Pemindaian data RWA ekosistem Solana: tokenisasi obligasi negara, saham, dan real estat

Penulis: HY & Adam, Xianrang

Sejarah perkembangan blockchain telah membuktikan bahwa hanya skenario bisnis yang terkait dengan transaksi keuangan yang dapat bertahan di Web3, sementara RWA dengan cerdik menggabungkan keunggulan aset nyata dan transaksi di blockchain, mencoba untuk merombak tatanan keuangan global. Melalui teknologi blockchain, RWA mengubah aset tradisional seperti komoditas, kredit, dan saham menjadi token di blockchain, yang tidak hanya memungkinkan pengelolaan dan transfer kepemilikan yang efisien, tetapi juga secara signifikan mengurangi ambang batas transaksi aset keuangan.

Menurut** data**** saat ini,**** total**** nilai pasar**** RWA di luar**** stablecoin**** telah**** melampaui 33**** miliar dolar**** AS, tetapi ini**** baru**** awal.**** Menurut**** prediksi**** Boston Consulting Group(BCG),**** pada tahun 2030****, skala RWA di blockchain**** akan mencapai 16 triliun dolar**** AS.**

Potensi RWA tidak diragukan lagi sangat besar, namun, narasi RWA yang mainstream akan menjadi kenyataan di blockchain publik mana terlebih dahulu?

Sebagai blockchain publik terbesar di bidang DeFi, Ethereum menguasai lebih dari 50% pangsa pasar RWA. Sementara itu, Solana dengan pembangunan ekosistem yang kuat, menguasai 3,2% pasar RWA, menduduki peringkat ke-7 di antara semua blockchain publik, dan tidak boleh dianggap remeh. Dengan raksasa seperti BlackRock yang membawa aset RWA senilai miliaran dolar ke Solana melalui platform Securitized, ekosistem RWA-nya telah memasuki fase perkembangan yang pesat.

Dalam artikel hari ini, kita akan membahas secara mendalam tentang keadaan Solana di jalur RWA, memberikan penelitian yang komprehensif dan sistematis untuk investor, pengembang, dan pengamat industri.

Analisis Panorama Proyek RWA Ekosistem Solana

Banyak pengguna di pasar RWA berasal dari pasar saham tradisional atau pasar komoditas. Bagi orang-orang ini, kemampuan platform untuk merespons permintaan pengguna dalam waktu singkat, serta menyediakan pengalaman perdagangan dengan latensi rendah dan biaya rendah, adalah faktor kunci.

Untuk mengatasi keterlambatan transaksi, banyak proyek RWA mengadopsi strategi pengumpulan deposit multi-rantai dan penyelesaian transaksi satu rantai. Solana, karena memiliki TPS yang lebih tinggi, lebih cocok menjadi platform eksekusi untuk bisnis RWA. Sebelumnya, dana RWA on-chain CMBMINT milik CMB International memilih Solana sebagai tempat peluncuran, yang cukup menunjukkan daya tariknya.

Selain itu, aplikasi RWA biasanya melibatkan sejumlah besar transaksi kecil, seperti distribusi sewa, pembayaran bunga, dan lain-lain. Jika biaya Gas terlalu tinggi, itu akan secara serius menggerogoti tingkat pengembalian. Mengambil contoh platform tokenisasi real estat terkenal Homebase, yang harus memproses ribuan distribusi sewa kecil setiap bulan, model pembayaran mikro ini memiliki persyaratan yang sangat ketat untuk biaya yang rendah, dan Solana memiliki keunggulan bawaan dengan biaya yang sangat rendah.

Dari data yang ada, meskipun ekosistem RWA Solana masih berada di tahap awal, namun telah menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat. Menurut RWA.xyz, saat ini ada 94 jenis aset RWA dalam ekosistem Solana, dengan total nilai pasar mencapai 700 juta USD. Selama 30 hari terakhir, jumlah transfer RWA di jaringan Sol mencapai 18 miliar USD, dengan volume transaksi hanya kalah dari Ethereum.

Saat ini, ekosistem RWA Solana telah membentuk struktur yang beragam, mencakup spektrum luas dari aset fisik hingga instrumen keuangan. Di bawah ini kami akan memperkenalkan contoh proyek RWA yang khas secara terperinci.

