Tableau d'indicateurs confirme : du bitcoin, le capital migre vers les métaux précieux

Les dernières analyses de JPMorgan révèlent une image plus profonde du déplacement de capitaux, allant bien au-delà des simples tendances numériques. Grâce au tableau des indicateurs de signaux de marché, les chercheurs ont constaté une divergence claire dans le comportement des investisseurs : si auparavant le bitcoin était considéré comme « l’or numérique », aujourd’hui les acteurs du marché distinguent nettement ces actifs. Les acteurs institutionnels et les investisseurs particuliers se repositionnent simultanément vers les métaux précieux traditionnels, laissant les contrats à terme sur le bitcoin en situation de survente.

Le tableau des indicateurs raconte une histoire de survente

L’analyse technique basée sur le tableau des indicateurs des traders professionnels montre des signes évidents de survente excessive sur le marché des contrats à terme sur le bitcoin. Les chercheurs de JPMorgan ont appliqué plusieurs méthodes mathématiques : les prix évoluent en dessous de la moyenne mobile sur 20 jours de plus de deux écarts-types — un signal classique de surproduction de l’offre. Lorsque l’indice de force relative (RSI) chute en dessous de certains seuils, et que l’écart entre les moyennes mobiles indique une extrême, les analystes expérimentés comprennent que le marché est en phase terminale.

Les données recueillies au cours du quatrième trimestre 2024 sont sans ambiguïté. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme sur le bitcoin a diminué de 15 %, le volume de transactions — de 22 %. Ces chiffres racontent une seule histoire : l’activité spéculative est épuisée. Les facteurs macroéconomiques ont accentué cette tendance. La hausse des taux d’intérêt en 2024 a augmenté le coût de détention d’actifs non productifs comme le BTC. L’incertitude réglementaire concernant la fiscalité des crypto-actifs sur les marchés développés a poussé à des repositionnements de portefeuille, déclenchant un mécanisme de rétroaction négative.

Les métaux précieux absorbent les flux à pleine capacité

En contraste avec la baisse d’intérêt pour les crypto-actifs, des chiffres parlants illustrent le flux vers les ETF or et argent. Les fonds en or ont attiré environ 8,7 milliards de dollars de capitaux frais au T4 2024, ceux en argent — 2,3 milliards. En annuel, cela représente une croissance de 47 % et 38 % respectivement — une rotation massive.

Qu’est-ce qui pousse ces milliards vers les métaux précieux ? Premièrement, les turbulences géopolitiques en Europe de l’Est et en Asie alimentent la demande pour des actifs refuges traditionnels. Deuxièmement, la crainte persistante de l’inflation confère à l’or le statut de protection contre la dévaluation du pouvoir d’achat. Troisièmement, les banques centrales du monde ont réalisé des achats record d’or en 2024, signalant son importance stratégique dans les réserves internationales. Ces facteurs fondamentaux attirent aussi bien les gestionnaires de portefeuilles conservateurs qu’agressifs.

Évolution des stratégies : de la spéculation à la diversification

Ce déplacement de capitaux actuel constitue en réalité la troisième grande rotation entre le bitcoin et l’or depuis 2017. Les précédentes ont eu lieu début 2018 et mi-2022. À ces moments, les investisseurs parlaient de « trading de dévaluation », achetant à la fois crypto et métaux. Mais vers août 2024, la logique a changé radicalement.

Les acteurs du marché ont commencé à comparer en détail les caractéristiques. L’or a connu une volatilité de 12 % sur les 60 derniers jours de 2024, contre 68 % pour le bitcoin. Cette différence quadruple est un argument puissant pour les investisseurs sensibles au risque. De plus, l’or maintient une corrélation négative avec le dollar américain, alors que la corrélation du BTC est devenue imprévisible. Les propriétés techniques ont supplanté les narratifs émotionnels sur « l’or numérique ».

Divergence de vitesse : les institutionnels en tête, les particuliers suivent

JPMorgan a identifié des schémas clairs dans le déplacement de capitaux selon le type d’investisseur. Les acteurs institutionnels — hedge funds, gestionnaires d’actifs, assureurs — ont commencé à se repositionner dès août 2024. Au cours des mois suivants, ils ont réduit leurs dépenses en crypto d’environ 23 %. Leurs actions reflétaient des préoccupations concernant le climat réglementaire et les risques de liquidité sur les marchés crypto.

Les investisseurs particuliers ont suivi la même voie, mais avec un décalage. Les données des principales plateformes de courtage montrent que le nombre de ventes crypto par les particuliers a augmenté de 34 % entre septembre et décembre 2024. Cependant, leur flux vers les ETF or a été plus modéré — une augmentation de 12 %. La divergence souligne l’avantage informationnel des grands acteurs et leur rapidité d’exécution. Ce que savent les institutionnels plus tôt, les particuliers l’apprennent plus tard.

L’architecture du marché se transforme sous nos yeux

Le transfert de capitaux des actifs numériques vers les actifs traditionnels a des implications majeures pour la configuration globale du marché. Premièrement, la liquidité réduite sur les marchés à terme bitcoin pourrait amplifier la volatilité en période de stress. Deuxièmement, l’or s’ancrera encore plus profondément dans les portefeuilles multi-actifs. Troisièmement, le décalage entre actifs numériques et traditionnels remet en question l’hypothèse de leur mouvement conjoint.

Les spécialistes du marché ont relevé plusieurs transformations structurelles :

• Compression fondamentale des contrats à terme : le spread entre prix spot et prix à terme s’est considérablement réduit
• Changements dans la structure des options : la demande pour les options put a augmenté par rapport aux calls sur le marché du bitcoin
• Divergence des flux ETF : les fonds en métaux ont connu des flux constants, alors que ceux crypto sont restés stables
• Transformation de la volatilité : la corrélation entre crypto et actifs traditionnels a diminué

Scénarios futurs et observations clés

Les analogies historiques suggèrent que les rotations de capitaux précédentes duraient environ neuf mois. Cependant, les conditions actuelles sont imprévisibles. Les banques centrales restent concentrées sur le contrôle de l’inflation, non la stimulation. L’évolution de l’architecture réglementaire crypto continue avec des conséquences à deux chiffres. Les tensions géopolitiques maintiennent une demande constante pour les actifs refuges.

Les niveaux techniques à surveiller : si le bitcoin repasse au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours, cela pourrait indiquer une reprise technique. Il faut que l’or maintienne un support au-dessus de 2100 $ l’once. Le ratio de force relatif entre BTC et l’or est actuellement le plus favorable à l’or depuis 2020 — une configuration qui laisse envisager une poursuite du mouvement.

Conclusions pour les observateurs attentifs

L’analyse de JPMorgan montre que la survente des contrats à terme sur le bitcoin n’est pas une simple fluctuation à court terme, mais une reflection d’une réévaluation plus profonde des risques. La migration de capitaux vers l’or et l’argent a commencé avec le repositionnement institutionnel en août 2024, puis s’est étendue aux particuliers. Les ETF en métaux précieux ont attiré des milliards, tandis que l’intérêt pour la crypto s’est épuisé.

Les implications structurelles sont évidentes : liquidité réduite du bitcoin, fondamentaux renforcés pour l’or, réévaluation des corrélations de portefeuille. Surveiller les niveaux techniques, les flux ETF et le tableau des indicateurs de signaux de marché fournira des signaux précoces de tout retour dans cet état de survente. Le marché ne change pas en un jour, mais à travers une période prolongée de restructuration.