Parier sur le stockage flash vs. capacité : quelle stratégie de Seagate et Pure Storage remportera en 2026 ?

La montée en puissance des données générées par l’IA et l’expansion du cloud computing ont créé un moment en or pour les entreprises de technologie de stockage. Pourtant, tous les paris sur le stockage ne se valent pas. Seagate Technology Holdings plc (STX) et Pure Storage Inc. (PSTG) représentent des stratégies fondamentalement différentes dans ce paysage en évolution : les disques durs traditionnels axés sur la capacité versus les architectures flash d’entreprise de pointe. Le choix entre eux ne consiste pas seulement à sélectionner des gagnants — il s’agit de comprendre si votre thèse d’investissement privilégie la fiabilité et la valeur, ou la croissance et l’innovation.

Selon Fortune Business Insights, le marché mondial du stockage de données devrait passer de 298,5 milliards de dollars en 2026 à 984,6 milliards de dollars d’ici 2034, avec un taux de croissance annuel composé de 16 %. Pourtant, derrière ce chiffre global se cache une divergence critique. Mordor Intelligence estime que le marché des disques durs traditionnels passera de 51,8 milliards de dollars en 2026 à 69,7 milliards de dollars en 2031, avec un CAGR de seulement 6 %, tandis que le segment du stockage flash d’entreprise — soutenu par la stratégie flash que défend Pure Storage — devrait accélérer, passant de 29,04 milliards de dollars en 2025 à 49,87 milliards de dollars en 2030, avec une croissance de 11,42 %. Cet écart raconte une histoire révélatrice sur les attentes du marché.

Pourquoi la stratégie de capacité de Seagate continue de porter ses fruits

Seagate a débuté son exercice fiscal 2026 avec des résultats record, alimentés par une demande sans précédent pour des disques à haute capacité dans les centres de données et les archives cloud. La dynamique de l’entreprise repose sur une avancée technique : sa technologie d’enregistrement magnétique assisté par chaleur (HAMR), qui permet d’augmenter considérablement la capacité de stockage par disque sans augmenter proportionnellement les coûts.

Au cours des derniers trimestres, Seagate a généré 2,83 milliards de dollars de revenus, soit une croissance de 22 % par rapport à l’année précédente, dépassant ainsi les prévisions. La véritable histoire réside dans les indicateurs sous-jacents. La capacité moyenne des disques en ligne a augmenté de 22 % en un an, atteignant près de 23 téraoctets par disque pour les déploiements standard — avec des clients cloud adoptant des capacités encore plus élevées. Fait crucial, le revenu par téraoctet est resté stable, ce qui indique un pouvoir de fixation des prix discipliné et une forte demande du marché qui n’est pas érodée par la banalisation.

Le pipeline de commandes sur mesure de la société s’étend jusqu’en 2026, avec une visibilité croissante pour 2027, ce qui indique une demande séculaire robuste. Les disques HAMR Mozaic 3 de Seagate ont obtenu la qualification auprès de tous les principaux fournisseurs de services cloud aux États-Unis, avec une approbation mondiale attendue début 2026. La prochaine génération, Mozaic 4, progresse vers une adoption plus large, créant des vents favorables sur plusieurs années alors que les opérateurs hyperscale continuent d’étendre leur infrastructure.

Sur le plan financier, Seagate a récemment redistribué 154 millions de dollars à ses actionnaires, remboursé 500 millions de dollars de dette, et prévoit une augmentation de la trésorerie disponible — tout en maintenant une discipline en matière de capital avec des investissements en capex représentant 4-6 % du chiffre d’affaires. Cette allocation de capital reflète la confiance de la direction dans la feuille de route de la densité surfacique, qui vise à atteindre une capacité de 10 téraoctets par disque à terme. Pour les investisseurs axés sur la valeur, la combinaison de la demande séculaire, de l’inflexion technologique et de l’exécution éprouvée constitue un récit convaincant.

Cependant, des risques subsistent. La société détient 4,5 milliards de dollars de dette à long terme contre 1,05 milliard de dollars en liquidités (au début février 2026), créant un levier financier qui limite sa flexibilité stratégique. La volatilité des devises, l’incertitude de la chaîne d’approvisionnement et la pression concurrentielle des fabricants asiatiques restent des vents contraires qui pourraient comprimer les marges si la demande venait à ralentir de manière inattendue.

La stratégie flash de Pure Storage : croissance à un prix

Pure Storage incarne la stratégie opposée : que les entreprises exigent de plus en plus des architectures flash tout-en-un à haute performance et à faible consommation d’énergie pour leurs charges de travail critiques, et que cette stratégie flash sera valorisée en conséquence. Les résultats du troisième trimestre fiscal de l’entreprise soutiennent cette vision. PSTG a affiché 964,5 millions de dollars de revenus, en hausse de 16 % par rapport à l’année précédente, avec une croissance généralisée dans ses offres par abonnement comme Evergreen//One, ses plateformes de virtualisation comme Cloud Block Store, et ses outils modernes d’orchestration de conteneurs comme Portworx.