(Keturunan Proyek RWA Ekosistem Solana)

Obligasi pemerintah

Saat ini, obligasi negara yang berbasis blockchain adalah salah satu jenis aset RWA** yang paling utama dan paling populer,** karena obligasi negara memiliki imbal hasil yang stabil dan tanpa risiko, selalu diminati oleh pasar keuangan. Dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, tokenisasi obligasi negara memungkinkan perdagangan sepanjang waktu, dan dapat menyediakan ritel melalui cara yang terfragmentasi, serta dapat terintegrasi dengan ekosistem Defi untuk meningkatkan likuiditas.

Di bawah ini kami akan memilih beberapa kasus khas untuk dianalisis. Perhatikan bahwa stablecoin berbasis yield yang menggunakan obligasi pemerintah sebagai jaminan pada dasarnya adalah mengalihkan obligasi pemerintah ke dalam blockchain dan menikmati hasil dari obligasi pemerintah tersebut. Artikel ini juga mengklasifikasikan produk RWA ini ke dalam kategori obligasi pemerintah.

Maple Finance（USDC-SPL）

Maple adalah proyek RWA terkait obligasi pemerintah yang terkenal di Solana, didirikan oleh Sid Powell dan Joe Flanagan, yang fokus pada pinjaman dan manajemen aset tingkat institusi. Sejak diluncurkan pada Mei 2021, telah memfasilitasi pinjaman lebih dari 7 miliar dolar AS dan mengelola aset lebih dari 1,7 miliar dolar AS.

Pada Mei 2023, Maple meluncurkan solusi manajemen aset **Maple Cash Management Pool, yang menawarkan keuntungan bersih APY sekitar 4,8% kepada pengguna berdasarkan hasil obligasi pemerintah, dengan kebebasan untuk masuk dan keluar dari kolam sesuai kebutuhan, tanpa membayar biaya penguncian atau biaya penebusan. Ini menjadi RWA berbasis obligasi pemerintah pertama di ekosistem Solana. **Saat ini produk telah diperluas untuk peminjaman USDC, tetapi mengingat perannya yang inovatif di ekosistem Solana, juga dicatat dalam artikel ini.

Berdasarkan** prinsip**** pengembalian**** RWA**** obligasi negara****, kita**** dapat**** membagi alur kerja Maple menjadi beberapa langkah**** seperti**** di bawah ini****:**

Investasi Modal: Pemberi pinjaman menyetor USDC ke dalam pool dana Maple Finance, dan menerima token LP yang mewakili bagian modal.

Pemberian pinjaman: Pool dana akan meminjamkan USDC ke dompet Solana perusahaan investasi kripto AS, Room40 Capital.

Investasi Obligasi Pemerintah: USDC yang dipinjam dikonversi menjadi dolar AS melalui Circle dan diinvestasikan dalam obligasi pemerintah. Room40 Capital sebagai peminjam, bertanggung jawab untuk mengelola obligasi pemerintah untuk mendapatkan keuntungan.

Pembagian hasil: Pendapatan dari investasi obligasi negara mengalir kembali ke kumpulan dana melalui platform Maple, dan pemberi pinjaman mendapatkan imbalan berdasarkan saham LP.

Dalam kasus di atas, karena data di blockchain transparan dan tidak dapat diubah, Room40 tidak dapat menyembunyikan aliran dana USDC. Sedangkan lembaga audit real-time yang relevan akan memeriksa kondisi keuntungan dari target investasi Room40 di luar blockchain, jika tingkat pengembalian obligasi negara yang dilaporkan oleh Room40 tidak sesuai dengan pengembalian yang dialokasikan ke blockchain, pemberi pinjaman USDC dapat segera menemukan ketidaknormalan.

Untuk mencegah lembaga investasi seperti Room40 melakukan tindakan curang, Maple Finance mengharuskan semua peserta di platform, termasuk pemberi pinjaman dan peminjam, untuk melakukan verifikasi KYC dan AML, dan identitas serta latar belakang operasional mereka harus melalui due diligence yang ketat dari Maple. Dapat dikatakan bahwa perpaduan antara kerja di on-chain dan off-chain menghindari kemungkinan lembaga investasi melakukan penyalahgunaan.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Saat ini Ondo Finance telah menjadi pemimpin dalam sektor RWA, produk unggulannya USDY (Ondo USD Yield) dan aset tokenisasi obligasi negara jangka pendek OUSG, merupakan produk RWA yang paling representatif dalam ekosistem Solana. Dengan transparansi yang tinggi, likuiditas yang tinggi, dan imbal hasil yang stabil, produk ini menarik banyak investor.

