Analyse de la valorisation du jeton MET : Fourchette de prix raisonnable pour le TGE de Meteora

Meteora va bientôt lancer son offre publique de jetons MET (TGE), un événement important dans le domaine des DEX de l’écosystème Solana. Quelle est la valeur équitable de MET ? Cet article, en comparant des projets similaires, en analysant la structure de revenus de Meteora et ses avantages sur le marché, propose un cadre d’évaluation systématique.

Contexte de développement de Meteora et conception de MET

Meteora a été créé en février 2023 par l’équipe Jupiter, le plus grand agrégateur de DEX de l’écosystème Solana. Ce nouveau protocole est une reconstruction complète du projet précédent Mercurial Finance — pourquoi une relance ? Parce qu’une proportion significative des tokens natifs MER était liée à FTX/Alameda, le projet a décidé de faire une « relance propre » via une nouvelle plateforme et un nouveau jeton.

Dans la distribution initiale de MET, l’équipe a respecté sa promesse envers les anciens utilisateurs : 15 % sont alloués aux stakers de Mercurial, 5 % pour constituer une réserve, et 15 % seront progressivement libérés via un programme d’incitation DEX (démarré fin janvier 2024). À noter qu’au lancement, 48 % de l’offre de MET était en circulation, ce qui est relativement élevé pour une protocole majeur sur Solana.

La liquidité initiale a été conçue de manière particulière : 10 % de l’offre totale ont été verrouillés en tant que fonds de lancement pour un pool AMM dynamique, avec un prix de départ de 0,5 USD par jeton. Avec l’augmentation du volume de transactions, la liquidité pourrait soutenir une valorisation de MET jusqu’à 750 millions de dollars. Il est important de souligner que ce pool initial est à conception unidirectionnelle — les premiers participants échangent des stablecoins contre MET, avec des frais élevés qui diminueront considérablement avec le temps.

Avantages concurrentiels de Meteora : de la fragmentation à l’intégration verticale

Le secteur des DEX fait face à un problème structurel de longue date : l’absence de véritable avantage concurrentiel. Par exemple, lorsque PumpSwap a décidé de router ses tokens vers son propre AMM, le volume et les revenus de Raydium ont fortement chuté. Cela a inspiré la stratégie centrale de Meteora — résoudre cette vulnérabilité par intégration verticale.

Le chemin d’intégration de Meteora comprend : d’une part, utiliser Jupiter comme porte d’entrée pour les utilisateurs. Jupiter est devenue la principale passerelle pour les opérations on-chain des particuliers sur Solana, bénéficiant d’un avantage naturel en termes de flux. D’autre part, collaborer étroitement avec l’écosystème Launchpad, notamment avec Moonshot en août 2024, puis avec Believe, BAGS, Jup Studio, etc. Ces Launchpads sont les principaux canaux d’émission de tokens, et leur partenariat avec Meteora permet d’orienter le volume de trading vers l’écosystème.

Indicateurs clés de revenus et modèle basé sur les memecoins

Les données montrent que les revenus de Meteora sont fortement concentrés sur certains pools. Au cours des 30 derniers jours, le total des frais générés a atteint 8,8 millions de dollars, avec un revenu hebdomadaire moyen d’environ 1,5 million de dollars — assurant une base de revenus même en période de faible activité on-chain.

Cependant, un risque majeur doit être souligné : plus de 90 % des revenus proviennent des pools de memecoins. Ces pools, très volatils et spéculatifs, ont généralement des frais élevés. En revanche, les pools en SOL-stablecoin, tokens de projets, Liquid Staking Tokens (LST) et stablecoins ont des frais plus faibles et contribuent moins aux revenus. Cela signifie que la rentabilité de Meteora dépend fortement de la santé du marché des memecoins. Si la popularité des memecoins diminue, les revenus globaux de Meteora pourraient chuter significativement.

Cadre d’évaluation de MET : comparaison avec des projets similaires

Pour estimer la valeur raisonnable de MET, nous avons choisi Raydium (RAY) et Orca (ORCA) comme projets de référence — deux DEX majeurs de l’écosystème Solana, comparables.

L’indicateur clé est le multiple prix/revenus (P/S). En observant la performance de RAY et ORCA sur la dernière année, une tendance claire apparaît :

ORCA affiche une stabilité constante : presque tout au long de la période, son P/S tourne autour de 6x, reflétant une valorisation moyenne pour un DEX mature et stable.

RAY montre une volatilité : au premier semestre 2025, son P/S médian a atteint 9x, supérieur à ORCA. Ensuite, en raison d’un recul des revenus, son multiple a fluctué davantage. Cette différence reflète probablement des attentes de marché différentes quant au potentiel de croissance futur des deux plateformes.

Ce que cela signifie pour Meteora : dans le contexte actuel de l’évaluation de l’écosystème Solana et du secteur DEX, un nouveau DEX performant devrait raisonnablement avoir un multiple P/S compris entre 6x et 10x. Ce chiffre est basé sur la moyenne des deux projets de référence.

Estimation de la valeur de MET à partir des revenus

Selon les données des 30 derniers jours, le revenu annualisé de Meteora oscille entre 75 millions et 115 millions de dollars, selon la moyenne retenue et la gestion des fluctuations liées aux memecoins.

En appliquant le cadre de multiples P/S :

• Scénario conservateur (P/S=6x, revenu annuel de 75 millions USD) : valorisation d’environ 4,5 milliards USD
• Scénario médian (P/S=8x, revenu annuel de 100 millions USD) : environ 8 milliards USD
• Scénario optimiste (P/S=10x, revenu annuel de 115 millions USD) : environ 11,5 milliards USD

Ainsi, la fourchette de valorisation raisonnable pour MET lors de son lancement se situe entre 4,5 et 11,5 milliards USD, avec une zone plus prudente entre 4,5 et 8 milliards USD.

Limites d’évaluation et risques

Il est important de noter que plus de 10 milliards USD de valorisation est déjà considéré comme élevé dans le secteur, sauf si Meteora réalise des avancées majeures telles que :

1. Une augmentation significative de la part des revenus provenant de pools non memecoin, passant de 10 % à plus de 30 %
2. Une croissance soutenue du volume via des collaborations Launchpad et l’intégration avec Jupiter
3. Devenir un centre de liquidité incontournable dans l’écosystème Solana

En revanche, une valorisation supérieure à 20 milliards USD manque de fondations solides, ce qui pourrait refléter une surévaluation du marché, susceptible de se corriger en cas de déviation de la performance réelle.

Le prix de marché de MET sera influencé par l’humeur du marché, la participation initiale des Launchpads, et la profondeur de liquidité lors de la première semaine. Cependant, d’un point de vue fondamental et en se basant sur des comparables, une fourchette de 4,5 à 11,5 milliards USD offre une référence pour les investisseurs.