Comment les AMMs alimentent le trading de crypto : un guide complet sur les Automated Market Makers

Les échanges de crypto-monnaies décentralisés ont fondamentalement transformé la façon dont les gens échangent des actifs numériques. Au cœur de cette révolution se trouve une innovation révolutionnaire : le teneur de marché automatisé, ou AMM. Lorsqu’Uniswap a lancé ce système en 2018, il a démontré que des mécanismes de trading sophistiqués pouvaient fonctionner sans intermédiaires traditionnels. Aujourd’hui, le modèle AMM est devenu la colonne vertébrale de la finance décentralisée, permettant à des millions de trader des cryptos directement depuis leur portefeuille.

Des carnets d’ordres aux protocoles autonomes : la base du trading crypto moderne

Pour comprendre les AMM, il faut d’abord explorer comment fonctionne le trading traditionnel. Sur les échanges centralisés, un teneur de marché joue un rôle crucial en fournissant de la liquidité aux paires de trading. Imaginez : lorsque vous souhaitez acheter 1 Bitcoin à 34 000 $, les systèmes de l’échange travaillent en coulisses pour trouver quelqu’un prêt à vendre à ce prix.

Les teneurs de marché — généralement des traders professionnels ou des institutions financières — créent plusieurs ordres d’achat et de vente pour répondre aux demandes des traders particuliers. Ils agissent essentiellement comme des intermédiaires, garantissant la disponibilité de contreparties pour chaque transaction. Ce système fonctionne bien lorsque l’échange dispose d’une liquidité suffisante, mais des problèmes apparaissent lorsque le volume de trading diminue.

Lorsque la liquidité s’épuise, les traders font face à ce qu’on appelle le glissement (slippage). Cela se produit lorsque le prix d’un actif évolue de manière significative entre le moment où vous passez une commande et celui où elle est exécutée. Sur des marchés volatils comme la crypto, les échanges doivent exécuter les transactions quasi instantanément pour minimiser cet effet. Les systèmes centralisés traditionnels s’appuient sur des teneurs de marché dédiés pour éviter ces écarts de prix, mais cette approche a une limite sérieuse : seuls les établissements riches ou les individus fortunés peuvent jouer ce rôle.

À l’intérieur des teneurs de marché automatisés : comment les systèmes AMM remplacent les échanges traditionnels

Les échanges décentralisés adoptent une approche radicalement différente. Les DEXs fonctionnent sans systèmes de correspondance d’ordres ni portefeuilles custodiaux (où l’échange détient vos clés privées). À la place, ils s’appuient sur des contrats intelligents — des programmes auto-exécutables qui automatisent tout le processus de trading.

La technologie qui alimente cette innovation est le teneur de marché automatisé. Plutôt que de faire correspondre acheteurs et vendeurs, les AMM regroupent la liquidité dans des contrats intelligents. Lorsque vous tradez sur un AMM, vous ne tradez pas contre une autre personne — vous tradez contre les fonds bloqués dans une réserve de liquidité. Ce modèle démocratique signifie que n’importe qui, peu importe sa richesse, peut devenir fournisseur de liquidité simplement en déposant des actifs selon les exigences du pool.

Plusieurs plateformes leaders ont adopté la technologie AMM avec différentes approches mathématiques :

• Uniswap utilise une formule simple applicable à plusieurs paires d’actifs
• Balancer emploie des algorithmes plus complexes, permettant jusqu’à 8 actifs dans un seul pool
• Curve se concentre sur des formules spécialisées optimisées pour les stablecoins et actifs similaires

La mathématique derrière le fonctionnement des AMM : comment les pools de liquidité déterminent les prix crypto

L’ingéniosité des AMM réside dans leur utilisation d’équations mathématiques pour fixer automatiquement les prix. Uniswap et de nombreuses plateformes similaires utilisent la formule x × y = k, où x et y représentent les quantités de deux actifs dans un pool, et k reste constant.

Voici comment cela fonctionne en pratique. Imaginez un pool ETH/USDT contenant des quantités égales des deux tokens. Lorsqu’un trader achète de l’ETH :

• Il ajoute des USDT au pool et retire de l’ETH
• La réduction de l’offre d’ETH fait automatiquement augmenter son prix
• Parallèlement, l’augmentation de USDT dans le pool fait baisser le prix de l’USDT
• La multiplication x × y reste toujours la même (x × y = k)

Ce mécanisme d’auto-ajustement crée une opportunité économique cruciale : l’arbitrage. Lorsqu’il y a de gros trades, des différences de prix temporaires apparaissent entre le pool AMM et d’autres échanges. Des traders expérimentés exploitent ces écarts en achetant des actifs à prix plus bas dans les pools et en les revendant sur d’autres plateformes où les prix sont plus élevés. En réalisant ces arbitrages, ils ramènent naturellement les prix du pool en ligne avec le marché, créant un équilibre sans autorité centrale.

