Ce que la rééquilibration du portefeuille de Warren Buffett révèle sur l'investissement stratégique aux carrefours du marché

Les décisions d’investissement prises par le légendaire financier Warren Buffett lors de ses derniers mois à la tête de Berkshire Hathaway racontent une histoire captivante sur les cycles de marché, la discipline dans l’évaluation et le pouvoir durable des marques de consommation. Grâce aux dépôts méticuleusement documentés via les formulaires 13F auprès de la Securities and Exchange Commission, nous pouvons désormais voir précisément comment l’oracle d’Omaha a positionné son portefeuille avant sa retraite.

Les mouvements étaient marqués et délibérés : une réduction massive de 45 % d’une des positions phares de Berkshire, associée à une stratégie d’accumulation soutenue dans une autre entreprise sur cinq périodes de reporting trimestrielles consécutives. Il ne s’agissait pas de transactions occasionnelles — elles reflétaient la conviction profonde de Buffett quant à la direction que prendrait le marché et où le capital intelligent devait couler.

La sortie stratégique : pourquoi Bank of America ne correspondait plus à la thèse d’investissement de Berkshire

Pendant près d’une décennie, Bank of America représentait un pilier du portefeuille d’investissement de Berkshire Hathaway. Peu de secteurs s’alignaient mieux avec la philosophie de Buffett que les services financiers, où les actions bancaires bénéficient de l’asymétrie naturelle des cycles économiques. Les périodes d’expansion l’emportent largement sur les récessions, permettant aux banques bien capitalisées de faire croître leur portefeuille de prêts et de prospérer aux côtés de l’expansion économique américaine.

L’oracle d’Omaha appréciait particulièrement l’avantage structurel de Bank of America : sa sensibilité exceptionnelle aux mouvements des taux d’intérêt. Lorsque la Réserve fédérale a lancé sa campagne agressive de hausse des taux, de mars 2022 à juillet 2023, pour lutter contre l’inflation, le revenu net d’intérêt de Bank of America a explosé. Cette sensibilité aux taux représentait un rendement asymétrique attrayant durant le cycle de hausse.

Pourtant, malgré ces forces fondamentales, l’équipe d’investissement de Berkshire a orchestré la vente d’environ 465 millions d’actions — soit environ 45 % de la position — entre mi-2024 et septembre 2025.

La prise de bénéfices était certainement un facteur. Avec la réduction des taux d’imposition des sociétés sous l’administration Trump, sécuriser les gains accumulés devenait stratégiquement avantageux. Bank of America, aux côtés d’Apple, représentait une part importante des gains latents de Berkshire, en faisant une candidate idéale pour l’optimisation fiscale.

Mais l’histoire plus profonde concernait la discipline dans l’évaluation. Lors de son investissement initial dans l’action privilégiée de Bank of America en août 2011, les actions ordinaires de la société se négociaient à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une opportunité classique selon Buffett. Au début de 2026, Bank of America affichait une prime de 35 % par rapport à la valeur comptable. Bien que pas excessivement surévaluée en absolu, elle était passée d’un territoire de bonnes affaires à une valorisation équitable. La marge de sécurité — fondamentale dans la méthode d’investissement de Buffett — s’était considérablement réduite.

Il y avait aussi la question des attentes de taux d’intérêt futurs. La sensibilité supérieure de Bank of America aux taux d’intérêt pouvait aussi jouer en sa défaveur. Un cycle futur de baisse des taux par la Fed pourrait nuire à ses revenus d’intérêt plus que ses banques concurrentes, rendant le moment de la sortie stratégiquement judicieux.

La forte accumulation : pourquoi Buffett a construit une position majeure dans Domino’s Pizza

Alors que Buffett devenait un vendeur net dans l’ensemble de son portefeuille pendant douze trimestres consécutifs jusqu’à la fin 2025, il a identifié une entreprise de consommation à forte visibilité pour un déploiement soutenu du capital : Domino’s Pizza, la plus grande chaîne de livraison de pizza au monde par volume de ventes.

La logique d’investissement est devenue évidente à travers le pattern d’accumulation trimestriel :

• T3 2024 : achat de 1 277 256 actions
• T4 2024 : achat de 1 104 744 actions
• T1 2025 : achat de 238 613 actions
• T2 2025 : achat de 13 255 actions
• T3 2025 : achat de 348 077 actions

Près de 3 millions d’actions sur ces périodes représentaient 8,8 % des actions en circulation de Domino’s. Il ne s’agissait pas d’un achat opportuniste lors d’un creux — c’était un engagement délibéré sur plusieurs trimestres, témoignant d’une conviction forte.

Trois facteurs ont probablement motivé cette thèse d’investissement.

Premièrement, Domino’s avait accompli quelque chose d’de plus en plus rare : construire une marque que les clients préfèrent et en laquelle ils ont confiance. La campagne marketing de 2009 a été remarquable — la direction a admis franchement que la qualité de la pizza n’avait pas répondu aux attentes. Plutôt que de défendre leur produit, ils ont choisi d’améliorer et d’être transparents. La réponse des clients a été positive. Cette philosophie centrée sur le client correspondait parfaitement à la compréhension de Buffett selon laquelle la fidélité à la marque constitue une véritable barrière économique.

Deuxièmement, l’exécution de Domino’s face à des objectifs ambitieux s’est avérée fiable. Le plan stratégique quinquennal « Hungry for MORE » met l’accent sur l’intégration technologique et le déploiement de l’intelligence artificielle pour augmenter la capacité opérationnelle et optimiser la chaîne d’approvisionnement. La capacité de la direction à atteindre ses objectifs pluriannuels, plutôt que de se concentrer uniquement sur les prévisions trimestrielles, suggérait une allocation disciplinée du capital et une clarté stratégique.

Troisièmement, le potentiel international de Domino’s restait véritablement attractif. En 2024, l’entreprise avait prolongé la croissance des ventes comparables à l’étranger pour 31 années consécutives — un record d’une régularité presque sans précédent, démontrant la scalabilité mondiale de son modèle d’affaires et de sa proposition de valeur.

Depuis son introduction en bourse en juillet 2004, l’action Domino’s a presque été multipliée par 67 (plus de 6 700 %) en incluant les dividendes — un profil de rendement qui reflète non seulement une gestion de qualité mais aussi la solidité du modèle d’affaires sous-jacent.

Les principes d’investissement à tirer du portefeuille de Buffett

Ces deux mouvements divergents — sortir d’un secteur financier malgré un contexte de taux favorable, tout en construisant une position dans une marque de consommation — illustrent comment l’investissement mature et discipliné diffère du simple suivi de tendance passif.

La cession de Bank of America a montré que même des actifs fondamentaux solides perdent de leur attrait lorsque leur valorisation dépasse largement leur valeur intrinsèque. L’accumulation dans Domino’s a souligné que Buffett reste prêt à engager du capital dans des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, d’une gestion fiable et d’évaluations raisonnables.

Pour les investisseurs cherchant à décoder les signaux d’un des gestionnaires de portefeuille les plus habiles au monde, la leçon ne concerne pas tant la sélection précise des actions, mais plutôt le cadre : discipline dans l’évaluation, évaluation de la qualité de la gestion, durabilité du modèle d’affaires, et le courage d’agir différemment lorsque les marchés évoluent. Les dernières opérations de Buffett avant de céder la relève à Greg Abel n’étaient pas des tentatives de deviner les prix à court terme — elles étaient des investissements fondés sur des principes vieux de plusieurs décennies sur ce qui crée la valeur à long terme pour l’actionnaire.