Cocotiers, récoltes plus saines, mais les prix du cacao continuent leur baisse

L’action récente du marché du cacao peint un tableau paradoxal : les conditions de croissance des cabosses de cacao se sont nettement améliorées dans toute l’Afrique de l’Ouest, les prévisions de récolte sont robustes et les stocks augmentent. Pourtant, les prix continuent de baisser. Fin février, le cacao ICE NY et le cacao ICE London ont tous deux atteint de nouveaux plus bas — le cacao NY à un niveau inférieur de 2,75 ans, tandis que le cacao de Londres enregistrait ses niveaux les plus faibles depuis près de trois ans. Cette tendance baissière de sept semaines reflète un marché submergé par des approvisionnements abondants et un intérêt des acheteurs tiède.

Une surabondance de cacao submergeant les marchés

La situation de l’offre est devenue un obstacle majeur pour les prix. Les stocks mondiaux de cacao augmentent à un rythme accéléré. Selon les données de l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) de fin janvier, les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques. Sur les marchés, les inventaires de l’ICE cacao ont gonflé pour atteindre un pic de 5,5 mois, dépassant légèrement 2,1 millions de sacs fin février, exerçant une pression à la baisse sur les prix.

Les prévisionnistes anticipent un excès d’offre massif jusqu’à la saison 2026/27. StoneX prévoit un surplus de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus encore plus important de 267 000 tonnes en 2026/27. Plus récemment, Rabobank a ajusté son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, en baisse par rapport à une prévision antérieure, mais indiquant toujours une offre excédentaire significative par rapport à la demande.

Pour aggraver la situation, les principaux producteurs de cacao ont réduit leurs prix officiels de vente à la ferme. Le Ghana a réduit de près de 30 % les prix payés aux cultivateurs pour la saison 2025/26, et la Côte d’Ivoire a annoncé un plan de réduction comparable de 35 % à partir de la récolte de mi-saison en avril. Pourtant, même avec ces prix plus bas, les acheteurs internationaux hésitent à acheter, ce qui suggère que la destruction de la demande va plus loin que de simples coupures de prix.

Les fabricants de chocolat réagissent face à la hausse des coûts

La demande reste exceptionnellement faible dans toutes les grandes régions de consommation. Les fabricants mondiaux de chocolat et les transformateurs industriels de chocolat ont été explicites quant à leur réticence à acheter aux niveaux actuels du marché. Barry Callebaut AG, qui traite environ un quart de l’approvisionnement mondial en cacao, a rapporté une baisse de 22 % de son volume de ventes dans sa division cacao au trimestre se terminant le 30 novembre, évoquant une « demande de marché négative » et une stratégie de pivot vers des produits à marge plus élevée.

Les données sur la transformation du cacao — un indicateur de la demande industrielle — ont constamment été décevantes. La transformation européenne de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques, marquant la pire performance pour un quatrième trimestre en une douzaine d’années et bien pire que la baisse attendue de 2,9 %. La transformation asiatique a diminué de 4,8 %, tandis que celle en Amérique du Nord n’a enregistré qu’une faible hausse de 0,3 %. Le message est clair : les consommateurs du monde entier résistent à la hausse des prix du chocolat, et les fabricants de chocolat réagissent en réduisant la production et en se tournant vers des segments premium.

Les cabosses de cacao et des conditions favorables stimulent les perspectives de production

Malgré la crise de la demande, les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest sont devenues nettement positives, préparant le terrain pour des récoltes record. Le fabricant de chocolat Mondelez a récemment indiqué que le nombre actuel de cabosses dans la région dépasse d’environ 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à celui de l’année précédente. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana rapportent des cabosses plus grosses, plus saines et avec une vitalité améliorée, ce qui se traduit généralement par des rendements plus élevés lors des phases de récolte à venir.

Tropical General Investments Group a confirmé cet optimisme, notant que des conditions météorologiques favorables devraient entraîner une récolte de février-mars plus robuste en Côte d’Ivoire et au Ghana. La récolte principale en Côte d’Ivoire a déjà commencé, et le sentiment des agriculteurs concernant le volume et la qualité a nettement changé en positif.

Tendances de la production : un récit de deux résultats

En regardant vers l’avenir, les prévisions de production présentent un tableau mitigé mais globalement axé sur l’offre. La Côte d’Ivoire et le Ghana — responsables ensemble de plus de la moitié de la production mondiale de cacao — prévoient des tendances divergentes. La production de cacao en Côte d’Ivoire devrait diminuer de 10,8 % en glissement annuel pour atteindre 1,65 million de tonnes en 2025/26, contre 1,85 million de tonnes la saison précédente. Cependant, cette baisse est moins importante que ce à quoi on pourrait s’attendre compte tenu de la faiblesse récente des prix, et les agriculteurs restent optimistes quant à la récolte principale en cours.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, connaît également des pressions sur la production. L’Association nigériane du cacao prévoit une baisse de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 tonnes en 2025/26, contre 344 000 tonnes estimées pour 2024/25. Pourtant, les exportations de cacao nigérianes ont augmenté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 54 799 tonnes en décembre, ce qui suggère que les traders anticipent déjà une baisse des approvisionnements à venir.

L’ICCO a estimé un surplus mondial de 49 000 tonnes pour 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans, avec une production mondiale en hausse de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes.

Quelles sont les prochaines étapes pour le marché du cacao ?

Le marché du cacao fait face à une véritable déconnexion entre les conditions d’offre à court terme et la faiblesse structurelle de la demande. Bien que les cabosses soient plus saines et plus abondantes que ces dernières années, et que les stocks restent nombreux, l’appel de marge des fabricants de chocolat et des consommateurs réduit la demande à un rythme qui dépasse toute reprise saisonnière typique. Les prix n’ont d’autre choix que de continuer à baisser jusqu’à ce que (a) la demande se stabilise à partir des niveaux déprimés actuels ou (b) des perturbations de la production apparaissent dans les principales régions de culture.