Il y a eu beaucoup de remous autour de Microsoft récemment, et honnêtement, cette crainte pourrait créer une configuration intéressante pour une stratégie contrarienne.

Voici ce qui a attiré mon attention. Chamath Palihapitiya a été vocal sur la sous-performance de MSFT par rapport à d’autres hyperscalers depuis fin 2022, surtout avec l’investissement dans OpenAI et l’intégration de ChatGPT. Une critique juste en surface. Mais quand j’ai regardé le marché des options, quelque chose de différent se passait. La courbe de volatilité pour l’échéance de mars montrait une forte prime pour l’assurance contre la baisse - des puts négociés à une IV nettement plus élevée que les calls dans l’ensemble. Un schéma classique de couverture institutionnelle. Ce qui est intéressant, c’est que cette couverture se concentre dans les wings, pas près de l’endroit où se situe l’action réelle. C’est là que l’on commence à penser : peut-être que le marché surévalue le risque de baisse.

J’ai passé les chiffres dans le modèle de Black-Scholes et obtenu une fourchette de mouvement attendu de 378,19 $ à 433,22 $ pour cette échéance du 20 mars. C’est à peu près une déviation standard, ce qui signifie une probabilité de 68 % que le prix se trouve dans cette bande. Assez raisonnable comme point de départ.

Mais c’est là que ça devient intéressant. J’ai appliqué la propriété de Markov à l’action récente des prix - en gros, en utilisant le principe que l’état futur dépend de l’état présent, pas de calculs indépendants. Pensez-y comme des courants océaniques influençant les trajectoires de dérive. Au cours des cinq dernières semaines, MSFT n’a connu qu’une seule semaine en hausse. La séquence 1-4-D est un courant de marché spécifique, et la propriété de Markov vous aide à modéliser comment ce schéma comportemental influence ce qui arrive ensuite.

En prenant des analogies historiques de cette même séquence 1-4-D et en appliquant le résultat médian au prix actuel, le modèle suggérait que MSFT pourrait trader entre $402 et 423 $, avec une densité de probabilité concentrée autour de 414 $. C’est nettement différent de la façon dont la peur est intégrée dans le prix.

J’ai donc été tenté par le spread d’achat bull 410/415 pour l’échéance du 20 mars. La stratégie nécessitait que MSFT dépasse $415 à l’échéance, ce qui semblait réaliste selon l’analyse de la propriété de Markov. Le gain maximum était supérieur à 117 % sur un débit net de $230 . Le point d’équilibre était à 412,30 $.

Évidemment, c’est une vraie stratégie contrarienne. Vous allez à l’encontre à la fois de la peur des investisseurs particuliers et de la couverture institutionnelle. Mais le schéma que je voyais - faiblesse prolongée suivie d’une résolution à la hausse - est quelque chose que j’ai déjà observé chez MSFT. Parfois, quand tout le monde se positionne pour plus de douleur, c’est précisément à ce moment-là que l’opposé se produit. La propriété de Markov m’a simplement donné une façon mathématique de penser la distribution de probabilité plutôt que de deviner.