Le marché du cacao fait face à des signaux contradictoires alors que l'offre se resserre et que la demande reste faible

Le marché du cacao est cette semaine tiraillé entre des pressions concurrentes. Alors que la faiblesse fondamentale de la demande continue de peser sur les prix à l’échelle mondiale, un récent ralentissement des expéditions de cacao en Côte d’Ivoire vers les ports a déclenché des couvertures de positions à découvert et suscité une hausse temporaire des prix. Mardi, les contrats à terme ICE NY cacao de mars ont clôturé en hausse de 90 points (+2,14 %), et le contrat ICE London #7 de mars a gagné 91 points (+3,04 %), marquant la deuxième séance consécutive de gains. Ce rebond reflète le fait que les traders couvrent leurs positions à découvert alors que la dynamique de l’offre évolue en Afrique de l’Ouest, bien que le contexte général du marché reste difficile en raison d’un excédent persistant et d’une consommation anémique.

La couverture à découvert pousse les prix du cacao à la hausse cette semaine

Le moment de cette reprise du cacao est significatif. Les données d’expédition de lundi ont montré que les producteurs ivoiriens n’ont livré que 1,23 million de tonnes métriques (MMT) de cacao aux ports durant l’année de commercialisation en cours (du 1er octobre 2025 au 1er février 2026), soit une baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT sur la même période l’an dernier. Étant donné que la Côte d’Ivoire contrôle environ 40 % de l’offre mondiale de cacao, tout ralentissement dans ses livraisons portuaires attire immédiatement l’attention des traders. Ce recul dans les expéditions a créé une opportunité attrayante pour ceux qui détiennent des positions à découvert, incitant à des couvertures agressives qui ont fait monter les prix sur les bourses de New York et de Londres.

Ce répit intervient après que les prix du cacao ont atteint des niveaux pluriannuels très bas quelques jours plus tôt. Vendredi dernier, le cacao à NY est tombé à son niveau le plus bas depuis 2,25 ans, tandis que le cacao à Londres a atteint un creux de 2,5 ans, reflétant le poids d’une offre mondiale abondante et d’une demande finale insuffisante. La récente hausse de deux jours, bien que notable, reste relativement modeste compte tenu de l’ampleur de la pression vendeuse qui l’a précédée.

La demande mondiale reste sous pression en raison des prix élevés du chocolat

Le principal défi pour les prix du cacao réside du côté de la demande. Les consommateurs du monde entier sont de plus en plus résistants face au coût élevé des produits chocolatés, ce qui oblige les fabricants à réévaluer leurs stratégies d’achat. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a rapporté une chute particulièrement marquée de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette faiblesse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao », indiquant que même les fabricants de chocolat haut de gamme ne peuvent maintenir la demande à des niveaux de prix gonflés par le cacao.

Les données de broyage dans les principales régions confirment cette détérioration de la demande. L’European Cocoa Association a indiqué que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques (MT), une baisse plus forte que la chute anticipée de 2,9 %, et représentant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. La région asiatique a connu une baisse similaire, avec l’Asian Cocoa Association rapportant une diminution de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 MT, au quatrième trimestre. L’Amérique du Nord a montré une résilience marginale, avec la National Confectioners Association rapportant une augmentation insignifiante de 0,3 % en glissement annuel, à 103 117 MT. Cette faiblesse synchronisée dans toutes les grandes régions de consommation indique des vents contraires structurels à la demande, que les seules baisses de prix ne pourront pas rapidement résoudre.

Perspectives d’offre qui se resserre malgré des stocks actuels abondants

Un paradoxe caractérise actuellement le marché du cacao : les stocks restent élevés alors que les projections d’offre à long terme ont été revues à la baisse. Depuis un creux de 10,5 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi à 1 782 921 sacs mardi, atteignant un sommet en 2,5 mois. La reprise des stocks en entrepôt constitue un facteur baissier pour les prix à court terme, car une offre abondante reste disponible pour satisfaire la demande actuelle.

Cependant, les estimations futures d’offre présentent une image différente. Le 28 novembre, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit sa prévision de surplus mondial pour 2024/25 à seulement 49 000 MT, contre une estimation précédente de 142 000 MT, tout en abaissant simultanément la production de 4,84 MMT à 4,69 MMT. StoneX prévoit un scénario encore plus tendu, avec un surplus mondial de 287 000 MT pour 2025/26 et de 267 000 MT pour 2026/27. Rabobank a récemment réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT auparavant, ce qui indique une conviction croissante que la situation de l’offre se resserre par rapport aux attentes d’il y a seulement quelques mois.

Ce resserrement intervient après l’une des crises d’offre les plus graves de l’histoire moderne. En mai, l’ICCO a révisé le déficit mondial de cacao 2023/24 à -494 000 MT, le plus grand déficit en plus de 60 ans, après une baisse de 12,9 % de la production en glissement annuel, à 4,368 MMT. La prévision de surplus de 49 000 MT pour 2024/25 en décembre représentait le premier surplus en quatre ans, signalant une stabilisation temporaire après la période de pénurie record.

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest apportent un soutien supplémentaire à une trajectoire d’offre plus tendue. Le Tropical General Investments Group a récemment indiqué que les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest devraient renforcer les récoltes de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs observant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à la même période l’an dernier. Mondelez a révélé que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la récolte de l’année précédente. Ces observations suggèrent que la saison principale de récolte de cette année pourrait produire des rendements robustes, bien que l’amélioration de la qualité et l’augmentation des volumes prendront plusieurs mois pour se traduire en livraisons effectives aux ports.

Risque au Nigeria et stabilisation à long terme du marché

Un contre-vent à l’offre émerge du Nigeria, le cinquième plus grand producteur de cacao au monde. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont reculé de 7 % en glissement annuel, à 35 203 MT, tandis que l’Association du cacao du pays prévoit que la production pour 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, contre 344 000 MT anticipés l’année précédente. Cette détérioration dans l’un des rares grands producteurs en dehors de la Côte d’Ivoire et du Ghana ajoute une friction à la croissance de l’offre mondiale, malgré les récoltes plus optimistes attendues en Afrique de l’Ouest.

La trajectoire à court terme du marché du cacao restera probablement volatile, oscillant entre des rallyes de couverture à découvert liés à l’offre et des pressions de vente dues à la faiblesse persistante de la demande et aux niveaux d’inventaire existants. Les traders doivent naviguer dans un marché où des déficits d’approvisionnement de 60 ans ont laissé place à des surplus, mais où les projections à venir suggèrent que la normalisation — et non un excédent soutenu — définit la perspective structurelle au-delà de 2025/26.