Archer Daniels rapporte des performances mitigées dans le secteur au T4 malgré des pressions sur les marges

Archer Daniels Midland Company (ADM) a publié ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025, révélant un paysage de bénéfices complexe où le bénéfice ajusté a dépassé les attentes, tandis que le chiffre d’affaires a été inférieur et les ventes des segments clés ont diminué. Le bénéfice ajusté par action s’est élevé à 87 cents, dépassant l’estimation consensuelle de Zacks de 83 cents, mais cette performance masque une faiblesse sous-jacente dans plusieurs divisions commerciales qui mérite une analyse plus approfondie.

Comprendre la surperformance d’ADM face aux vents contraires du chiffre d’affaires

Sur une base comptable, Archer Daniels a réalisé un bénéfice de 94 cents par action au T4 2025, contre 1,17 dollar au trimestre correspondant de l’année précédente. Bien que le bénéfice ajusté ait dépassé les attentes du consensus, la performance du chiffre d’affaires a déçu les investisseurs. Les revenus ont diminué de 13,7 % en glissement annuel pour atteindre 18,6 milliards de dollars, nettement en dessous de l’estimation consensuelle de 22,3 milliards de dollars. Cette divergence entre la qualité du bénéfice et la croissance du chiffre d’affaires indique d’importants défis opérationnels dans certains segments de l’entreprise.

La marge brute a chuté de 10,7 % pour atteindre 1,2 milliard de dollars, avec une marge brute de 6,5 %, tandis que les dépenses de vente, générales et administratives se sont améliorées pour atteindre 893 millions de dollars contre 943 millions de dollars l’année précédente. Le rendement sur capitaux investis sur les quatre derniers trimestres s’établissait à 6,3 % sur une base ajustée, indiquant une pression continue sur l’efficacité du capital.

Analyse du résultat opérationnel par segment : tendances divergentes selon les lignes d’activité

Le bénéfice opérationnel ajusté par segment d’Archer Daniels a atteint 821 millions de dollars, en baisse de 22 % par rapport au trimestre de l’année précédente. Cette baisse reflète des performances inégales à travers les trois principaux segments de l’entreprise, chacun confronté à des défis de marché distincts.

Segment Nutrition : modestes gains face à des vents contraires structurels

Le segment Nutrition a enregistré un bénéfice opérationnel de 78 millions de dollars au T4 2025, en baisse de 11 % en glissement annuel. Ce segment, qui a généré 1,8 milliard de dollars de revenus (en hausse de 0,7 % par rapport à l’année précédente), a montré une stabilité relative comparée à des divisions plus turbulentes. Dans le sous-segment Nutrition humaine, le bénéfice opérationnel a diminué de 10 %, principalement en raison de l’absence de produits d’assurance de l’année précédente. Cependant, le bénéfice opérationnel des saveurs a augmenté, porté par de solides ventes en Amérique du Nord, complétées par la performance en Europe et en Asie-Pacifique. Les Ingrédients spécialisés ont poursuivi leur trajectoire de reprise tout au long du trimestre, bien que la division Santé & Bien-être ait affiché un bénéfice inférieur, reflétant une normalisation volontaire des stocks et des efforts d’optimisation de la trésorerie. Le sous-segment Nutrition animale a vu son bénéfice opérationnel diminuer de 15 %, principalement en raison d’une faiblesse locale des volumes et d’éléments exceptionnels.

Segment Solutions glucidiques : signes de reprise malgré un déclin structurel

Le segment Solutions glucidiques a réalisé un bénéfice opérationnel de 299 millions de dollars au trimestre, en baisse de 6 % par rapport à l’année précédente. Les revenus ont reculé de 3,9 % pour atteindre 2,6 milliards de dollars, dépassant légèrement l’estimation consensuelle. Le sous-segment Amidon & Sucres a subi une pression particulière, avec une baisse de 16 % du bénéfice opérationnel en raison d’une demande mondiale plus faible, comprimant à la fois les volumes et les marges. La pression sur les coûts s’est intensifiée dans la région EMEA, où des coûts élevés du maïs dus à des problèmes de qualité ont encore réduit la rentabilité. Les résultats ont été particulièrement impactés par des effets de comparaison défavorables : le trimestre de l’année précédente avait bénéficié de 37 millions de dollars de produits d’assurance liés aux réclamations de Decatur East et West, contre seulement 4 millions de dollars au T4 2025 pour la réclamation de Decatur West.

Un point positif est apparu avec Vantage Corn Processors, dont le bénéfice opérationnel a bondi de 187 % en glissement annuel, soutenu par des marges solides dans l’industrie de l’éthanol en octobre et novembre, avant un ralentissement saisonnier en décembre. La forte demande à l’exportation a réduit les stocks de l’industrie par rapport à l’année précédente, compensant en partie la baisse saisonnière domestique habituelle.

