La force du dollar rebondit alors que les marchés mondiaux des devises se réajustent avec le yen et les paires de devises

L’indice du dollar a atteint un sommet en 1,5 semaine, en hausse de +0,12 % alors que la dynamique récente du marché redessine le paysage des changes. Une vente massive sur les actions a intensifié la demande de refuge pour le dollar américain, tandis que les commentaires hawkish de la gouverneure de la Réserve fédérale Lisa Cook — qui a évoqué des risques d’inflation « inclinés vers une inflation plus élevée » — ont renforcé la devise. Cependant, une faiblesse naissante sur le marché du travail américain a introduit des contre-courants, créant un contexte complexe pour l’évaluation des devises, notamment la relation entre le yen et le dollar dans des paires comme USD/JPY.

Signaux du marché du travail stimulent la demande de dollar refuge

Les données récentes sur l’emploi ont dressé un tableau mitigé qui a néanmoins soutenu la demande de dollar. Les annonces de suppressions d’emplois de Challenger pour janvier ont bondi de +117,8 % en glissement annuel pour atteindre 108 435, marquant la plus forte baisse en janvier depuis 2009. Les demandes initiales d’allocation chômage ont augmenté de 22 000 pour atteindre un sommet en 8 semaines de 231 000, dépassant les attentes de 212 000 et signalant une certaine faiblesse du marché du travail. Plus notable encore, le rapport JOLTS de décembre a livré une baisse inattendue de 386 000 des offres d’emploi, tombant à un creux de 5,25 ans à 6,542 millions, contre des prévisions d’une hausse à 7,250 millions. Ces indicateurs dovish du marché du travail ont pesé sur la probabilité d’une baisse de taux de la Fed, le marché intégrant actuellement seulement une chance de 19 % d’une réduction de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire des 17-18 mars.

Attentes de politique de la Fed et résilience du dollar

Les commentaires récents de la gouverneure Cook, soulignant les risques haussiers d’inflation, ont renforcé l’attrait du dollar alors que les investisseurs réévaluent le rythme de l’assouplissement monétaire. La perspective plus large de la Fed prévoit environ -50 points de base de baisse de taux d’ici 2026, créant une divergence avec d’autres grandes banques centrales. Cet écart de taux d’intérêt devrait influencer la valorisation des devises sur les principales paires, notamment en exerçant une pression sur la relation yen/dollar dans le trading USD/JPY.

L’euro face à des vents contraires malgré la stabilité de la BCE

L’EUR/USD a reculé de -0,03 % alors que l’euro a cédé ses gains en début de séance face à la force du dollar. La Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,00 %, affirmant que la zone euro « reste résiliente » malgré l’incertitude reconnue concernant les politiques commerciales mondiales et les tensions géopolitiques. Les données économiques de la région ont été mitigées : les ventes au détail dans la zone euro ont contracté de -0,8 % en décembre, pire que la baisse attendue de -0,4 %, marquant la plus forte chute en 2,25 ans. À l’inverse, les commandes industrielles allemandes ont surpris à la hausse avec une progression mensuelle de +7,8 %, dépassant largement la baisse anticipée de -2,2 % et représentant la plus forte hausse en deux ans. Les marchés n’intègrent aucune probabilité d’une hausse de taux de 25 points de base de la BCE lors de la réunion du 19 mars.

La pression sur le yen s’intensifie alors que USD/JPY reflète des trajectoires monétaires divergentes

USD/JPY est resté sous pression alors que le yen s’est redressé après avoir atteint un plus bas en 1,5 semaine, progressant modestement après que de faibles rapports sur l’emploi américain ont entraîné une baisse des rendements obligataires. Malgré cette pause temporaire, le yen fait face à des vents contraires persistants, notamment en raison des attentes d’une victoire du Parti libéral-démocrate du Premier ministre Takaichi lors des prochaines élections, ce qui pourrait encourager les initiatives de relance fiscale et accroître les déficits budgétaires. La divergence entre les attentes de la Fed, qui prévoit une poursuite des réductions de taux, et la Banque du Japon, qui devrait augmenter ses taux de 25 points de base en 2026, exercera probablement une pression à la baisse sur le yen par rapport au dollar — un aspect fondamental pour comprendre les mouvements du taux de change yen/dollar sur les principales paires. Les marchés n’attribuent aucune probabilité à une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 mars.

L’or et l’argent sous pression malgré la demande de refuge

Les contrats à terme sur l’or COMEX d’avril ont reculé de -99,70 points (-2,01 %), tandis que ceux sur l’argent de mars ont chuté de -10,641 points (-12,61 %), tous deux pénalisés par la hausse du dollar. Les déclarations de la gouverneure Cook, axées sur l’inflation, ont encore pesé sur le complexe des métaux précieux, tandis que les décisions de maintien de la BCE et de la Banque d’Angleterre ont supprimé tout soutien. La volatilité récente sur les métaux précieux a conduit les bourses à augmenter les marges, provoquant la capitulation des détenteurs de positions longues. Cependant, la demande de refuge persiste face à l’incertitude géopolitique autour de l’Iran, de l’Ukraine, du Moyen-Orient et du Venezuela, ainsi que face à l’ambiguïté persistante sur la politique tarifaire. La narrative de dévaluation du dollar continue d’attirer les investisseurs vers les métaux précieux comme réserve de valeur, renforcée par les commentaires récents de la Maison Blanche laissant entendre une certaine tolérance à la faiblesse du dollar.

La demande en or des banques centrales et la liquidité systémique comme socle

L’activité d’achat des banques centrales reste un pilier essentiel du soutien. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, prolongeant une série de quatorze mois consécutifs d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques au cours du troisième trimestre, soit une hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre. La participation des fonds reste également robuste, avec des positions longues dans les ETF or atteignant récemment un sommet en 3,5 ans. Les avoirs en ETF argent ont atteint un pic en 3,5 ans le 23 décembre avant de chuter à un creux de 2,5 mois suite à des liquidations récentes. L’annonce de la Réserve fédérale du 10 décembre concernant une injection de 40 milliards de dollars par mois dans le système financier a également renforcé la demande d’actifs, y compris les métaux précieux, comme réserves de valeur alternatives face à l’incertitude politique et à l’expansion des déficits fiscaux américains.