Le marché du cacao fait preuve de résilience face à la montée des pressions sur l'offre

L’activité récente sur le marché du cacao a révélé une contradiction frappante : alors que les approvisionnements mondiaux font face à des contraintes croissantes, les indicateurs de demande provenant de régions clés envoient des signaux mitigés mais finalement favorables. Cette dynamique sur le marché du cacao redéfinit les trajectoires de prix et remanie le sentiment des investisseurs autour de l’une des matières premières agricoles les plus volatiles.

Les contrats à terme sur le cacao NY de mars ont augmenté de 110 points (+2,22 %) lors des échanges récents, tandis que le cacao de Londres a gagné 62 points (+1,70 %), marquant une inversion notable par rapport à la faiblesse de la séance précédente. Ce retournement a été catalysé par des données d’Asie qui ont défié les attentes baissières, déclenchant des couvertures de positions courtes et un regain d’intérêt pour l’achat.

La demande asiatique défie les attentes, signalant une stabilité du marché

L’Association du cacao d’Asie a indiqué que les triturations de cacao en Asie au quatrième trimestre ont diminué de seulement 4,8 % en glissement annuel, atteignant 197 022 tonnes métriques, bien mieux que la prévision de -12 %. Cette contraction plus faible que prévu s’est avérée suffisamment significative pour déclencher une vague de couvertures parmi les traders qui anticipaient une détérioration plus profonde de la demande. L’Amérique du Nord a également surpris positivement, avec une hausse de 0,3 % des triturations de cacao au quatrième trimestre en glissement annuel, atteignant 103 117 tonnes métriques, contre des attentes de stabilité.

Cependant, la résilience de la demande en Asie et en Amérique du Nord contraste avec la faiblesse observée en Europe. L’European Cocoa Association a rapporté que les triturations de cacao en Europe au quatrième trimestre ont chuté de 8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes métriques, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %, et marquant la performance du quatrième trimestre la plus faible en 12 ans. Cette divergence met en évidence une fragmentation croissante dans la dynamique du marché mondial du cacao.

Les contraintes d’approvisionnement des grands producteurs resserrent le marché

La situation de l’offre reste nettement plus tendue qu’auparavant, avec des régions productrices majeures confrontées à des vents contraires. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, a rapporté des exportations de novembre de 35 203 tonnes métriques, en baisse de 7 % en glissement annuel. Plus préoccupant pour le marché du cacao, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la saison 2025/26 verra une baisse de la production de 11 %, passant à 305 000 tonnes métriques contre une prévision de 344 000 tonnes pour l’année précédente.

La Côte d’Ivoire, qui occupe la position de plus grand producteur mondial de cacao, présente une situation plus nuancée. Les expéditions cumulées vers les ports jusqu’au 11 janvier ont atteint 1,13 million de tonnes métriques pour la nouvelle année de commercialisation, en baisse de 2,6 % par rapport à la période de l’année précédente, qui s’élevait à 1,16 million de tonnes. Bien que cela indique une baisse de la demande, des conditions de croissance favorables rapportées par Tropical General Investments Group et Mondelez suggèrent que la récolte de février-mars pourrait renforcer les approvisionnements. Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale, offrant un soulagement modeste à un marché longtemps hanté par des inquiétudes d’approvisionnement.

Pressions sur les stocks et perspectives de resserrement de l’offre mondiale

Les dynamiques d’inventaire présentent une image complexe pour le marché du cacao. Les stocks portuaires surveillés par ICE ont chuté à un niveau le plus bas en 10 mois, à 1 626 105 sacs le 26 décembre, avant de se redresser modestement à 1 680 417 sacs à la mi-janvier, suggérant que l’offre reste relativement contrainte malgré la récente reprise.

L’Organisation Internationale du Cacao a fondamentalement modifié ses perspectives pour l’équilibre mondial du cacao. En novembre, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial pour 2024/25 de 142 000 tonnes à seulement 49 000 tonnes, tout en abaissant ses prévisions de production mondiale de 4,84 millions de tonnes à 4,69 millions de tonnes. Cela représente une réévaluation dramatique des conditions de marché après que l’ICCO avait précédemment estimé un déficit massif de 494 000 tonnes pour 2023/24 — le plus grand déficit en plus de 60 ans. La transition d’un déficit historique à un léger surplus — le premier en quatre ans — marque un point d’inflexion critique pour le marché du cacao.

Rabobank a renforcé cette thèse de resserrement en abaissant ses estimations de surplus mondial pour 2025/26 de 328 000 tonnes à 250 000 tonnes, témoignant d’une conviction continue dans des fondamentaux limitant l’offre.

Contexte politique : le report de la déforestation dans l’UE modère la pression sur l’offre

Un vent contraire a été levé lorsque le Parlement européen a approuvé en novembre un report d’un an du règlement européen sur la déforestation (EUDR). L’EUDR vise à limiter les importations de commodities, y compris le cacao, provenant de régions en déforestation. Ce report offre un délai aux producteurs d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud, permettant à des approvisionnements abondants de continuer à alimenter les marchés de l’UE — une force modératrice sur le marché du cacao qui compense en partie les préoccupations de production dans des régions clés.

Le contexte actuel du marché du cacao reflète ainsi le conflit entre une contrainte structurelle de l’offre et une volatilité épisodique de la demande, avec des interventions politiques qui modulent occasionnellement l’équilibre.