Les fabricants de médicaments qui ont inventé la médecine moderne de la perte de poids : pourquoi Eli Lilly domine désormais Novo Nordisk

L’industrie pharmaceutique a connu une révolution dans le domaine des médicaments amaigrissants, avec un gagnant clair — mais aussi une leçon sobering sur les inconvénients du premier arrivé. Alors que Novo Nordisk a initialement inventé la classe de médicaments GLP-1 qui a transformé le traitement de l’obésité, Eli Lilly a systématiquement supplanté la société danoise en tant que force dominante sur le marché. La disparité est devenue évidente cette semaine : l’action d’Eli Lilly a bondi avec des contrats à terme en hausse de 8 % avant l’ouverture de mercredi, tandis que les actions de Novo Nordisk ont chuté de près de 17 % après une prévision de ventes 2026 sombre.

La machine financière d’Eli Lilly s’accélère

Le géant pharmaceutique américain a publié des résultats qui soulignent sa position de leader sur le marché. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires total a augmenté de 43 %, avec un bénéfice net en hausse de 50 % — une marge qui reflète à la fois l’échelle et l’excellence opérationnelle. Le bénéfice par action a bondi de 51 %, illustrant une expansion incessante de la rentabilité.

Les chiffres révèlent une entreprise qui fonctionne à plein régime. La marge brute a atteint 82,5 % du chiffre d’affaires, en hausse de 0,3 point de pourcentage, soutenue par un mélange de produits favorable et des gains d’efficacité de fabrication qui ont compensé une légère pression sur les prix. Sur le plan national et international, les flux de revenus ont augmenté simultanément — un signe d’une véritable pénétration du marché mondial plutôt que d’une dépendance régionale.

Mounjaro et Zepbound, les médicaments amaigrissants d’Eli Lilly, se sont révélés être les moteurs de croissance indiscutables. Les revenus mondiaux de Mounjaro ont augmenté de 110 %, atteignant 7,4 milliards de dollars, avec des ventes aux États-Unis dépassant 4 milliards de dollars (en hausse de près de 60 %) et des revenus internationaux passant à 3,3 milliards de dollars contre seulement 900 millions l’année précédente. Zepbound a suivi une trajectoire encore plus forte, avec une hausse de 122 % pour dépasser 4 milliards de dollars en ventes uniquement aux États-Unis. Les deux médicaments ont bénéficié d’une demande explosive qui a plus que compensé l’érosion des prix due à la concurrence.

Novo Nordisk fait face à un marché en dégradation

L’entreprise qui a inventé la catégorie moderne des médicaments amaigrissants a terminé 2025 avec une croissance sous-jacente respectable, bien que dépouillée des vents contraires liés aux devises et des coûts exceptionnels. Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 13 % en ajustant ces facteurs. Les médicaments pour la perte de poids ont toujours alimenté la croissance — les ventes ont augmenté de plus de 26 % en tenant compte des devises — et l’approbation tardive par la FDA de la formulation orale de Wegovy a constitué une victoire stratégique, attirant environ 50 000 prescriptions.

Cependant, les prévisions de la direction pour 2026 racontent une histoire très différente. Novo prévoit une baisse des ventes et des bénéfices tout au long de l’année, en citant des changements dans la politique de santé aux États-Unis et une pression croissante sur les prix. L’expiration des brevets dans certains marchés aggrave ces vents contraires, tandis que la concurrence accrue — notamment celle d’Eli Lilly — érode la part de marché dans les régions clés. La combinaison dresse le portrait d’un innovateur autrefois dominant qui perd du terrain.

Le changement de paradigme du marché : innovation versus exécution

Cette divergence cristallise une réalité brutale : ceux qui ont inventé une catégorie de médicaments ne profitent pas toujours de celle-ci. Novo Nordisk a été pionnier dans les médicaments GLP-1 et a saisi l’avantage du premier arrivé, mais cette avance initiale s’est évaporée. Eli Lilly, arrivée plus tard dans la catégorie, a démontré une exécution supérieure dans la montée en puissance de la production, la gestion des marges et la capture de parts de marché à travers le monde.

Le cliff des brevets de Novo et la pression sur les prix soulignent la vulnérabilité de la dépendance à la domination de la première génération. Pendant ce temps, la croissance large d’Eli Lilly, l’expansion des marges brutes et sa présence mondiale suggèrent une entreprise mieux positionnée pour capter le potentiel à long terme alors que le traitement de l’obésité devient une norme sur tous les marchés.

La réaction de Wall Street — Eli Lilly en forte hausse tandis que Novo Nordisk s’effondre — reflète l’évaluation claire des investisseurs : l’innovateur pharmaceutique qui a inventé la catégorie n’est plus nécessairement la société la mieux placée pour la dominer. Dans le domaine des médicaments amaigrissants, Eli Lilly est devenue le leader incontesté du marché.