Je viens de réaliser quelque chose que beaucoup de gens manquent lorsqu'ils analysent des offres d'acquisition. La formule de prix par action implicite que tout le monde balance est beaucoup trop simple, et cela peut complètement fausser votre évaluation si vous ne creusez pas davantage.

Donc voilà. Lorsqu'une entreprise reçoit une offre de rachat, votre première réaction est de diviser simplement le prix de l'offre par le nombre d'actions en circulation, n'est-ce pas ? C'est la formule de prix par action implicite de base. Mais cela ne fonctionne que si l'entreprise n'a aucune dette, pas d'actions préférentielles, pas d'options, rien de compliqué. Dans le monde réel ? Presque jamais aussi simple.

Laissez-moi vous expliquer pourquoi cela importe. Supposons qu'un acquéreur propose 10 millions pour acheter une cible avec 1 million d'actions et 2 millions de dettes. La question cruciale est de savoir s'il assume cette dette ou non. S'il ne l'assume pas, seuls 8 millions vont réellement aux actionnaires ordinaires. Les 2 millions restants servent à rembourser les créanciers. Cela modifie votre valeur implicite à 8 par action, et non 10. Une énorme différence.

Ensuite, il faut aussi prendre en compte les actionnaires préférentiels. S'il y a des actions préférentielles en circulation, la structure de l'offre détermine s'ils sont payés en premier ou en même temps que les détenteurs d'actions ordinaires. L'argent détourné vers les actionnaires préférentiels réduit ce que les actionnaires ordinaires reçoivent. Donc, votre formule de prix par action implicite doit en tenir compte.

Les options sont une autre complication. Parfois, une fusion rend les options immédiatement exerçables, ce qui dilue soudainement le nombre d'actions. Cela influence la valorisation par action que vous calculez.

Voici la véritable méthodologie pour la formule de prix par action implicite : commencez par le montant total de l'acquisition. Soustrayez tout ce qui va aux actionnaires non ordinaires — remboursement de la dette, dividendes préférentiels, peu importe. Prenez ce qui reste et divisez par le nombre d'actions ordinaires en circulation. C'est votre valeur réelle par action implicite.

Pourquoi cela importe-t-il ? Parce que lorsque vous évaluez si une offre est équitable ou que vous repérez des cibles d'acquisition, comprendre la structure complète du capital est essentiel. Le chiffre en surface vous mentira à chaque fois. Cela est particulièrement important pour l’évaluation des entreprises privées, où ces transactions sont souvent votre seule fenêtre réelle sur ce que les investisseurs pensent vraiment de la valeur de l'entreprise. La volonté de l'entreprise acquéreuse de payer vous en dit plus que n'importe quel modèle de feuille de calcul.