Cependant, de gros trades peuvent entraîner un glissement important. Si quelqu’un retire une quantité massive d’un token du pool, le prix peut s’écarter considérablement des prix du marché externe. C’est pourquoi différents protocoles AMM utilisent diverses formules mathématiques — certains sont optimisés pour certains types d’actifs, d’autres pour gérer de plus gros volumes plus efficacement.

Devenir fournisseur de liquidité : votre rôle dans l’écosystème AMM

Pour que les AMM fonctionnent efficacement, ils ont besoin de capitaux suffisants. Les pools sous-financés souffrent d’une mauvaise exécution des prix et d’un glissement excessif. Pour remédier à cela, les protocoles AMM incitent les utilisateurs à déposer leurs actifs cryptographiques dans des pools de liquidité.

En échange, les fournisseurs de liquidité (LPs) reçoivent deux récompenses principales :

Frais de transaction : lorsque des traders effectuent des swaps, ils paient des frais au protocole. Si votre dépôt représente 1 % de la liquidité totale du pool, vous gagnez 1 % des frais accumulés, sous forme de jetons LP. Lors de votre retrait, vous échangez ces jetons contre votre part du pool.

Droits de gouvernance : les protocoles AMM émettent des jetons de gouvernance aux LPs et aux traders. Ces jetons donnent un pouvoir de vote sur les décisions du protocole et son développement, permettant à la communauté de participer à façonner l’avenir de la plateforme.

Ce système démocratise ce qui était auparavant réservé aux market makers institutionnels. Toute personne disposant d’un capital disponible peut désormais générer des revenus en soutenant l’infrastructure qui alimente le trading crypto.

Maximiser ses gains : yield farming et stratégies de jetons LP dans les AMM

Au-delà des récompenses de frais de transaction, les LP peuvent augmenter leurs gains grâce au yield farming. Cette stratégie avancée permet de tirer parti de la composabilité des protocoles DeFi.

Le processus est simple :

1. Déposer le ratio d’actifs requis dans un pool de liquidité AMM
2. Recevoir des jetons LP représentant votre part
3. Déposer ces jetons LP dans un protocole de prêt séparé
4. Gagner des intérêts supplémentaires en plus de vos récompenses LP initiales

En empilant ces récompenses à travers plusieurs protocoles, les utilisateurs sophistiqués peuvent considérablement augmenter leurs rendements. Cette interopérabilité — la capacité de connecter différentes applications DeFi — est devenue une caractéristique clé de l’écosystème crypto.

Comprendre la perte impermanente : le coût caché de la fourniture de liquidité

Bien que fournir de la liquidité aux AMM offre des récompenses attractives, cela comporte un risque unique : la perte impermanente. Elle survient lorsque le ratio de prix des actifs dans le pool fluctue fortement.

Voici le mécanisme : supposons que vous déposiez 1 ETH et 3 000 USDT dans un pool. Si le prix de l’ETH augmente à 4 000 $, le mécanisme d’équilibrage du pool ajuste automatiquement les quantités, et votre position LP ne reflétera pas parfaitement la nouvelle relation de prix. Plus le mouvement de prix est important, plus votre perte est grande.

La perte impermanente affecte particulièrement les pools contenant des actifs volatils. Cependant, cette perte reste « impermanente » car si les prix reviennent à leur ratio initial, vos pertes disparaissent. La perte ne devient permanente que si vous retirez vos fonds avant que les ratios de prix ne se normalisent.

Il est important de noter que les frais de transaction et les récompenses en jetons de gouvernance issus de la fourniture de liquidité compensent souvent partiellement ou totalement ces pertes impermanentes, surtout dans les pools bien établis avec un volume élevé. Comprendre ce compromis est essentiel pour quiconque envisage de devenir fournisseur de liquidité AMM.

L’évolution des market makers traditionnels vers les systèmes AMM représente un changement fondamental dans le fonctionnement du trading crypto. En remplaçant les intermédiaires centralisés par des protocoles mathématiques et des contrats intelligents, les AMM ont permis des milliards de dollars de volume de trading décentralisé tout en ouvrant la participation à quiconque dispose de capitaux à déployer. À mesure que l’écosystème crypto mûrit, la technologie AMM continue d’innover, avec de nouveaux modèles mathématiques et conceptions de protocoles visant à répondre à des scénarios de trading spécifiques et aux besoins des utilisateurs.