Hingga bulan 10 tahun 2025,USDY memiliki sirkulasi mencapai 250 juta USD, menduduki posisi teratas dalam proyek RWA obligasi negara di Solana**, dan juga merupakan aset RWA non-stablecoin dengan sirkulasi terbesar di rantai Solana saat ini.**

Dalam prinsip kerjanya, USDY mirip dengan Maple: Pengguna menyimpan stablecoin seperti USDC ke dalam kolam dana melalui platform Ondo, kemudian Ondo menginvestasikan dana tersebut dalam obligasi pemerintah AS melalui broker yang diatur. Hasil obligasi dibagikan kepada pemegang dalam bentuk token USDY secara proporsional, dengan APY biasanya berkisar antara 4%-5,2%.

USDY tidak hanya menyediakan sumber pendapatan yang stabil, pemegangnya juga dapat memindahkan USDY ke rantai seperti Ethereum, Polygon, dll., melalui jembatan lintas rantai, untuk pinjaman, jaminan, atau penambangan likuiditas di protokol DeFi, setara dengan stablecoin yang dapat menghasilkan bunga.

Selain USDY**, produk besar lainnya dari Ondo adalah OUSG.** Setelah Ondo platform menyerap USDC, mereka menginvestasikannya dalam ETF obligasi pemerintah jangka pendek BlackRock (SHV) dan lainnya, dan pendapatan bunga yang dihasilkan dibagikan kepada pemegang OUSG. Saat ini, sirkulasi OUSG telah mencapai 79 juta dolar AS. Perbedaannya dengan USDY adalah bahwa OUSG terutama berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek.

Tingkat pengembalian tahunan OUSG biasanya sedikit lebih rendah daripada USDY, tetapi stabilitasnya disukai oleh investor institusional. Penyebab perbedaan antara keduanya adalah, USDY selain berinvestasi pada obligasi pemerintah AS, juga berinvestasi pada beberapa surat berharga simpanan bank, yang biasanya memiliki risiko dan imbal hasil yang sedikit lebih tinggi dibandingkan obligasi pemerintah.

Securitize（BUIDL&VBILL）

Securitize adalah perusahaan pertama yang dapat menerbitkan sekuritas token di Amerika Serikat dan Eropa. Pada Januari 2025, Securitize bekerja sama dengan Wormhole untuk membawa dana kredit senilai $ACRED 1,3 miliar dari Apollo Global Management ke Solana.

Securitize memiliki dua proyek RWA utama di Solana, yaitu BUIDL dan VBILL, keduanya menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset dasar, menggabungkan throughput tinggi dan biaya rendah Solana untuk menyediakan alat investasi yang efisien dan transparan bagi para investor.

BUIDL diluncurkan oleh BlackRock dan Securitize, merupakan dana tokenisasi pertama BlackRock, yang pertama kali diterbitkan di Ethereum pada Maret 2024, dan akan diperluas ke Solana pada Maret 2025. Sementara itu, VBILL diluncurkan bekerja sama dengan perusahaan manajemen aset VanEck dan Securitize, yang akan diterbitkan di Solana, Avalanche, BNB Chain, dan Ethereum pada Mei 2025. Saat ini, nilai pasar BUIDL dan VBILL di Solana masing-masing sekitar 1,75 juta dan 2300 juta dolar AS.

Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

Pada tahun 2024, Etherfuse meluncurkan platform Stablebonds di Solana, yang berfokus pada obligasi pemerintah dari berbagai negara yang ditokenisasi. Proyek RWA utama mereka di Solana termasuk TUSOURO (Obligasi Negara Brasil), EUROB (Obligasi Uni Eropa), CETES (Obligasi Negara Meksiko), dan GILTS (Obligasi Negara Inggris), dengan total kapitalisasi pasar yang beredar sekitar 3,9 juta dolar di Solana.

saham

xStock

xStocks adalah produk saham tokenisasi yang diluncurkan oleh Backed Finance, hampir menguasai seluruh pasar saham tokenisasi di Solana. Dalam satu bulan sejak peluncurannya, total volume perdagangan di jaringan Xstock telah melampaui 300 juta USD, yang membuktikan permintaan pasar untuk tokenisasi saham.

xStocks setiap token terikat 1:1 dengan saham atau ETF dunia nyata, yang dipegang oleh lembaga kustodian yang diatur untuk memastikan nilai token terkait dengan aset dasar, data harga disinkronkan secara real-time ke dalam rantai melalui oracle Chainlink, memastikan transparansi dan akurasi. Saat ini, xStocks mencakup lebih dari 60 jenis saham dan ETF, termasuk aset seperti Apple, Tesla, Nvidia, dan S&P 500 ETF, dengan sebagian besar saham blue-chip berada di dalamnya.

