Perang Rute di Pasar Prediksi Kripto: Pintu Ketat yang Patuh Regulasi vs Alam Bebas

Penulis: BlockWeeks

Pasar prediksi kripto dalam dua tahun terakhir telah mengalami perubahan yang mungkin lebih drastis daripada sepuluh tahun sejak kelahirannya.

Sektor ini dulunya adalah salah satu “cawan suci” paling awal di Web3—sebuah ideal “alkimia informasi” yang berusaha mengekstrak kebijaksanaan kolektif menjadi probabilitas murni. Namun, selama ini ia hanya menjadi “mainan terdesentralisasi” dengan friksi tinggi dan likuiditas rendah.

Sekarang, situasinya berubah.

Polymarket selama Pemilu AS 2024 (meski membatasi pengguna wilayah AS) mencatat rekor volume transaksi yang luar biasa, bahkan akurasi odds-nya digunakan media arus utama untuk membandingkan survei tradisional. Di sisi lain, Kalshi yang diatur oleh CFTC AS sedang mendorong kontrak peristiwa (dengan batasan) ke jutaan pengguna TradFi melalui saluran seperti Robinhood.

Pasar prediksi bukan lagi soal “apakah akan datang”, melainkan “dalam bentuk apa ia datang”. Ia kini berada di persimpangan jalan: apakah akan menjadi alat lindung nilai yang patuh regulasi bagi elite Wall Street, atau menjadi “kasino” global dengan likuiditas Crypto-Native?

BlockWeeks akan menguraikan “perang jalur” yang sedang terjadi ini untuk Anda.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ce 0 e 60732 c 2889 aa 8 cfb 662 bcc 5265 a 8)

I. Ringkasan Kesimpulan

Pasar prediksi sedang tumbuh secara liar di dua jalur yang sangat berbeda, bahkan saling bertentangan:

1. “Pintu Sempit” yang Patuh Regulasi ( TradFi Mengakuisisi ): Diwakili oleh Kalshi, mereka mencari persetujuan penuh dari regulator (seperti CFTC), mengemas “kontrak peristiwa” menjadi derivatif keuangan yang patuh regulasi, dengan tujuan terhubung ke broker utama seperti Robinhood. Jalur ini sangat sempit dan lambat, tetapi jika berhasil, akan langsung menuju modal arus utama dalam jumlah besar.
2. “Padang Liar” yang Bebas ( Evolusi Crypto-Native ): Diwakili oleh Polymarket dan platform berbasis infrastruktur Gnosis/Azuro. Mereka memprioritaskan likuiditas global, kecepatan tinggi, dan keragaman produk. Mereka beroperasi secara offshore atau fokus pada teknologi dasar, bermain “kucing-kucingan” dengan regulator, bertaruh bahwa permintaan pasar pada akhirnya akan memaksa regulator untuk mengalah.

Pandangan utama BlockWeeks: Ini bukan permainan zero-sum. Dalam jangka pendek, model “zona abu-abu” Polymarket akan terus menangkap likuiditas dan perhatian pasar terbesar; namun dalam jangka panjang, regulasi (siapa yang mendapat lisensi) dan infrastruktur (siapa yang menyediakan likuiditas dan kerangka kliring terbaik) akan menentukan lanskap pasar akhir.

II. “Persatuan Semu” Dua Jalur

# 1. Pintu Sempit yang Patuh Regulasi: Eksperimen “Wall Street” Kalshi

Kalshi menempuh jalan paling sulit: secara langsung mencari persetujuan dari regulator AS (utama CFTC).

• Analisis: Kalshi bukan membangun “pasar prediksi”, melainkan “derivatif peristiwa”. Mereka harus membuktikan kepada regulator bahwa kontrak mereka (misal “apakah The Fed akan menaikkan suku bunga”) memiliki “manfaat ekonomi nyata” dan “nilai lindung”, bukan “perjudian”.
• Perkembangan: Mereka berhasil membawa kontrak peristiwa ekonomi dan cuaca ke pasar, serta mulai bekerja sama dengan platform seperti Robinhood.
• Bottleneck: Jalur ini sangat terbatas, sepenuhnya tergantung pada imajinasi regulator. CFTC sangat hati-hati dan lambat dalam menyetujui “peristiwa politik” (misal kontrol Kongres), karena ini menyentuh garis merah “perjudian”. Kalshi mendapatkan keamanan, tetapi mengorbankan inti Crypto—kecepatan, keragaman, dan inovasi tanpa izin.

