Le jeu de valorisation à multiples élevés des centres de données AI : pourquoi la demande en énergie reste-t-elle un point chaud pour l'investissement

Bien que certains expriment des inquiétudes quant à l’éclatement de la bulle de l’intelligence artificielle, l’activité de trading à Wall Street ne s’est pas arrêtée pour autant. Selon l’observation du marché du responsable de la banque d’investissement chez B. Riley Securities, le problème réside dans un fondamental : la soif de capacité électrique des mineurs de Bitcoin et des développeurs de centres de données AI/HPC (High Performance Computing) reste vive. Même à la fin de 2025, ces acteurs continuent de se livrer à une lutte féroce pour des approvisionnements énergétiques de plusieurs mégawatts, ce qui maintient la dynamique des fusions-acquisitions.

Actuellement, le prix du Bitcoin a atteint 79,04K$, tandis que la demande en infrastructure de centres de données reste élevée en raison de multiples besoins. Les centres de données à forte capacité GPU attirent plusieurs locataires solvables, et les prix de transaction restent robustes. Ce phénomène reflète une demande réelle du marché, et non une bulle spéculative.

Multiplicateurs d’investissement dans la guerre de l’énergie : de 100K$ à 550K$ par mégawatt

Dans un contexte de forte disponibilité énergétique et de localisation stratégique, la valeur par mégawatt (un indicateur clé pour évaluer les actifs énergétiques) affiche des multiples impressionnants. Certaines transactions ont été évaluées entre 400 000$ et 450 000$ par mégawatt, témoignant d’une prime du marché pour les actifs énergétiques de qualité. Dans des cas extrêmes, le prix par mégawatt a même atteint 500 000$ à 550 000$.

Cependant, le marché n’est pas homogène. Les installations mal situées ou dans des marchés moins favorables voient leur multiple d’évaluation chuter nettement, généralement entre 100 000$ et 250 000$ par mégawatt. Cela montre que, bien que la demande en capacité énergétique soit forte, la valorisation varie considérablement selon la localisation et la qualité du marché.

Cette disparité de valorisation illustre le mécanisme de tarification différenciée dans le marché des actifs énergétiques — les emplacements de premier choix peuvent atteindre des multiples cinq fois supérieurs à ceux de sites moins bien situés.

Qui achète ? La compétition triangulaire entre géants de la tech, startups AI et mineurs

Le panel d’acheteurs de capacité de centres de données s’est élargi, comprenant des hyperscalers (gros fournisseurs d’infrastructure cloud), des startups spécialisées en AI, et des mineurs de Bitcoin. Plus intéressant encore, le camp des vendeurs évolue rapidement — il ne se limite plus aux entreprises crypto natives, mais inclut aussi des acteurs industriels traditionnels.

Dans un cas, une transaction privée d’actifs a attiré environ 25 acheteurs potentiels ayant signé des accords de confidentialité, comprenant des mineurs, des hyperscalers et des entreprises AI. Cette forte concurrence indique que les actifs énergétiques attrayants sont devenus un enjeu majeur pour toutes les parties.

Les installations industrielles traditionnelles cherchent aussi à se renouveler. Un bâtiment industriel vieux de 160 ans a été réévalué pour ses avantages énergétiques, malgré une localisation peu stratégique. Une autre entreprise transforme des bureaux abandonnés en unités modulaires d’énergie, visant une expansion rapide à 30 mégawatts par unité, tout en recherchant des financements supplémentaires pour augmenter leur capacité.

Dans certains cas, des locataires sont prêts à payer le loyer avant même la finalisation du projet — ce qui témoigne de la forte demande pour des capacités de centres de données de haute qualité.

Restructuration sectorielle et évolution des valorisations après la réduction de moitié du Bitcoin

Après l’événement de réduction de moitié du Bitcoin, les mineurs subissent une pression sur leurs marges. Même lorsque le prix du BTC approche ou dépasse 100 000$, la réduction des récompenses de minage oblige ces acteurs à rechercher de nouvelles sources de revenus. Beaucoup ont commencé à héberger du matériel AI et HPC dans leurs centres existants, ce qui a permis à certains mineurs de Bitcoin d’obtenir des multiples de valorisation plus élevés et un accès au capital plus abordable.

Ce changement de modèle économique explique pourquoi, malgré une inquiétude croissante concernant l’avenir de l’AI, les cours des sociétés d’infrastructure AI (comme CoreWeave) ont chuté de plus de 50% depuis leur sommet de juin, alors que les sociétés minières cotées, axées sur l’énergie et les centres de données, continuent d’attirer les investisseurs. Hut 8, par exemple, a récemment signé un contrat de location de 15 ans avec FluidStack, d’une valeur de 7 milliards de dollars, pour une capacité de calcul de 245 mégawatts dans le parc River Bend, ce qui a entraîné une hausse d’environ 20% du cours de l’action, illustrant la reconnaissance du marché pour la solidité des fondamentaux opérationnels.

La valorisation à multiples élevés peut-elle perdurer ? Le tournant du marché en 2026

En regardant vers 2026, dans un scénario de baisse des taux d’intérêt, l’environnement d’investissement dans les actifs risqués pourrait devenir plus favorable. Cela constitue un signal positif pour la consolidation du secteur. Les acteurs du marché pensent généralement que, tant que les développeurs peuvent louer leurs installations à des prix raisonnables, la demande du marché soutiendra encore ces multiples élevés.

Les retours opérationnels indiquent un signal clair et cohérent : les locataires continuent d’affluer, les prix de location restent solides, et si un client refuse de louer une installation, d’autres prennent rapidement le relais. Cela signifie que tant que l’offre restera limitée, la valorisation à multiples élevés des actifs énergétiques sera maintenue.

Le seul risque à surveiller est que, si les développeurs ne parviennent pas à louer leurs capacités aux prix souhaités, cela pourrait changer la donne. Mais pour l’instant, aucun signe de cela n’est perceptible. Du point de vue des fournisseurs de capacité de centres de données, ils profitent de prix soutenus issus de la vente d’actifs ; du côté des acheteurs, la demande en capacité énergétique reste forte. La stabilité de cet équilibre offre une base solide pour la pérennité des multiples élevés actuels.

En résumé, la logique fondamentale des transactions dans l’infrastructure AI et les actifs énergétiques reste intacte : clients demandeurs, locataires de qualité, prix de location attractifs. Sur cette base, la valorisation à multiples élevés continuera probablement à caractériser le marché des centres de données énergétiques en 2026.