Je me suis souvent demandé à quel point il est difficile de déterminer la véritable valeur d’une action d’une entreprise privée. Avec les entreprises publiques, c’est très simple : il suffit de regarder le cours de l’action. Mais pour les entreprises privées ? Là, ça se complique. Le meilleur test dans la vraie vie, c’est lorsqu’une société reçoit une offre de rachat.

Voici ce que la plupart des gens se trompent en calculant le prix implicite par action lors d’une acquisition. Ils pensent que c’est évident : prendre le prix d’achat, le diviser par le nombre d’actions en circulation, et voilà. Mais cela ne fonctionne que si l’entreprise a pratiquement zéro dette, pas d’actions préférentielles, pas d’options, rien de compliqué. En réalité, la plupart des transactions sont bien plus complexes.

Laissez-moi vous expliquer pourquoi. Supposons qu’un acquéreur propose $10 millions pour une société cible avec 1 million d’actions et $2 millions de dette. La question cruciale devient : l’acheteur assume-t-il cette dette ou pas ? Si ce n’est pas le cas, alors seulement $8 millions vont réellement aux actionnaires ordinaires. Les autres $2 millions servent à rembourser la dette. Cela modifie le prix implicite par action en $8 au lieu de 10 $. Grande différence, non ?

Ensuite, il faut considérer les actions préférentielles. Si des actionnaires préférentiels sont impliqués, la structure de l’accord détermine comment ils sont rémunérés. Parfois, l’argent est redirigé des actionnaires ordinaires vers les actionnaires préférentiels, ce qui réduit directement ce que les détenteurs d’actions ordinaires reçoivent par action.

Ne négligez pas non plus les options. Certains accords de fusion rendent les options immédiatement exerçables, ce qui augmente soudainement le nombre d’actions. Cette dilution réduit la valeur par action pour tous les autres.

Voici comment vous calculez réellement cela correctement. Commencez par le montant total de l’offre. Soustrayez la part qui revient aux détenteurs de dettes, aux actionnaires préférentiels ou à d’autres créanciers. Ce qui reste, divisez-le par le nombre d’actions ordinaires en circulation. Ce chiffre final est votre véritable prix implicite par action, basé sur ce que l’acquéreur est prêt à payer.

La raison pour laquelle cela importe, c’est que les situations de fusion vous donnent un aperçu rare de la façon dont le marché valorise réellement les entreprises privées. C’est l’une des rares occasions où vous pouvez faire une véritable découverte de prix au lieu de deviner. Si vous analysez une acquisition, comprendre comment calculer correctement le prix implicite par action vous indique si les vendeurs obtiennent une offre équitable ou s’ils sont pressurisés par une structure de capital complexe.