Segment Services agricoles et oléagineux : dégradation brutale dans tous les sous-segments

Le segment Services agricoles & Oléagineux a connu la plus forte dégradation, avec un bénéfice opérationnel ajusté en chute de 31 % en glissement annuel pour atteindre 444 millions de dollars. Les revenus du segment ont diminué de 16,9 %, pour atteindre 14 milliards de dollars, en dessous de l’estimation consensuelle de 17,7 milliards, indiquant une tension opérationnelle importante.

Dans le sous-segment Services agricoles, le bénéfice opérationnel a reculé de 31 %, principalement en raison d’une activité d’exportation de soja moindre depuis l’Amérique du Nord, combinée à des impacts défavorables de la valorisation de marché. Ce trimestre n’a enregistré que 1 million de dollars d’impacts négatifs nets de valorisation, contre 50 millions de dollars d’impacts positifs l’année précédente — un recul de 49 millions de dollars.

Le sous-segment Transformation a connu une dégradation encore plus marquée, avec une chute de 69 % du bénéfice opérationnel, en raison de marges de transformation plus faibles dans les Amériques du Nord et du Sud, qui ont largement compensé l’augmentation des volumes mondiaux. Les résultats ont été encore plus affectés par environ 20 millions de dollars d’impacts négatifs nets de valorisation durant le trimestre, contre une position neutre l’année précédente.

Les produits raffinés et autres ont vu leur bénéfice opérationnel diminuer de 2 % par rapport à l’année précédente, les marges de raffinage étant sous pression en raison d’une demande alimentaire plus faible et d’une demande de carburant plus faible dans un contexte d’incertitude persistante sur la politique bioénergie américaine. Cependant, le trimestre comprenait environ 22 millions de dollars d’impacts positifs nets de valorisation, contre environ 50 millions de dollars d’impacts négatifs l’année précédente, ce qui a partiellement atténué la détérioration des marges sous-jacentes. Notamment, les gains en capitaux issus de l’investissement dans Wilmar ont augmenté d’environ 49 % en glissement annuel, apportant une certaine compensation à la faiblesse au niveau des segments.

Situation financière et stratégie d’allocation du capital

Archer Daniels a terminé le trimestre avec 1,02 milliard de dollars en liquidités et équivalents, contre une dette à long terme de 7,6 milliards de dollars, maintenant une valeur nette des actionnaires de 34,7 milliards de dollars. Sur l’année complète 2025, la société a généré 5,45 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation tout en distribuant 987 millions de dollars en dividendes.

La direction a annoncé une augmentation mesurée de 2 % du dividende trimestriel, le conseil d’administration ayant déclaré un dividende en espèces de 52 cents par action, en hausse par rapport à 51 cents précédemment. Cela représente la 94e année consécutive de paiement de dividendes sans interruption, soulignant l’engagement envers la rémunération des actionnaires malgré les vents contraires opérationnels actuels. Le dividende sera payable le 10 mars 2026 aux actionnaires inscrits au 17 février.

Perspectives stratégiques pour 2026 et attentes par segment

Pour 2026, Archer Daniels a fourni une prévision du bénéfice ajusté par action comprise entre 3,60 et 4,25 dollars, reflétant une prudence de la direction tempérée par une incertitude persistante. La limite inférieure de cette fourchette suppose un report continu de la clarté sur la politique bioénergie américaine et des marges de transformation globalement stables, tandis que la limite supérieure intègre des hypothèses d’expansion soutenue des marges de transformation, de gains d’efficacité manufacturière et de renforcement de la demande client.

Concernant les segments, la direction prévoit une croissance du bénéfice opérationnel d’une année sur l’autre dans les Services agricoles & Oléagineux, soutenue par une amélioration des flux commerciaux mondiaux et une possible reprise des marges de transformation. Le segment Solutions glucidiques devrait afficher une performance stable, avec des volumes et des prix en baisse compensés par une hausse des marges dans l’éthanol. La division Nutrition devrait continuer à générer une croissance organique plus forte et une meilleure exécution.

Les investissements en capital pour 2026 sont estimés entre 1,3 et 1,5 milliard de dollars, reflétant un investissement continu dans les priorités stratégiques et l’efficacité opérationnelle visant à renforcer la compétitivité à long terme.

Réception du marché et évaluation Zacks

Les actions d’Archer Daniels, classées Zacks Rank #3 (Maintenir), ont augmenté de 13,2 % au cours des trois derniers mois, légèrement en dessous de la performance globale du secteur, qui a progressé de 14,8 % sur la même période. Cette sous-performance relative reflète les préoccupations des investisseurs concernant les défis opérationnels au niveau des segments et l’incertitude quant à la reprise des marges en 2026.

Les résultats mitigés du T4 mettent en évidence la complexité du modèle commercial diversifié, où l’exposition aux matières premières agricoles volatiles, aux marchés de l’énergie et aux flux commerciaux mondiaux génère une volatilité des bénéfices. Bien que les prévisions de la direction pour 2026 suggèrent une possible reprise des marges de transformation et une normalisation du commerce, les risques d’exécution restent élevés, notamment en ce qui concerne l’évolution de la politique bioénergie américaine et la stabilisation de la demande mondiale dans les segments clés.