La stratégie flash s’est accélérée avec les expéditions avancées de Pure Storage vers les hyperscalers — la société a dépassé ses objectifs annuels plus tôt que prévu. Fort de cette dynamique, la direction a relevé ses prévisions pour 2026, anticipant désormais des revenus compris entre 3,63 et 3,64 milliards de dollars (croissance de 14,5 à 14,9 %) et un résultat opérationnel non-GAAP de 629 à 639 millions de dollars (croissance de 12,4 à 14,2 %). Ces augmentations indiquent que l’offre de stockage flash de Pure Storage trouve un écho favorable auprès des entreprises.

L’adoption croissante de FlashBlade, notamment la variante optimisée pour le coût FlashBlade//E, souligne la préférence des entreprises pour les architectures tout-flash. L’attrait réside dans plusieurs aspects : consommation d’énergie réduite, empreinte physique plus petite, gestion simplifiée, et performances supérieures à celles des anciens disques. À mesure que l’adoption du cloud hybride s’accélère et que les incidents de cybersécurité stimulent la demande pour une récupération plus rapide des données, la stratégie flash de Pure Storage positionne l’entreprise sur des marchés en croissance.

Le bilan renforce l’argument en faveur de l’optimisme. Une forte génération de trésorerie, une rentabilité record et une structure de capital solide ont permis à Pure Storage d’autoriser un rachat d’actions supplémentaire de 400 millions de dollars et de financer des investissements accrus en R&D et en commercialisation. Le marché adressable s’élargit à mesure que les entreprises modernisent leur infrastructure et que les charges de travail en IA exigent des performances extrêmes.

Cependant, des vents contraires importants assombrissent la perspective à court terme de la stratégie flash. La concurrence accrue de startups et de fournisseurs établis comprime les prix du stockage flash. Les coûts des NAND, matières premières essentielles, restent volatils et élevés, ce qui pèse sur les marges brutes. Plus critique encore, les clients d’entreprise resserrent leurs budgets face à l’incertitude autour du retour sur investissement de l’IA et à l’augmentation des dépenses en logiciels/SaaS. Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pourraient prolonger les délais et augmenter les coûts des composants tout au long de 2026, mimant ainsi la pression vécue en 2021-2022.

Le fossé de valorisation et le sentiment du marché

Les deux entreprises divergent fortement sur l’équation prix/valeur. En utilisant les multiples de bénéfices à terme, PSTG se négocie à 95,9 fois le bénéfice, tandis que STX ne vaut que 35,84 fois — une prime d’environ 2,7 fois pour la stratégie flash. La dynamique récente des prix a également divergé, STX enregistrant des gains mensuels bien supérieurs à ceux de PSTG, dont la progression est plus modérée.

Cet écart de valorisation reflète les attentes divergentes du marché. Zacks Investment Research a révisé à la hausse de 2,7 % en 60 jours l’estimation du bénéfice par action pour STX en 2026, à 11,61 dollars, signe d’une conviction croissante. À l’inverse, l’estimation consensuelle du bénéfice pour PSTG a été révisée à la baisse de 1 %, à 1,95 dollar par action, durant la même période, ce qui indique une certaine prudence des analystes concernant la rentabilité à court terme de la stratégie flash.

Le cadre de recherche propriétaire de Zacks a attribué à STX une note #1 (Achat Fort), tandis que PSTG reçoit une note #4 (Vente). Cela traduit une déconnexion structurelle entre les attentes de croissance et le risque d’exécution à court terme — précisément le genre de divergence qui distingue les investissements axés sur la valeur des stratégies de croissance.

La décision : la stratégie de stockage a plus d’importance que la stratégie flash seule

Les deux entreprises profitent de la prolifération des données alimentée par l’IA et des dépenses des clients hyperscale. Elles ont renforcé leurs avantages compétitifs, investi dans des produits de nouvelle génération, et discipliné leur allocation de capital. La question n’est pas de savoir si les deux marchés vont croître — ils le feront. La vraie question est de savoir quelle thèse de croissance mérite une valorisation premium en ce moment.

Seagate domine le stockage d’archivage de masse, la base essentielle mais peu glamour de l’infrastructure de données moderne. Pure Storage mise sur le stockage haute performance pour les charges critiques, où la rapidité et la fiabilité justifient des prix premium. Dans un portefeuille idéal, détenir les deux permet une diversification complète de la chaîne technologique.

Cependant, un choix binaire forcé penche vers STX pour trois raisons. Premièrement, la feuille de route de densité surfacique de Seagate offre une visibilité pluriannuelle et une inflexion technique claire — le déploiement HAMR ne fait que commencer, avec des courbes d’adoption qui devraient s’accélérer d’ici 2027-2028. Deuxièmement, la valorisation déprécie significativement STX par rapport aux révisions de bénéfices, alors que le pari flash de PSTG, avec ses prix en compression et ses coûts NAND élevés, fait face à des pressions. Troisièmement, le contexte macroéconomique à court terme (prudence budgétaire, risques de la chaîne d’approvisionnement, incertitude sur les dépenses IA) pèse plus lourd sur les stratégies de croissance à multiples multiples qu’il ne le fait sur les stratégies de valeur soutenues par la rareté physique.

Le pari flash représente une véritable innovation, mais l’innovation ne se valorise en prime que si l’exécution est assurée. Pour l’instant, la feuille de route éprouvée de capacité de STX et sa décote en valorisation offrent des rendements plus certains pour les investisseurs prudents. Pure Storage reste une position à long terme pour les portefeuilles de croissance, mais le moment d’y investir massivement ne s’est pas encore présenté.