Le marché boursier pourrait-il s'effondrer en 2026 ? Ce que les conditions actuelles et l'histoire du marché suggèrent

Avec le marché boursier ayant enregistré des gains pendant trois années consécutives, les investisseurs commencent à poser des questions inconfortables sur ce qui va suivre. La combinaison de valorisations élevées, de changements dans le sentiment des investisseurs et de vents contraires potentiels liés aux politiques commerciales soulève des préoccupations légitimes quant à la probabilité que des scénarios de krach boursier deviennent plus probables en 2026 et au-delà.

Warren Buffett, l’un des investisseurs les plus performants de l’histoire, offre une sagesse intemporelle sur cette question—non pas par des prédictions qu’il refuse de faire, mais par des principes qu’il applique depuis des décennies et par des actions que son entreprise continue de prendre aujourd’hui.

Lorsque les marchés montent trop vite, l’histoire suggère que la prudence est de mise

La série de trois années consécutives de gains à deux chiffres de l’indice S&P 500 est statistiquement inhabituelle. Historiquement, de telles périodes prolongées de surperformance ont souvent été suivies de rendements décevants lors de la quatrième année, ce qui suggère que l’élan du marché finit par s’épuiser. En remontant encore plus loin, le schéma devient encore plus clair : des marchés haussiers prolongés peuvent masquer la détérioration des fondamentaux jusqu’à ce que la réalité impose une correction.

La Grande Récession de 2007-2008 offre un rappel sobering. Alors que la plupart des investisseurs restaient euphorique en 2006 et début 2007, la faiblesse sous-jacente du marché immobilier s’accumulait. Fin 2008, lorsque la crise a éclaté en pleine force et que le S&P 500 avait chuté de 40 % par rapport à son sommet, Warren Buffett voyait une opportunité là où d’autres ne voyaient que le désastre. Son commentaire de 2008 dans The New York Times contenait un principe qui s’applique directement à l’environnement actuel :

« Soyez craintif lorsque les autres sont avides, et soyez avide lorsque les autres sont craintifs. »

Le défi pour les investisseurs aujourd’hui est de reconnaître à quelle phase nous sommes. Les données d’enquête actuelles de l’American Association of Individual Investors révèlent que le sentiment haussier s’établit à 42,5 %—bien au-dessus de la moyenne quinquennale de 35,5 %. En surface, cela semble encourageant. Cependant, l’indicateur de sentiment de l’AAII agit comme un indicateur contrarien : lorsque les investisseurs particuliers sont les plus optimistes, les rendements futurs du marché ont tendance à décevoir. L’inverse est également vrai—le pessimisme précède généralement des gains.

Cette dynamique suggère que les niveaux actuels de sentiment pourraient signaler des rendements diminués à venir plutôt qu’une poursuite de la force.

Valorisations en hausse combinées à des vents économiques contraires créent une situation précaire

Sous la direction de Buffett, Berkshire Hathaway a été un vendeur net d’actions pendant trois années consécutives—ce qui signifie que la société a vendu plus d’actions qu’elle n’en a achetées. Ce comportement reflète directement le changement radical dans la façon dont le marché valorise la rentabilité des entreprises.

En octobre 2022, le S&P 500 se négociait à environ 15,5 fois le bénéfice futur. Aujourd’hui, ce multiple s’est étendu à 22,2 fois le bénéfice futur—un premium substantiel par rapport à la moyenne quinquennale de 20 et à la moyenne décennale de 18,7, selon FactSet Research. Ce niveau de valorisation est particulièrement notable car il n’a été maintenu que deux fois au cours des quarante dernières années : lors de la bulle Internet et pendant la pandémie de COVID-19. Les deux périodes ont été suivies de baisses du marché.

Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, a noté que des multiples P/E autour de 22 ont historiquement correspondu à des rendements annuels inférieurs à 3 % sur la période suivante de trois ans. En d’autres termes, des valorisations élevées ne déclenchent pas nécessairement des krachs—mais elles ont tendance à produire des rendements décevants.

Ce risque devient plus aigu lorsque la croissance économique est menacée. Les politiques tarifaires de l’administration Trump ont coïncidé avec un déclin du marché de l’emploi, et des recherches de la Réserve fédérale indiquent que les tarifs douaniers agissent historiquement comme un frein à l’expansion économique. Des valorisations plus élevées combinées à une croissance des bénéfices plus lente constituent une recette pour une période difficile pour les investisseurs en actions.

La nécessité de prudence dans l’environnement actuel

Alors que Buffett a déclaré célèbrement : « Je n’ai pas la moindre idée si les actions seront plus hautes ou plus basses dans un mois ou dans un an », il a aussi montré, par ses actions au fil des décennies, ce qu’il fait lorsque les marchés semblent surchauffés : il cesse d’acheter et commence à vendre.

La campagne de vente de Berkshire sur trois ans envoie un signal clair. Buffett a formulé un argument implicite par son comportement plutôt que par des mots : les actions à prix attractifs—son terrain de chasse préféré—sont devenues rares. Lorsqu’un des plus grands allocateurs de capitaux de l’histoire décide que les opportunités sont limitées, cela mérite l’attention des investisseurs.

La question de savoir si le marché boursier va s’effondrer dépend de nombreux variables imprévisibles, mais la question de savoir si les valorisations peuvent continuer à s’étendre indéfiniment a une réponse plus claire : historiquement, ce n’a pas été le cas. En combinant cette réalité avec un sentiment haussier élevé et des incertitudes économiques émergentes, on crée des conditions qui exigent du respect.

Les investisseurs qui suivent la philosophie contrarienne de Buffett reconnaîtraient que l’environnement actuel appelle à la prudence plutôt qu’à l’agressivité. Cela peut ne pas sembler excitant, mais éviter des erreurs catastrophiques a toujours été la base de la préservation de la richesse.