# 2. Padang Liar yang Bebas: “Kasino Global” Polymarket

Polymarket adalah contoh yang sangat berbeda. Pada 2022, mereka didenda oleh CFTC karena menawarkan “opsi biner” yang tidak terdaftar dan membatasi wilayah AS. Namun, ini tidak mematikan mereka.

• Analisis: Polymarket membuktikan bahwa pasar sangat menginginkan prediksi untuk “peristiwa panas” (seperti pemilu, keputusan regulator, dinamika selebriti). Volume transaksi mereka selama Pemilu AS 2024 (menurut data publik dan panel Dune Analytics) bahkan melampaui banyak bursa menengah.
• Strategi: Strategi mereka adalah “operasi offshore + mengejar kepatuhan di masa depan”. Mereka melayani di luar regulasi (terutama AS), sambil melakukan akuisisi (seperti kliring house QCX yang patuh regulasi) untuk mempersiapkan “kembali” di masa depan.
• Bottleneck: Polymarket selalu berada di bawah “pedang Damocles” regulasi. Kesuksesan mereka bergantung pada “kelambatan” regulator. Model ini memang menangkap likuiditas, tetapi juga membawa risiko hukum besar.

III. “Es dan Api” Infrastruktur: Pelajaran Augur dan Pragmatisme Gnosis

Mengapa Augur yang sudah lama eksis hampir menghilang, sementara ekosistem Gnosis tumbuh diam-diam?

• “Kegagalan” Augur: Augur adalah martir idealis. Terlalu percaya pada mekanisme arbitrase “terdesentralisasi penuh”. Sistem token REP yang rumit terbukti terlalu lambat, mahal (biaya Gas), dan mudah buntu saat menghadapi peristiwa ambigu. Augur mati karena obsesi pada “Oracle terdesentralisasi sempurna”, mengorbankan pengalaman pengguna dan likuiditas.

• Pragmatisme Gnosis/Azuro: Gnosis ( Omen/Azuro ) belajar dari pelajaran itu. Mereka tidak lagi mencoba menyelesaikan masalah Oracle paling sulit sendiri, melainkan beralih ke “pragmatisme”:

  1. Gnosis Conditional Tokens: Menyediakan kerangka kontrak yang fleksibel, memungkinkan pihak lain membangun aplikasi di atasnya.
  2. Azuro ( Ekosistem Gnosis ): Fokus pada protokol likuiditas. Mereka menyerahkan masalah Oracle ke pihak lain (wasit terpusat atau Oracle pihak ketiga), dan mengoptimalkan AMM serta pool likuiditas.

• Kondisi saat ini: Azuro sedang menjadi lapisan infrastruktur B2B untuk GambleFi (terutama taruhan olahraga). Mereka tidak menyentuh kepatuhan front-end, hanya menyediakan alat on-chain. Ini adalah strategi berlapis yang lebih cerdas dan scalable.

IV. “Segitiga Mustahil” Pasar Prediksi

Dari perbandingan para pemain ini, saya menemukan pasar prediksi memiliki “segitiga mustahil”. Sulit untuk memiliki ketiganya sekaligus:

1. Desentralisasi (anti sensor)
2. Kepastian hasil (Oracle cepat dan andal)
3. Likuiditas tinggi (slippage rendah, kedalaman besar)

Kalshi: Mengorbankan ① (sepenuhnya terpusat), demi ② dan (potensi) ③.

Polymarket: Mengorbankan ① (semi-terpusat/offshore), demi ② (arbitrase cepat terpusat) dan ③ (likuiditas tinggi).

Augur: Terlalu fokus pada ① dan ②, sepenuhnya mengorbankan ③ (likuiditas kering).

Gnosis/Azuro: Fokus menyediakan kerangka ①, tetapi menyerahkan masalah ② dan ③ ke aplikasi front-end.

Perlu dicatat: Hingga 2025, semua “pemenang” pasar (diukur dari likuiditas) adalah pemain yang berkompromi pada “desentralisasi”.

V. Intensi dan Risiko Regulasi yang Sebenarnya

Risiko inti regulasi bukan pada “on-chain” atau “off-chain”, melainkan pada “definisi produk” dan “akses pengguna”.

1. Perjudian vs Derivatif: Kekhawatiran utama CFTC adalah, apakah ini “perjudian” (diatur hukum negara bagian), atau “alat lindung nilai/penemuan harga dengan tujuan ekonomi” (diatur CFTC)? Kalshi berusaha membuktikan yang kedua, sementara banyak peristiwa di Polymarket sulit lepas dari stigma yang pertama.
2. KYC/AML (akses pengguna): Ini adalah syarat masuk pasar AS. Inilah alasan Polymarket mengakuisisi QCX—mereka butuh bukan hanya kemampuan kliring, tapi juga (potensi) akses fiat dan pengguna yang patuh regulasi di masa depan.
3. Manipulasi Oracle (risiko inti): Di pasar likuiditas rendah, atau yang bergantung pada pelaporan terdesentralisasi, pihak jahat bisa memanipulasi harga pasar dengan dana kecil, bahkan mencoba memanipulasi “pelaporan hasil”.

