1,7 juta dolar AS untuk buyback dan fungsi AI masih sulit menyembunyikan kemerosotan, Pump.fun terjebak dalam siklus Meme

Penulis: Frank, PANews

Pump.fun sebagai “Pabrik Pembuatan Meme” di ekosistem Solana, telah mengumpulkan pendapatan dan kekayaan yang mencengangkan. Namun, harga token platform PUMP terus berjuang di bawah tekanan jual yang berkelanjutan. Untuk membalikkan keadaan, Pump.fun berusaha melalui pembelian kembali token yang kuat dan memperkenalkan fungsi baru yang eksperimental “Mode Kekacauan(Mayhem Mode)” secara bersamaan.

Dalam menghadapi lingkungan pasar yang kompleks dan tantangan internal, apakah kapal induk Meme ini benar-benar dapat bangkit kembali?

Penurunan data yang jelas, dibandingkan dengan industri masih terbilang kuat.

Untuk memahami dilema Pump.fun, perlu melihat data kompleksnya.

Hingga 14 November, rata-rata pendapatan harian Pump.fun masih dapat dipertahankan di atas 1 juta dolar AS, dan data ini menempatkannya di lima besar di antara semua protokol. Namun, dibandingkan dengan pendapatan harian sekitar 4 juta dolar AS di awal tahun, data ini juga mengalami penurunan yang signifikan.

Sementara itu, jumlah token baru yang diterbitkan oleh Pump.fun setiap hari juga telah menurun dari puncaknya yang mencapai 70.000 menjadi kurang dari 20.000. Jumlah dompet aktif harian juga mengalami penurunan, meskipun dalam tiga bulan terakhir, data ini sebagian besar tetap di atas 100.000, dengan penurunan yang tidak terlalu serius. Tingkat kelulusan token yang diterbitkan saat ini jelas menurun, sejak Februari tahun ini, tingkat kelulusan token di Pump.fun telah lama berada di bawah 1%, dan pada bulan September sempat turun menjadi 0,58%. Ini secara tidak langsung mencerminkan bahwa tingkat keberhasilan dalam permainan pasar Meme juga semakin rendah.

Namun, penurunan data ini sebagian besar disebabkan oleh penurunan keseluruhan industri, sementara pangsa pasar Pump.fun sebenarnya meningkat dibandingkan dengan rekan-rekannya. Sebagai contoh, pada data tanggal 12 November, jumlah penerbitan token Pump.fun di platform peluncuran Meme Solana pada hari itu adalah 14.800, dengan pangsa sekitar 93,4%. Sebelumnya, selama perang platform peluncuran meme, pangsanya turun serendah 16,8%.

Dari keseluruhan kinerja data, kinerja data Pump.fun memang mengalami penurunan yang signifikan dibandingkan dengan periode puncak, namun jika dibandingkan dengan pesaing, tampaknya lebih tangguh.

“Buyback” dan “Pullback”, bisnis token yang tidak efektif

Menghadapi perlambatan pertumbuhan platform dan penurunan harga token PUMP yang berkelanjutan, tim Pump.fun berusaha untuk menghidupkan kembali pasar melalui pembelian kembali “kemampuan tunai” dan meluncurkan “Mode Kekacauan” (Mayhem Mode).

Sejak diluncurkannya token PUMP pada bulan Juli, Pump.fun telah menggunakan sekitar 98% dari pendapatan platformnya untuk membeli kembali token PUMP senilai lebih dari $173,7 juta, setara dengan 11,19% dari total pasokan yang beredar.

Kekuatan buyback ini menempati peringkat kedua di antara semua perjanjian buyback, dengan volume buyback harian hanya kalah dari Hyperliquid.

Namun, performa harga koin PUMP dan tingkat pembelian kembali tampaknya tidak sebanding. Performa token telah turun dari puncaknya di bulan September, dengan penurunan terendah mencapai 0,0015 dolar AS, dengan penurunan maksimum lebih dari 83%. Hingga saat ini, tingkat penurunan sekitar 60%, sementara penurunan maksimum Bitcoin sekitar 23% dan penurunan HYPE sekitar 40%.

Dalam konteks “kemampuan untuk mencetak uang” yang tidak berlaku, tim berusaha menciptakan narasi baru melalui inovasi produk. Pada 12 November, platform meluncurkan “mode kekacauan” yang bersifat eksperimental. Fitur ini bertujuan untuk secara otomatis terlibat dalam perdagangan token baru dengan memperkenalkan agen AI. Menurut dokumen, agen AI ini akan mencetak tambahan 1 miliar token untuk token yang dipilih (menggandakan total pasokan menjadi 2 miliar), kemudian melakukan “perdagangan acak” dalam 24 jam untuk meningkatkan likuiditas awal, dan akhirnya menghancurkan bagian yang tidak terjual.

