Comment les ambitions de Trump concernant le Groenland ont déclenché une perturbation du marché obligataire des marchés émergents

La surprenante tentative de Donald Trump d’acquérir le Groenland a déclenché un effet domino sur les marchés financiers mondiaux, les émetteurs d’obligations des marchés émergents étant désormais confrontés à des vents contraires sans précédent. Les tensions politiques qui ont éclaté à la mi-janvier ont créé un effet de ripple sur les marchés du capital dette, obligeant plusieurs nations en développement à suspendre des plans de financement cruciaux à un moment critique pour leurs économies.

Les tensions politiques se répercutent sur les marchés mondiaux de la dette

Le tumulte a commencé après que Trump a menacé d’imposer des tarifs douaniers élevés sur huit grands alliés européens, à moins que les États-Unis ne soient autorisés à négocier l’achat du Groenland auprès du Danemark. Lors de son allocution au Forum économique mondial de Davos fin janvier, Trump a réitéré ses ambitions d’acquisition — bien qu’il ait exclu une intervention militaire, appelant plutôt à des « négociations immédiates » avec Copenhague. Ce positionnement géopolitique a immédiatement résonné sur les marchés financiers, avec les rendements des Treasuries américaines atteignant leurs niveaux les plus élevés depuis plusieurs mois. Étant donné que les rendements des Treasuries servent de référence mondiale pour le coût de l’emprunt, ce mouvement brusque a instantanément rendu l’émission de dettes plus coûteuse pour les marchés émergents sensibles au risque.

Émetteurs des marchés émergents mettent en pause

Les victimes immédiates sont apparues dans plusieurs émissions de dette prévues. Le Bénin a reporté la vente de ses obligations d’État prévue pour début février, les carnets d’ordres des investisseurs n’ayant pas été ouverts malgré des arrangements antérieurs. La Géorgie a connu des retards similaires pour son émission très attendue d’obligations en dollars à cinq ans et un rachat simultané de dettes arrivant à échéance. Selon les acteurs du marché, la Géorgie avait mené des roadshows auprès des investisseurs seulement quelques jours auparavant, mais les banques ont ensuite communiqué la nécessité de reporter. Une émission du Trinidad et Tobago prévue dans la même fenêtre a également été remise en question alors que l’appétit pour le risque se détériorait rapidement.

Les gestionnaires de fonds suivant la situation ont exprimé leur frustration face à ces retards. Viktor Szabo d’Aberdeen a indiqué qu’il s’attendait à ce que la vente de la Géorgie se fasse immédiatement après le discours de Trump, mais que les nouveaux calendriers ont perturbé ces attentes. Des sources du marché ont confirmé que plusieurs banquiers de différentes équipes de transaction avaient communiqué ces reports aux investisseurs — un signe que l’incertitude s’était répandue dans toute l’industrie plutôt que de se limiter à des transactions isolées.

Trajectoires contrastées pour les émetteurs de qualité investment grade

Il est à noter que les obligations des marchés émergents de qualité investment grade ont continué à avancer sans perturbation majeure. Les émissions d’entités souveraines comme le Fonds d’investissement public d’Arabie saoudite ont progressé avec moins d’obstacles, soulignant à quel point le stress du marché impacte de manière disproportionnée les souverains émergents à rating inférieur. Cette bifurcation a mis en évidence la dynamique de fuite vers la qualité qui s’est intensifiée lors des périodes de risque géopolitique accru.

Le rythme record face à des vents contraires

Le calendrier de ces perturbations s’est avéré particulièrement critique compte tenu du rythme effréné d’émission de dette des marchés émergents au début de l’année. De janvier au début février, les souverains des marchés émergents, allant du Mexique à la Macédoine du Nord, ont collectivement émis environ 60 milliards de dollars de titres de dette. Cela représentait une augmentation substantielle — plus de 25 milliards de dollars de plus que ce que les émetteurs avaient réalisé durant la même période l’année précédente. L’élan semblait inarrêtable jusqu’à ce que les discussions sur le Groenland changent brusquement le sentiment du marché.

Implications pour le marché à l’avenir

Ces retards soulignent comment les tensions géopolitiques se traduisent directement en coûts de financement et en contraintes de timing pour les nations en développement. Alors que les marchés attendaient des clarifications sur les intentions de Trump concernant le Groenland et leurs implications tarifaires, les trésoriers des marchés émergents ont dû prendre des décisions difficiles quant à savoir s’il fallait procéder immédiatement ou faire face à l’incertitude. L’incident a renforcé la vulnérabilité asymétrique des marchés émergents lors des épisodes de aversion au risque — un thème récurrent qui continue de façonner les flux de capitaux mondiaux et la dynamique de refinancement souverain.