Nilai investasi UNI

Setelah artikel kemarin diterbitkan, ada pembaca yang teliti menemukan sebuah masalah dalam artikel tersebut: total pasokan UNI bukan 6,29 miliar, melainkan 629 juta.

Di sini saya menggunakan total pasokan yang beredar daripada total maksimum yang diterbitkan (1 miliar) terutama untuk membuat perhitungan lebih mendekati kondisi saat ini.

Selain itu, pembaca ini memberikan satu set pendapatan biaya UNI dari sudut pandang yang berbeda:

Volume perdagangan 30 hari mencapai 148,5 miliar dolar AS, jika dihitung dengan biaya transaksi sekitar 0,05%, maka biaya transaksi selama 30 hari adalah 7,425 juta dolar AS, dan dalam setahun adalah 890 juta dolar AS. Jika kita memperkirakan dengan lebih konservatif, maka batas bawah pendapatan dalam setahun adalah 500 juta dolar AS. Jadi, pendapatan biaya transaksi UNI dalam setahun diperkirakan sekitar 500 juta dolar AS ~ 890 juta dolar AS.

Konversi biaya pendapatan untuk setiap token adalah sekitar 0,79 dolar AS ~ 1,41 dolar AS, sedangkan biaya untuk pembelian kembali token adalah sekitar 0,13 dolar AS ~ 0,235 dolar AS.

Dengan menggunakan data di atas ditambah dengan jumlah sirkulasi yang diperbaiki sebanyak 629 juta, PE dan “rasio dividen” yang didapat adalah sebagai berikut:

Dengan harga standar 5 dolar sebelum lonjakan UNI, PE-nya adalah 3,55 ~ 6,32, dan tingkat dividen-nya adalah 2,64% ~ 4,72%.

Dengan harga standar setelah kenaikan besar sebesar 9,22 dolar AS, PE-nya adalah 6,54 ~ 11,67, dan tingkat dividen adalah 1,44% ~ 2,56%.

Ada satu elemen ketidakpastian di sini, yaitu berapa sebenarnya biayanya.

Karena Uniswap tidak seperti perusahaan publik tradisional yang harus mengungkapkan data keuangan, kami tidak dapat melihat berbagai biayanya, sehingga tidak dapat menghitung laba bersih dan arus kas bebasnya, kami hanya dapat menganggap semua pendapatan biaya transaksinya sebagai laba bersihnya.

Jika mempertimbangkan biaya, PE sebenarnya akan lebih tinggi daripada yang dihitung di atas, sedangkan “rasio dividen” sebenarnya akan lebih rendah daripada yang dihitung di atas.

Namun begitu, jika kita melihat UNI dengan data ini, dari segi PE-nya, baik sebelum maupun setelah kenaikan harga yang besar, risiko premium-nya tidak terlalu tinggi. Bahkan jika dilihat dengan standar setelah kenaikan besar, risiko premium-nya tetap rendah.

Risiko premi tidak tinggi, jadi yang perlu dilihat selanjutnya adalah pendapatannya.

Dalam hal pendapatan, selain biaya yang disebutkan di atas yang sulit untuk dinilai secara jelas, satu hal lain yang saya anggap lebih berdampak adalah apakah model bisnisnya memiliki moat yang sangat kuat?

Mengenai hal ini, saya pernah berbagi beberapa kekhawatiran dalam artikel sebelumnya: yaitu, setidaknya dalam beberapa ekosistem, seperti BASE, efek pemimpin Uniswap tidak terlalu jelas, ditambah dengan Uniswap kini memiliki perluasan lapisan kedua sendiri, pasti mereka ingin menarik TVL dan lalu lintas sebanyak mungkin ke dalam lapisan kedua mereka.

Apakah melakukan ini secara tidak langsung akan memberikan pasar perdagangan ekosistem lain kepada pesaing?

Akhirnya, ketika saya mempertimbangkan apakah UNI layak untuk diinvestasikan, saya akan langsung membandingkannya dengan Ethereum, terutama dalam dua aspek: pertama adalah risiko, kedua adalah “tingkat dividen”.

Risiko yang dimaksud adalah saya akan menilai risiko kelangsungan dan perkembangan proyek UNI ini dan mana yang lebih besar dibandingkan dengan Ethereum?

Jelas saya berpikir risiko Ethereum akan lebih kecil dibandingkan UNI.

Apa yang disebut “rasio dividen” adalah keuntungan proyek yang dapat langsung dinikmati oleh pemegang token. Berdasarkan perhitungan rasio dividen UNI di atas (tanpa mempertimbangkan biaya), saya perkirakan sekitar 2,6% ~ 4,7%. Saat ini, pendapatan dari staking Ethereum sekitar 2,6% ~ 3,2%.

UNI akan sedikit lebih tinggi.

Jika mempertimbangkan risiko dan imbal hasil secara keseluruhan, pada tahap ini saya cenderung memilih Ethereum. Namun sekarang saya bahkan tidak membeli Ethereum, jadi saya pasti tidak akan membeli UNI.

Ada pembaca yang menyebutkan ingin melakukan dollar cost averaging, saya sendiri tidak melakukan dollar cost averaging untuk UNI, tetapi saya bisa memberikan gambaran tentang metode yang pernah saya gunakan:

Dulu saya akan merujuk pada nilai tertinggi UNI yang pernah dicapai sebelumnya, lalu menghitung harga diskon berdasarkan risiko yang dapat saya tanggung dan menjadikannya sebagai harga untuk investasi rutin.

Tetapi ada asumsi awal untuk melakukan ini: yaitu asumsi bahwa UNI di masa depan pasti akan melampaui puncak sebelumnya.

Metode ini hanya untuk referensi pembaca. Dan pembaca harus memperhatikan asumsi awal ini saat menggunakan metode ini.