VI. Peluang Nyata yang Tumbuh

Terlepas dari risiko, pasar prediksi sedang membuka tiga peluang jelas:

1. “Bentuk Lanjutan” GambleFi: Pasar prediksi (terutama olahraga dan isu aktual) adalah lahan alami GambleFi. Azuro sebagai infrastruktur B2B membuktikan kebutuhan pasar akan “protokol taruhan yang lebih adil dan transparan”.
2. Sumber informasi Alpha (keuntungan ekstra): Odds Polymarket pada Pemilu 2024 dan beberapa peristiwa “apakah SEC menyetujui ETF” terbukti lebih tajam daripada survei tradisional dan “analisis pakar”. Hedge fund dan lembaga riset mulai (atau sudah) menganggapnya sebagai sumber data “sentimen/informasi real-time” bernilai tinggi.
3. Alat lindung nilai baru TradFi: Potensi sejati Kalshi bukan untuk membuat investor ritel bertaruh pada suku bunga The Fed. Melainkan agar pelaku usaha (petani, eksportir/importir) bisa melindungi “risiko rantai pasok” (misal apakah pelabuhan tutup) atau “risiko kebijakan” (misal perubahan tarif). Ini adalah pasar biru bernilai triliunan.

VII. Tiga Skenario Masa Depan (12-36 bulan)

1. Skenario 1: TradFi Mengakuisisi ( Model Kalshi Menang )

   • Jalur: Regulator (CFTC/SEC) mendefinisikan “derivatif peristiwa” secara jelas dan menindak tegas semua platform “tanpa lisensi” (Polymarket terpaksa keluar total dari AS dan Eropa).
   • Hasil: Pasar prediksi menjadi fitur “niche” di Robinhood, hanya untuk peristiwa ekonomi, cuaca, dan “aman”. Skala pasar terbatas pada imajinasi regulator.

2. Skenario 2: “Wild West” Offshore ( Model Polymarket Menang )

   • Jalur: Regulasi tetap kabur, pengguna AS tetap mengakses Polymarket dan platform offshore lain via VPN.
   • Hasil: Terbentuk dua pasar paralel: satu kecil dan patuh regulasi di AS; satu besar, likuiditas tinggi, dan berisiko di pasar offshore global. Pemain Crypto-Native mendominasi yang kedua, likuiditas terkonsentrasi pada peristiwa populer.

3. Skenario 3: “Infrastruktur Berlapis” ( Kemenangan Jangka Panjang Model Gnosis/Azuro )

   • Jalur: Regulasi fokus menindak aplikasi front-end (wajib KYC/AML), tapi netral atau tidak bisa mengatur protokol dasar (seperti Gnosis Conditional Tokens).
   • Hasil: Gnosis/Azuro menjadi “protokol TCP/IP pasar prediksi”. Banyak front-end patuh regulasi (seperti versi on-chain Kalshi) dan non-patuh (seperti generasi baru Polymarket) dibangun di atas protokol ini. Pasar mewujudkan pemisahan “front-end patuh regulasi, back-end terdesentralisasi”.

VIII. Saran Strategis untuk Builder dan Investor

Persaingan pasar prediksi telah bergeser dari “teknologi” ke “permainan regulasi” dan “perang likuiditas”.

• Untuk founder:

  1. Berhenti membuat roda baru: Jangan lagi mencoba membangun Augur berikutnya (terlalu fokus pada Oracle terdesentralisasi sempurna).
  2. Pilih medan perangmu: Lobi ke Washington (ambil lisensi, seperti Kalshi); atau ke Dubai/Singapura (bangun likuiditas global, seperti Polymarket); atau jadi “penjual alat” (bangun infrastruktur, seperti Azuro).

• Untuk investor:

  1. Taruhan pada “jalur patuh regulasi”: Pantau aksi akuisisi/kepatuhan Polymarket dan integrasi Kalshi dengan broker utama.
  2. Taruhan pada “infrastruktur B2B”: Pantau data adopsi Gnosis/Azuro (TVL, volume transaksi, jumlah proyek ekosistem). Di dunia regulasi yang tidak pasti, platform penyedia “alat” biasanya paling rendah risiko dan paling stabil keuntungannya.