L'événement de guerre en Iran, le cygne noir, n'a pas dissuadé les colombs de la Banque nationale de Pologne

(MENAFN- ING) Une baisse de 25 points de base conforme aux attentes

Le Conseil de politique monétaire (MPC) a mis fin à sa pause dans le cycle de ajustement des taux d’intérêt, en abaissant le taux de référence de la Banque nationale de Pologne (NBP) de 25 points de base, à 3,75 %. La décision a été à la fois annoncée et anticipée. Cependant, la guidance prospective concernant la baisse de mars a été fournie avant le conflit en Iran, qui a fait grimper les prix des matières premières énergétiques et accru le risque d’un choc négatif d’offre sur le marché de l’énergie. Mais le MPC a examiné les fortes tendances de désinflation affectant l’inflation sous-jacente, tandis que le choc énergétique représente plutôt un risque pour l’indice CPI global.

Déclaration modérée, brève mention de la hausse des prix des matières premières et de la guerre en Iran

La déclaration du MPC accompagnant la baisse des taux est modérée, voire dovish, dans son ton. Notamment, un paragraphe souligne que la croissance des salaires était « nettement inférieure à celle du mois précédent », ainsi qu’un « nouveau recul de l’emploi ». La référence à la guerre en Iran et à la hausse des prix des matières premières est brève, le paragraphe sur les décisions futures indiquant que le MPC surveillera les prix des matières premières et l’inflation mondiale, en ajoutant « dans le contexte des tensions géopolitiques ». D’autre part, le MPC a noté une baisse des prix des matières premières agricoles.

Il y a un mois, le MPC envisageait une inflation proche de l’objectif pour le premier trimestre 2026 ; aujourd’hui, il parle plus généralement des perspectives d’inflation. Il est à noter que la projection montre un IPC en dessous de l’objectif d’inflation de 2,5 % sur le moyen terme, mais le choc énergétique – s’il se prolonge – pourrait faire remonter l’inflation. La déclaration n’indique pas de dilemme potentiel pour la NBP en cas de choc négatif d’offre, qui est probable suite à l’attaque en Iran et pourrait influencer la trajectoire des taux de la NBP cette année.

Nouvelle projection d’inflation plus basse

Nous avons également appris les principales hypothèses de la projection d’inflation de mars, qui, comme prévu, présente une trajectoire d’inflation plus basse que celle de novembre. Selon les dernières estimations de la NBP, le point médian de la projection de l’IPC restera en dessous de l’objectif, soit 2,3 % cette année, 2,4 % en 2027, et 2,5 % en 2028. La prévision pour 2026 est inférieure de 0,6 point de pourcentage à celle de novembre, et dans les années suivantes, l’inflation devrait être proche de l’objectif de la NBP.

Les perspectives de croissance du PIB sont quelque peu plus optimistes. En 2026, le point médian de la projection du PIB est de 3,9 % (0,2 point de pourcentage de plus qu’en novembre), suivi de 2,9 % en 2027 et 3,0 % en 2028. La projection du PIB suppose probablement une baisse des fonds du Fonds de résilience et de relance de l’UE à la fin de 2026. Selon nous, une partie de ces dépenses sera reportée à 2027, ce qui aidera à lisser le cycle économique ; par conséquent, notre prévision de croissance pour 2027 est plus optimiste que celle de la NBP.

Perspectives sur les taux d’intérêt

Nous maintenons notre avis selon lequel la baisse de mars a été motivée par de meilleures perspectives pour l’inflation de base, et toute hausse potentielle de l’IPC global causée par un choc d’offre potentiel et une hausse des prix de l’énergie (si la guerre se prolonge) représente moins une menace pour la politique monétaire qu’au moment du Covid et au début de la guerre Ukraine-Russie.

La décision d’aujourd’hui du MPC s’inscrit dans la politique de communication améliorée de la banque centrale ces derniers mois. Malgré l’incertitude croissante, le Conseil a respecté ses annonces précédentes, mais agira désormais avec prudence, en surveillant les développements géopolitiques.

Demain, nous apprendrons probablement lors de la conférence du président Adam Glapiński que les décisions futures seront prises mois par mois en fonction des données entrantes. À notre avis, la marge de manœuvre pour un nouvel assouplissement monétaire est limitée, et la fin des baisses de taux est proche. Si la période de prix élevés du pétrole et du gaz persiste, le taux terminal cette année pourrait être supérieur à l’objectif initial de 3,25 %.