Megawatt et Énergie Stable restent la principale force motrice des accords de centres de données IA

Alors que la crainte d’une bulle de l’intelligence artificielle explose, le paysage des transactions M&A à Wall Street reste dynamique. Les acteurs du secteur—notamment les mineurs de Bitcoin et les développeurs d’infrastructures AI—continuent de faire des offres agressives pour des capacités électriques en mégawatts, et ce, jusqu’à la fin de l’année 2025. Selon Joe Nardini, directeur de la banque d’investissement chez B. Riley Securities, la réalité opérationnelle sur le terrain montre quelque chose de contrasté avec le sentiment du marché souvent fluctuant : la demande en électricité de qualité pour soutenir les opérations des centres de données continue sans relâche.

« Les opérations de M&A tiennent encore bon parce que les gens ont toujours besoin d’énergie », a déclaré Nardini lors d’une interview. Cette demande provient de divers horizons—mineurs de Bitcoin cherchant des sites avec des coûts énergétiques compétitifs, grandes entreprises développant des infrastructures cloud, et startups AI nécessitant une capacité GPU à grande échelle. Cette dynamique crée un élan transactionnel qui perdure malgré la volatilité du marché technologique.

La demande en mégawatts reste forte de la part de divers acteurs

La capacité des centres de données axés sur les GPU attire sérieusement l’attention de locataires de qualité, prêts à payer des tarifs premium. Nardini note que la demande en énergie des mineurs de Bitcoin est effectivement importante, mais la pression est encore plus forte du secteur AI et du calcul haute performance (HPC). Les clients dans le domaine des centres de données et du minage de Bitcoin signalent une demande continue pour des installations déjà prêtes à supporter des GPU et une infrastructure AI énergivore.

Ce phénomène est renforcé par la dynamique de l’offre sur le marché. Certains mineurs de Bitcoin, après le halving qui a réduit la récompense de moitié, font face à une pression importante sur leurs marges. Bien que le prix du Bitcoin soit proche ou dépasse les $100.000, beaucoup de mineurs adoptent une nouvelle stratégie : ils commencent à fournir du matériel AI et des services HPC dans leurs centres de données existants. Cette transition contribue à faire monter la valorisation de plusieurs entreprises de minage de Bitcoin en 2025, alors que l’engouement pour l’IA explose sur le marché.

Valorisation en mégawatts : du sommet réaliste au plus bas

Le parcours des transactions M&A dans ce secteur révèle des modèles de valorisation intéressants. Dans un contexte concurrentiel avec une énergie de haute qualité et des sites attrayants, la métrique dollar par mégawatt—qui mesure la valeur de chaque mégawatt de capacité électrique—peut atteindre des chiffres très attractifs. Nardini indique qu’une transaction a été évaluée à plus de $400.000 par mégawatt, avec un potentiel allant jusqu’à $450.000 selon la négociation. Il a même été témoin d’accords précédents valorisés entre $500.000 et $550.000 par mégawatt.

Cependant, toutes les capacités ne bénéficient pas du même traitement. Pour des sites problématiques ou moins demandés, les offres restent présentes mais avec des valorisations nettement plus faibles. Les acheteurs sont toujours prêts à proposer entre $100.000 et $250.000 par mégawatt pour ce type d’actifs, en échange d’un rabais lié à la qualité du marché ou à la localisation.

Une preuve concrète de la fraîcheur de ce marché est visible chez Hut 8, une société de minage de Bitcoin qui a vu ses actions grimper de 20% début décembre 2025 après avoir signé un contrat de location à long terme de 7 milliards de dollars avec Fluidstack. Cet accord de 15 ans couvre une capacité IT de 245 mégawatts sur son campus River Bend—un chiffre qui illustre l’ampleur de l’investissement dans l’infrastructure énergivore à l’heure actuelle.

Acteurs du marché : des hyperscalers aux acheteurs privés

La dynamique entre acheteurs et vendeurs dans ce marché de transactions devient de plus en plus diversifiée. D’un côté, les acheteurs incluent des hyperscalers (grandes entreprises technologiques exploitant des infrastructures cloud), des sociétés AI, et des mineurs de Bitcoin. De l’autre, les vendeurs ne se limitent plus aux acteurs traditionnels du secteur crypto—le secteur industriel classique devient également un acteur actif.

Nardini a assisté à des processus de vente impliquant des installations industrielles centenaires, où la disponibilité d’une énergie stable constitue un atout majeur même en période de marché morose. Dans un autre cas, un vendeur d’actifs individuels a attiré l’intérêt d’environ 25 acheteurs potentiels, dont des mineurs de Bitcoin, des hyperscalers, et des sociétés AI, tous demandant un accord de non-divulgation (NDA). Cette concurrence reflète la rareté de capacités de qualité sur le marché.

Cette dynamique offre aux propriétaires d’actifs des options stratégiques uniques : vendre à un hyperscaler ou à un grand développeur, ou tenter de devenir eux-mêmes développeurs. Nardini observe que des entreprises industrielles anciennes, avec des installations inactives ou presque, commencent à envisager de vendre à l’écosystème AI, HPC, et Bitcoin. Un exemple : un client privé a transformé un ancien bâtiment de bureaux en capacité modulaire, « construisant une unité de 30 mégawatts en une seule fois », et cherche maintenant des financements supplémentaires pour l’expansion. Lors d’une négociation, le locataire était prêt à payer un loyer anticipé avant la fin des travaux—illustrant à quel point la capacité recherchée est précieuse actuellement.

Perspectives 2026 : un environnement toujours positif pour les transactions risquées

En entrant en 2026, Nardini maintient son optimisme quant aux conditions du marché, en soulignant que les fondamentaux restent solides. Si les taux d’intérêt baissent, il prévoit un « environnement risk-on » favorable aux transactions dans cette industrie. Bien qu’il admette qu’il pourrait « promouvoir un peu ses intérêts », la réalité opérationnelle qu’il entend de la part des dirigeants continue de soutenir sa vision optimiste : les locataires existent, les prix restent solides, et si un client ne prend pas un site particulier, « un autre le fera ».

Une mise en garde simple mais essentielle de Nardini est : si les développeurs ne peuvent pas louer ce qu’ils construisent, ou ne parviennent pas à obtenir les tarifs nécessaires, c’est le moment de s’inquiéter. Pour l’instant, d’après ses discussions approfondies, aucun signe de danger de ce type n’est perceptible.

Le dernier prix du Bitcoin atteint $78.31K, ce qui donne un contexte pour une marge des mineurs encore sous pression malgré des volumes et une valorisation record des actifs numériques. Cependant, avec une demande en mégawatts et une capacité de centres de données toujours fortes, l’économie de base pour les développeurs d’infrastructures reste solide.

Nardini conclut avec une note optimiste : « La demande en capacité de centres de données alimentés et en HPC AI continue sans relâche. Les développeurs de centres de données ont une demande de plusieurs locataires crédibles à des tarifs attractifs, ce qui maintient l’économie de leur cœur de métier. » Les acheteurs recherchent toujours des quantités importantes d’énergie en mégawatts, et les vendeurs voient une valorisation favorable pour leurs actifs. Nardini confirme cette confiance : « Le commerce de l’IA est toujours en vie jusqu’à la fin décembre 2025—et tous les indicateurs montrent que cet élan se poursuit. »