Namun, pembaruan yang sangat diharapkan ini, begitu diluncurkan, langsung menghadapi “kekacauan”. Umpan balik dari komunitas menyatakan bahwa fitur baru tersebut tidak berfungsi dengan baik, malah muncul banyak bug, termasuk “pencetakan pasokan token yang berlebihan”, “habisnya dana kreator”, dan “dana pengguna terkunci”.

KOL pepe boost di bidang Meme secara blak-blakan menyatakan: “Setelah pengamatan nyata, tidak ada lebih banyak volume perdagangan dibandingkan dengan token biasa,” “Awalnya saya pikir ada yang besar, tetapi sebenarnya ini hanya eksperimen AI yang dipompa dengan sedikit kesenangan.”

Pasar sedang menjual “jalur Meme”, bukan Pump.fun

Mengapa pembelian kembali yang mencapai jutaan dolar setiap hari tidak dapat menopang harga? Fitur baru yang diharapkan tinggi justru menjadi bahan ejekan. Alasan mendasar mengapa pasar tidak tertarik mungkin bukan pada perusahaan Pump.fun semata, melainkan pada narasi yang lebih makro, cacat struktural, dan kekuatan siklus.

Pertama, arus besar tidak dapat dihindari oleh siapa pun.

Baru-baru ini, pasar mengalami penurunan yang lebih besar, hampir semua token sedang mengalami penurunan. Dalam lingkungan seperti ini, pembelian kembali hanya dapat berfungsi untuk “memperlambat penurunan” dan bukan “membalikkan tren”. Seperti yang disebutkan sebelumnya, Hyperliquid memiliki mekanisme pendapatan dan pembelian kembali yang sama kuatnya, tetapi tokennya juga mengalami penurunan drastis sebesar 40%. Ini juga membuktikan bahwa, dalam pasar bearish, pembelian kembali hanya berdasarkan pendapatan protokol tidak dapat melawan tekanan jual makro.

Kedua, ada selalu skeptisisme di pasar: pendapatan tinggi dan volume perdagangan tinggi di Pump.fun dianggap sebagai “gelembung” besar, yaitu dihasilkan oleh robot perdagangan frekuensi tinggi (Bots) dan bukan berasal dari pengguna nyata.

Setelah gelembung ini pecah, harga yang sesuai juga sulit untuk didukung. PANews khusus melakukan penelitian tentang hal ini, secara acak memilih 10 token yang belum lulus dan menganalisis perilaku dari beberapa ratus transaksi terbaru mereka, menemukan bahwa saat ini volume perdagangan robot untuk token ini mencapai sekitar 54,7%, dengan setiap robot rata-rata menyumbang 22 transaksi per token, sementara pengguna nyata hanya 1,8 transaksi. Dalam hal kontribusi nilai transaksi, setiap robot menyumbang 68 dolar untuk satu transaksi, dengan total kontribusi nilai transaksi robot sekitar 45,6%. Namun, sebenarnya, rasio ini sedikit lebih rendah dibandingkan dengan rasio yang ditemukan dalam penelitian sebelumnya. Oleh karena itu, dari sudut pandang ini, “gelembung robot” adalah masalah struktural yang ada dalam Pump.fun untuk waktu yang lama, tetapi dalam waktu dekat tidak memburuk secara berkelanjutan. Tampaknya itu juga tidak seharusnya menjadi faktor utama penurunan token.

Ketiga, setelah mengesampingkan dua faktor makro dan robot, mungkin alasan paling mendasar bukanlah karena Pump.fun tidak berfungsi, melainkan karena jalur Meme itu sendiri tidak berfungsi.

Alasan mendasar mengapa pasar tidak merespons adalah karena investor kehilangan kepercayaan terhadap keseluruhan jalur “Meme coin”. Pump.fun sebagai infrastruktur dari jalur tersebut, harga tokennya mencerminkan ekspektasi masa depan dari seluruh jalur. Saat ini, ekspektasi ini bersifat pesimis.

Hal ini terlihat dari kinerja ekosistem Solana, di mana tingkat aktivitas di seluruh rantai Solana saat ini sedang menyusut. Data menunjukkan bahwa jumlah dompet aktif keseluruhan Solana baru-baru ini mencapai titik terendah dalam 12 bulan. Sebagai medan perang utama untuk koin Meme, “bahan bakar” Solana sedang habis.

Tidak hanya Pump.fun, data platform peluncuran Meme lainnya jauh lebih “suram”. LetsBonk.fun yang sempat mengancam posisi Pump.fun pada bulan Juli, tingkat aktifitasnya dengan cepat “runtuh” setelah bulan Agustus, saat ini jumlah token baru setiap harinya hanya sekitar 200. Dalam lingkungan penurunan industri yang penuh ini, Pump.fun justru menjadi “yang paling kokoh”.

Oleh karena itu, kita tampaknya dapat menarik kesimpulan bahwa penurunan token PUMP bukanlah karena pasar menjual Pump.fun, tetapi karena menjual jalur Meme.

Pump.fun hanya merupakan kabin kelas satu yang paling mewah di “Titanic Meme yang Tenggelam.”