Saat ini**,**** total kapitalisasi pasar xStocks melebihi 94 juta dolar AS.**

Pinjaman Pribadi

Kredit pribadi biasanya diberikan oleh lembaga non-bank, ditujukan untuk peminjam dengan peringkat kredit yang lebih rendah, seperti pinjaman usaha kecil dan menengah, pembiayaan piutang, kredit konsumsi, atau pembiayaan rantai pasokan. Jenis kredit ini memiliki imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi juga memiliki risiko yang tinggi.

Setelah krisis keuangan 2008, kredit pribadi dengan cepat menjadi salah satu objek investasi paling populer di Wall Street, dengan ukuran pasar terkait telah meningkat dari 250 miliar dolar AS pada 2010 menjadi sekitar 2 triliun dolar AS pada 2025. Saat ini, proyek kredit pribadi utama di Solana hanya ada Credix Finance. Dulu juga ada proyek seperti Alloy X yang pernah mencoba, tetapi tidak berhasil bertahan.

Credix Finance

Credix Finance didirikan pada tahun 2021, berfokus pada RWA jenis pinjaman swasta. **Logika Credix cukup sederhana, dapat dianggap sebagai platform perantara pinjaman antara on-chain dan dunia nyata: meminjam **** kepada **** pengguna on-chain dalam bentuk USDC, kemudian mengonversinya menjadi **** mata uang lokal **** negara ****, **** meminjamkan kepada berbagai jenis **** entitas peminjam **, dan memberikan **** hasil pinjaman **** kepada pengguna on-chain.

Perlu dicatat bahwa Twitter Credix hanya diperbarui satu kali sejak November 2024, dan hampir tidak ada informasi tentangnya di media dalam setahun terakhir.

tokenisasi real estat

RWA jenis real estat yang terhubung ke blockchain melalui teknologi blockchain, tokenisasi real estat, telah menjadi skenario aplikasi utama dalam visi RWA awal.

Di antara banyak blockchain publik, Solana adalah ladang percobaan utama untuk proyek properti yang terhubung ke blockchain. Proyek RWA properti yang paling terkenal di Solana adalah Homebase, di mana Anda dapat berinvestasi dalam properti yang ter-NFT-kan dengan biaya minimum hanya 100 dolar. Namun, akun resmi platform tersebut telah berhenti memperbarui pada Agustus 2024, dan tidak ada berita terbaru selama lebih dari satu tahun. Daftar properti yang ditampilkan sebagai “Available” di situs resmi mereka juga kosong.

Saat ini, proyek RWA di bidang properti yang aktif di Solana adalah Parcl dan MetaWealth.

Parcl

Parcl adalah protokol derivatif real estat yang fokus pada tokenisasi indeks harga pasar real estat, yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan eksposur pasar dengan berinvestasi pada indeks harga real estat.

Parcl dengan menciptakan Indeks Harga Real Estat Kota (City Indexes) memungkinkan pengguna untuk berinvestasi dalam fluktuasi harga pasar real estat di wilayah geografis tertentu, **mirip dengan kontrak berkelanjutan yang memungkinkan pengguna untuk membeli atau menjual harga properti. Indeks ini didasarkan pada harga rata-rata per kaki persegi atau meter persegi untuk properti residensial, data disediakan oleh Parcl Labs, diperbarui setiap hari, menggabungkan jutaan titik data di seluruh dunia, memastikan indeks mencerminkan nilai pasar secara real-time.

Kita bisa langsung memahami Parcl sebagai PerpDEX, hanya saja aset yang diperdagangkan adalah properti. Selain melakukan long dan short, pengguna juga dapat menyediakan USDC ke dalam kumpulan dana untuk menambah likuiditas dan mendapatkan biaya transaksi. Selain itu, pengguna dapat berinvestasi dengan modal serendah 1 dolar, yang sangat menurunkan ambang batas investasi.

Hingga saat ini, TVL di Parcl sekitar 7 juta dolar.

MetaWealth

MetaWealth adalah platform tokenisasi properti yang terbuka untuk Uni Eropa dan Kanada, yang menyediakan kepemilikan sebagian properti yang dapat menghasilkan pendapatan pasif bagi pengguna.

MetaWealth telah menyelesaikan audit dan penelitian dengan lembaga penilaian kualitas pihak ketiga, akan mengakuisisi dan menyewakan properti yang memenuhi syarat, sambil memecah kepemilikan properti sehingga pengguna dapat berpartisipasi dalam investasi dengan ambang batas rendah sebesar 100 dolar, dan membagi sewa berdasarkan proporsi investasi terhadap total harga properti.

