. Selon les observations du marché, le panorama opérationnel réel contredit les narratifs de correction : la demande persiste, les locataires sont prêts à payer de bonnes tarifications, et les transactions de fusions et acquisitions restent actives.

La demande d’énergie qui ne s’arrête pas : mégawatts en bataille

La pression sur la capacité énergétique n’a pas diminué depuis la fin de 2025. Bitcoin a connu un halving significatif qui a réduit les récompenses de minage, comprimant les marges même lorsque les prix approchaient les 100 000 $. En réponse, les mineurs ont réorienté leurs opérations vers des services d’hébergement d’infrastructure d’IA et de calcul haute performance (HPC), transformant leurs centres de données en actifs multi-locataires.

Le résultat a été une dynamique de demande extraordinaire. Les développeurs de centres de données et les opérateurs miniers rapportent une demande soutenue pour des installations configurées pour GPU, avec plusieurs locataires solvables recherchant de la capacité à des tarifs stables. L’intensité de cette demande a conduit, dans certaines négociations, à ce que les locataires soient prêts à payer un loyer anticipé, avant même la finalisation des travaux, illustrant à quel point la capacité souhaitée reste rare. La demande d’énergie provenant des développeurs d’IA et de HPC dépasse même celle du secteur minier de Bitcoin, consolidant ce dernier comme le facteur le plus dynamique du marché.

De 400K$ à 550K$ : la bifurcation des prix sur le marché de la capacité

Le marché a développé une stratification claire des prix basée sur la qualité du site et la viabilité opérationnelle. Dans des processus compétitifs où convergent des multiples de 9 d’évaluation, la capacité de haute qualité dans des emplacements stratégiques a atteint des évaluations extraordinaires : entre 400 000 $ et 550 000 $ par mégawatt, avec certains cas exceptionnels dépassant ces plages. Ces chiffres représentent une hausse vertigineuse de la métrique « dollars par mégawatt » qui domine l’analyse du secteur.

Cependant, le marché n’est pas uniforme. La demande pour des emplacements dégradés ou moins désirables persiste, mais à des tarifs nettement inférieurs : entre 100 000 $ et 250 000 $ par mégawatt. Ces acheteurs privilégient l’accès à l’énergie plutôt que la qualité du marché ou les caractéristiques physiques du site. Cette bifurcation reflète une réalité : alors que l’infrastructure premium est réévaluée, les actifs secondaires trouvent une demande auprès d’acheteurs moins exigeants mais tout aussi motivés.

Curieusement, l’expansion de l’univers des vendeurs reconfigure le marché. Ne participent pas seulement des acteurs natifs de la cryptomonnaie, mais aussi des propriétaires d’installations industrielles anciennes, inactives depuis des décennies. Une installation vieille de 160 ans a été commercialisée précisément parce qu’elle disposait de l’énergie requise, indépendamment de son âge. Dans un autre cas, un actif privé a suscité l’intérêt d’environ 25 acheteurs potentiels, incluant des mineurs de Bitcoin, des hyperscalers technologiques et des entreprises d’IA, illustrant l’appétit généralisé pour la capacité énergétique.

Bitcoin, IA et l’économie de l’hébergement : comment changent les sources de revenus

La relocalisation stratégique des mineurs de Bitcoin vers des services d’hébergement d’IA a généré des valorisations d’entreprises plus élevées et un accès au capital dans des conditions plus favorables. Cette diversification des revenus a considérablement bénéficié aux actions des entreprises minières de BTC en 2025, à mesure que le marché reconnaissait la stabilité et la scalabilité du modèle d’hébergement multi-locataires. Le prix actuel de Bitcoin, proche de 78 610 USD (au 1er février 2026), maintient des marges viables même sous cette nouvelle structure de coûts.

La bifurcation stratégique s’étend au-delà des mineurs traditionnels. Des entreprises industrielles disposant d’installations anciennes, inactives ou sous-utilisées, ayant accès à l’énergie, envisagent deux voies : vendre leurs actifs vers l’écosystème IA/HPC/Bitcoin, ou devenir elles-mêmes développeurs. Un exemple récent concerne un client privé qui réutilise d’anciens bâtiments de bureaux pour une capacité modulaire d’énergie, « construisant des unités de 30 mégawatts à un rythme accéléré » et recherchant un financement supplémentaire pour étendre ces opérations. Cette tendance transforme d’anciens actifs industriels en infrastructures critiques du nouvel écosystème numérique.

Bulle IA ou demande solide ? Indicateurs du marché réel

Les premiers mois de 2025 ont connu une correction significative des actions technologiques liées à l’IA, avec des noms comme Nvidia (NVDA) reculant alors que les investisseurs prenaient des bénéfices. CoreWeave (CRWV), spécialiste de l’infrastructure IA, a chuté de plus de 50 % depuis son sommet de juin. Cette volatilité a soulevé de larges interrogations : la narration de l’IA est-elle fondamentalement compromise ? Les investissements dans l’infrastructure ont-ils éclaté ?

La réponse du marché des fusions-acquisitions suggère le contraire. Les transactions continuent de couler car la demande fondamentale persiste : les clients ont besoin de capacité pour les centres de données ; les développeurs disposent de locataires ; ces locataires ont une bonne solvabilité ; les tarifs restent stables. Cette analyse fondamentale, répétée de manière cohérente dans de multiples conversations avec des dirigeants du secteur, démontre que les bases opérationnelles restent intactes. La récente annonce de Hut 8, dont les actions ont augmenté de 20 % après avoir signé un contrat de location de 15 ans pour 7 000 millions de dollars avec Fluidstack pour 245 mégawatts sur son campus River Bend, illustre cette solidité sous-jacente : « Malgré la récente correction, ces entreprises ont été bien récompensées par des multiples d’évaluation plus élevés et la capacité à lever des capitaux dans des conditions et évaluations attractives. »

Perspectives 2026 : Taux bas et multiples en expansion

Pour 2026, le scénario favorable aux actifs risqués dépendra de la trajectoire des taux d’intérêt. Si ces taux diminuent, comme le suggèrent certaines projections, l’environnement sera explicitement « favorable au risque », accélérant encore plus les transactions de fusions et acquisitions dans le secteur. Les multiples de 9 et les schémas d’évaluation énergétique continueraient de s’étendre, reflétant une confiance institutionnelle accrue dans ces actifs.

La seule condition qui changerait ce panorama serait l’incapacité des développeurs à louer la capacité qu’ils construisent ou l’impossibilité d’obtenir des tarifs durables. Pour l’instant, ce scénario n’est pas matérialisé. Les acheteurs maintiennent un appétit significatif pour l’énergie, les vendeurs parviennent à des évaluations solides pour leurs actifs, et les locataires multiplient leurs offres compétitives. Les fondations du business de l’infrastructure énergétique pour IA et Bitcoin restent intactes : la demande d’énergie et de capacité pour centres de données HPC pour IA ne montre aucun signe de diminution ; les développeurs avec une capacité souhaitée attirent des locataires solvables à des tarifs fermes ; la dynamique fondamentale du business reste robuste au début de 2026.