Les trois principales positions du portefeuille de Bill Ackman se poursuivent jusqu'en 2026

Tout au long de 2025, le gestionnaire de fonds spéculatifs a démontré sa conviction en matière d’investissement à travers plusieurs déploiements majeurs de capital dans son portefeuille concentré emblématique chez Pershing Square Holdings. Bill Ackman a fait des paris stratégiques dans différents secteurs, et à l’approche de 2026, trois de ces positions se distinguent comme étant ses placements à la plus forte conviction. Chacune raconte une histoire sur les opportunités encore présentes sur le marché — et sur l’endroit où son équipe croit que le capital patient sera récompensé.

Le potentiel inexploité d’Uber dans les réseaux de véhicules autonomes

Le premier mouvement majeur est intervenu lorsque Pershing Square a acquis plus de 30 millions d’actions Uber Technologies pour environ 2 milliards de dollars en février 2025. Le chef du fonds spéculatif pensait que la valorisation du géant du covoiturage ne tenait pas pleinement compte de ses avantages structurels, notamment dans le domaine des véhicules autonomes.

La thèse a porté ses fruits. Tout au long de 2025, les actions Uber ont augmenté d’environ 50 %, reflétant une forte exécution opérationnelle. Le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a accéléré chaque trimestre, augmentant de 17 % au troisième trimestre. Les utilisateurs ont interagi plus fréquemment avec la plateforme, ce qui a entraîné une hausse de 22 % du nombre total de trajets réservés et une augmentation de 21 % des réservations brutes.

L’intuition stratégique repose sur une dynamique de marché cruciale : les entreprises de véhicules autonomes — de Waymo aux concurrents émergents — ont besoin d’un agrégateur de demande pour se développer efficacement. À lui seul, Waymo a conclu des dizaines de partenariats en utilisant la plateforme Uber et continue d’étendre ses activités chaque mois. Les petites entreprises autonomes manquent de capitaux pour construire leurs propres réseaux, rendant Uber indispensable à leur stratégie de croissance. Cela positionne la société pour en tirer une valeur significative à mesure que l’industrie des véhicules autonomes mûrit au cours de la prochaine décennie.

Sur la base de cette barrière concurrentielle, le gestionnaire de fonds prévoit une croissance d’environ 30 % du bénéfice par action pour Uber à moyen terme. Même à 25 fois le bénéfice prévu, il considère que l’action est raisonnablement valorisée pour une entreprise avec cette trajectoire de croissance. Uber est restée la plus grande position en actions publiques de son portefeuille jusqu’au troisième trimestre 2025, soulignant son engagement envers cette thèse.

Le retour de Nike par une stratégie d’options

Nike représente un pari de conviction différent — un qui comporte une pression temporelle plus forte. Ackman détenait initialement 18 millions d’actions Nike, mais au début de 2025, il a effectué un changement tactique : vendre l’action et se repositionner dans des options d’achat profondément dans la monnaie.

La logique stratégique était claire : les options devraient offrir environ le double du rendement de la position en actions si la relance réussit. Étant donné la valeur de la participation de 1,4 milliard de dollars, cela reste un engagement de capital important de la part du fonds.

La relance sous la nouvelle direction d’Elliott Hill progresse lentement. Sa stratégie « Win Now » met l’accent sur les forces durables de Nike — puissance de la marque, capacité d’innovation et partenariats en gros. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a augmenté de 1 %, porté par la croissance des ventes en gros, tandis que l’entreprise se prépare à sacrifier une partie de ses revenus directs aux consommateurs en supprimant les articles en liquidation pour améliorer globalement ses marges.

L’environnement tarifaire complique l’exécution, pouvant coûter à Nike 1 milliard de dollars par an, bien que la direction atténue cela par la diversification de ses fournisseurs. Pourtant, la valeur de la marque construite au fil des décennies reste un atout concurrentiel durable. Peu d’entreprises peuvent commander les partenariats avec les athlètes et l’espace en rayon qu’entretient Nike.

Le temps presse pour les contrats d’options, rendant la synchronisation cruciale. Contrairement à la détention d’actions, les options expirent, et le rendement dépend de l’accélération de la relance avant cette échéance. Rien n’indique qu’Ackman ait abandonné la position, malgré une baisse de 13 % du prix de l’action en 2025. Le point d’équilibre faible de ses options offre une protection à la baisse tout en conservant un potentiel de hausse énorme si l’exécution s’accélère.

La double moteur de croissance d’Amazon à l’échelle

La troisième position majeure de 2025 concerne Amazon, où Pershing Square a acquis 5,8 millions d’actions pour environ 1 milliard de dollars lors de la chute du marché en avril, déclenchée par des préoccupations tarifaires. Bien que l’action ait simplement suivi le rythme du marché plus large depuis cette entrée, la thèse à long terme reste convaincante pour l’opérateur du fonds.

Les deux franchises principales d’Amazon — le commerce électronique et l’infrastructure cloud — occupent des positions concurrentielles de premier ordre que les marchés pourraient encore sous-estimer. Dans le cloud computing, la demande a fortement accéléré en raison de l’adoption de l’intelligence artificielle, mais l’offre reste limitée. Amazon Web Services a augmenté de 20 % au troisième trimestre 2025, malgré des dépenses de dizaines de milliards chaque trimestre pour l’expansion des centres de données.

L’opportunité dépasse largement les charges de travail actuelles en IA. Seuls environ 20 % de l’informatique d’entreprise fonctionnent actuellement dans le cloud, ce qui laisse entrevoir une migration sur plusieurs décennies. La direction d’AWS indique que ce taux de croissance de 20 % peut perdurer « encore un certain temps », témoignant de sa confiance dans cette tendance structurelle.

Du côté du commerce de détail, Amazon a réalisé une restructuration logistique magistrale. Après avoir rapidement construit des centres de distribution au début des années 2020, l’entreprise s’est réorganisée en réseaux régionaux conçus pour réduire les coûts d’expédition tout en accélérant les délais de livraison. Le résultat : la livraison en un jour s’est considérablement développée, tandis que les coûts de fulfillment ont été comprimés, soutenant l’expansion des marges en parallèle d’une forte croissance du chiffre d’affaires. Les revenus d’abonnement Prime restent un pilier de revenus récurrents soutenant le modèle économique.

Lorsque Ackman est entré en avril, Amazon se négociait à 25 fois le bénéfice prévu, une entrée attrayante pour une entreprise gérant deux moteurs de croissance simultanément. Début 2026, l’action se négocie à environ 29 fois les bénéfices attendus pour 2026, une prime modérée reflétant la confiance continue du marché dans la trajectoire d’expansion des bénéfices. Pour une entreprise affichant une forte croissance dans ses deux divisions, cette valorisation semble justifiée aux yeux du gestionnaire de fonds.

Positionnement pour 2026

Ces trois positions illustrent la confiance de Bill Ackman dans des tendances séculaires spécifiques : la révolution des véhicules autonomes, la résilience des marques dans le vêtement sportif, et l’omniprésence du cloud computing. Toutes nécessitent un capital patient et une conviction durant des périodes de volatilité. À l’approche de 2026, rien ne laisse penser qu’il se retire de l’un ou l’autre de ces paris à forte conviction, ce qui suggère que le fonds s’attend à ce que ces thèses continuent de se déployer dans les mois et années à venir.