#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

Stratégie (Ticker : MSTR) ne se contente pas d’émettre davantage d’actions préférentielles perpétuelles — elle repense activement son moteur de capital pour soutenir une accumulation de Bitcoin à long terme à l’échelle institutionnelle.

1️⃣ Changement de la structure du capital — Pourquoi cela importe maintenant
La stratégie finance de plus en plus ses achats de BTC par des titres préférentiels plutôt que par l’émission d’actions ordinaires.
Principaux résultats :
• Moindre pression de dilution sur l’action ordinaire MSTR
• Flux de capitaux plus prévisibles
• Expansion de la base d’investisseurs axés sur le rendement
• Hausse de l’effet de levier intégré
Les séries préférentielles comme STRC se négocient autour de la valeur nominale (~100$), ce qui est crucial.
Lorsque les actions préférentielles se négocient près ou au-dessus de la valeur nominale :
→ La société peut émettre plus efficacement via des programmes ATM
→ La liquidité reste saine
→ Les resets de rendement restent compétitifs
Cela libère un capital évolutif.

2️⃣ Position Bitcoin & contexte du marché
Au milieu de février 2026 :
• BTC se négocie approximativement dans la fourchette $60K
• Consolidation après des sommets précédents
• La volatilité est comprimée par rapport aux pics du cycle précédent
• Structure du marché : instable, dans une fourchette
Les avoirs de la stratégie dépassent 714 000 BTC.
À la tarification actuelle :
• La valeur totale en BTC ≈ plusieurs dizaines de milliards
• Coût moyen en milieu de $70Ks

• Une baisse latente lors des retraits existe
• La thèse à long terme reste inchangée
Cela crée un effet d’exposition à effet de levier :
Si BTC monte de +10%
→ La valeur nette d’inventaire (VNI) évolue massivement
Si BTC baisse de −10%
→ La volatilité des actions s’amplifie de manière disproportionnée

3️⃣ Dynamique de volume & liquidité
A. Liquidité des actions préférentielles
STRC et autres séries :
• Se négocient près de la valeur nominale
• Liquidité quotidienne modérée comparée à l’action ordinaire MSTR
• Moindre volatilité que l’action ordinaire
• Attirent des fonds axés sur le rendement
Lorsque le volume en préférentielles augmente :
→ Signale l’appétit institutionnel
→ Élargit la capacité d’émission
→ Soutient les futurs achats de BTC
B. Volume de l’action ordinaire MSTR
L’action ordinaire MSTR :
• Connaît une volatilité nettement plus élevée
• Se négocie fréquemment avec une prime ou une décote par rapport à la NAV
• Les volumes augmentent lors de la volatilité du BTC
• Très sensible au sentiment
L’expansion des préférentielles réduit la pression sur l’émission ATM des actions ordinaires — stabilisant potentiellement la dynamique de liquidité des actions.

4️⃣ Modèle de sensibilité en pourcentage (Analyse simple)
Parce que la stratégie est essentiellement un véhicule à effet de levier sur le BTC :
Si BTC monte de +15% : • Les avoirs en BTC s’apprécient massivement
• La VNI s’étend
• L’action réagit souvent avec une augmentation en pourcentage amplifiée
Si BTC baisse de −15% : • Les pertes latentes augmentent
• Le marché réévalue le risque de levier
• L’action MSTR chute généralement plus que le pourcentage de BTC
Cependant, les détenteurs préférentiels :
• Reçoivent un rendement
• Expérimentent beaucoup moins de volatilité
• Sont prioritaires par rapport à l’action ordinaire
Cela crée un modèle d’exposition au capital en couches.

5️⃣ Évaluation du risque de liquidité
Considérations importantes :
• Les obligations de dividendes préférentiels doivent être honorées
• Le flux de trésorerie en dehors de l’appréciation du BTC est limité
• Des mécanismes de report de dividendes existent dans certains structures, mais l’accumulation cumulative exerce une pression
La durabilité de la liquidité dépend de :
• L’accès aux marchés de capitaux
• La stabilité ou l’appréciation du prix du BTC
• L’appétit des investisseurs pour les instruments à rendement
Si la demande pour les préférentielles reste forte → le volant de capitaux continue.
Si la demande faiblit → l’émission ralentit.

6️⃣ Dynamique de choc d’offre
La stratégie contrôle déjà un pourcentage significatif de l’offre totale de BTC.
Une accumulation continue conduit à :
• Réduction du flottant liquide
• Concentration accrue des détentions à long terme
• Base de demande structurelle
• Renforcement du récit autour de l’adoption par les entreprises
Au fil du temps, une accumulation persistante resserre l’offre négociable — surtout lors des cycles haussiers.

7️⃣ Facteurs d’amplification du risque
La structure augmente :
• L’effet de levier effectif
• La sensibilité à la volatilité du BTC
• La dépendance à l’accès aux marchés de capitaux
• Le risque de perception lors des retraits
Cependant, la nature perpétuelle élimine :
• Les pics de refinancement
• Les murs d’échéance des obligations
• La pression de liquidation forcée d’actifs
Il s’agit d’un modèle de risque basé sur le temps — pas à court terme.

8️⃣ Impact à court terme sur le marché
À prévoir :
• Des pics de volatilité lors des ruptures de BTC
• Une réévaluation rapide de MSTR
• Une accélération de l’émission préférentielle en période de force
• Des traders de momentum entraînant des mouvements en pourcentage amplifiés
En phase de consolidation :
• Les fluctuations de la décote/prémium de la VNI s’élargissent
• Le rendement préférentiel devient plus attractif par rapport aux actifs risqués

9️⃣ Implications structurelles à long terme
Si le Bitcoin s’apprécie sur plusieurs années :
• L’effet de levier de la stratégie devient un amplificateur de performance
• Le rendement préférentiel paraît peu coûteux par rapport à la croissance des actifs
• Les spreads du trésor d’entreprise
• L’adoption institutionnelle s’approfondit
Si le Bitcoin stagne pendant des années :
• La charge des dividendes s’accumule
• Le marché peut compresser les multiples de valorisation
• La volatilité des actions augmente
Tout revient à la trajectoire du BTC.

🔟 Vue stratégique finale
La stratégie évolue vers :
Une société hybride de détention de Bitcoin
+
Un innovateur des marchés de capitaux numériques
Elle crée :
• Des produits d’exposition au BTC basés sur le rendement
• Des financements à long terme
• Une pression de dilution réduite
• Un moteur d’accumulation de trésorerie évolutif
Ce n’est pas un jeu spéculatif.
C’est une conviction structurée.
Mais cela amplifie à la fois le potentiel de hausse et de baisse.
La question clé
Le Bitcoin continue-t-il à s’apprécier à long terme à un rythme dépassant les coûts de financement perpétuels ?
Si oui → ce modèle se compound puissamment.
Si non → l’effet de levier et les obligations de dividendes resserrent la pression avec le temps.