Saat ini, MetaWealth telah melakukan tokenisasi terhadap 138 properti, menghasilkan pendapatan sebesar 850.000 dolar AS, dengan 50.000 investor, dan mengelola properti senilai 36 juta dolar AS. Pada bulan April 2025, MetaWealth meluncurkan tiga obligasi RWA properti yang diatur, menjadi proyek pertama yang mencapai tonggak ini dalam ekosistem Solana;

Pada bulan Juni 2025, perusahaan dana asal Ceko, APS, yang mengelola aset senilai 13,7 miliar dolar AS, melalui MetaWealth, membeli properti Italia yang tertoken senilai 3,4 juta dolar AS. Baik untuk investor ritel maupun institusi, MetaWealth menawarkan platform investasi yang inovatif, transparan, dan efisien.

Komoditas

Komoditas biasanya merupakan bahan baku industri, logam mulia, atau produk primer, yang memiliki berbagai kegunaan industri dan komersial. RWA-nya yang paling utama adalah mengalihkan emas ke dalam blockchain, seperti Paxos Gold, di mana setiap token mewakili satu ons emas, yang terutama beredar di Ethereum. Sementara itu, proyek RWA komoditas di Solana terutama mencakup BAXUS yang mengalihkan minuman alkohol premium ke dalam blockchain, serta Elmnts dan Powerledger yang mengalihkan energi ke dalam blockchain.

BAXUS

BAXUS menyimpan minuman beralkohol premium (seperti wiski langka dan anggur) di dalam gudang yang aman dan terkontrol suhu, di mana setiap botol minuman menghasilkan NFT unik melalui teknologi blockchain, sebagai sertifikat kepemilikan digital yang mencatat asal, sertifikasi, dan riwayat transaksi botol tersebut. Selain itu, BAXUS menyediakan pasar mirip Opensea, yang memungkinkan pengguna untuk langsung memperdagangkan minuman langka, mendukung metode pembayaran tradisional seperti USDC dan kartu kredit.

Elmnts

Elmnts berfokus pada mengubah aset komoditas besar seperti hak tambang minyak dan gas menjadi token digital di blockchain. Token ini mewakili sebagian kepemilikan investor terhadap aset hak tambang, memungkinkan investor untuk mendapatkan pendapatan Royalti dari eksploitasi minyak dan gas dengan membeli token. Melalui tokenisasi, investasi hak tambang yang secara tradisional memiliki ambang batas tinggi dan likuiditas rendah menjadi lebih terpecah dan dapat diperdagangkan, mengurangi ambang batas akses investasi.

Powerledger

Powerledger adalah perusahaan teknologi energi Australia yang didirikan pada tahun 2016, yang berkomitmen untuk mendorong desentralisasi dan pembangunan berkelanjutan di industri energi melalui teknologi blockchain. Powerledger mewujudkan pelacakan, perdagangan, dan sumber energi terbarukan melalui platformnya, mencakup aplikasi seperti perdagangan energi P2P, pembangkit listrik virtual (VPP), perdagangan kredit karbon, dan sertifikat energi terbarukan (RECs).

Powerledger mengubah aset energi terbarukan seperti energi matahari dan angin menjadi token melalui blockchain Solana, menghasilkan token POWR atau token lainnya untuk perdagangan dan pelacakan. Token-token ini mewakili unit energi tertentu, kredit karbon, atau sertifikat energi terbarukan, yang memungkinkan pengguna melakukan transaksi peer-to-peer secara langsung di blockchain, mengurangi perantara, dan meningkatkan efisiensi.

Ringkasan

Ekosistem RWA di jaringan Solana mencakup lima kategori: stablecoin, obligasi pemerintah, kredit swasta, real estat, dan komoditas. Dengan keunggulan throughput tinggi dan biaya rendah, ia menunjukkan potensi besar di jalur RWA. Namun, masalah stabilitas jaringan, tantangan kepatuhan dan regulasi, serta persaingan pasar yang ketat tetap menjadi hambatan utama dalam jalur pengembangannya. Di masa depan, Solana perlu mengatasi tantangan ini melalui optimasi teknologi, pengembangan solusi kepatuhan, dan perluasan ekosistem, untuk menjadi platform penting yang menghubungkan keuangan tradisional dan blockchain serta mencapai pembangunan berkelanjutan jangka panjang.