Apa syarat yang diperlukan agar Bitcoin bisa naik?

Semalam, Nvidia menyerahkan laporan yang mengesankan.

Pendapatan kuartal ketiga mencapai 57 miliar dolar AS, melonjak 62% dibandingkan tahun lalu, dan laba bersih melesat 65% menjadi 31,9 miliar dolar AS. Ini sudah menjadi yang kedua belas kalinya NVIDIA melebihi ekspektasi. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham melonjak 4-6% di perdagangan setelah jam, dan keesokan harinya terus naik 5,1% di perdagangan pra-pasar, langsung menambah nilai pasar perusahaan sekitar 22 miliar dolar AS, serta turut mendorong kontrak berjangka Nasdaq naik 1,5-2%.

Seharusnya, dengan sentimen pasar yang begitu baik, Bitcoin yang disebut sebagai emas digital juga harus merasakan sedikit cahaya, bukan? Namun kenyataannya memberikan kita tamparan — Bitcoin tidak naik malah turun, harganya jatuh ke 91.363 dolar, dengan penurunan sekitar 3%.

Nvidia Meningkat Pesat, Tetapi Bitcoin Justru Turun?

Para investor yang dulunya menganggap bitcoin sebagai tempat berlindung sekarang mungkin hanya merasakan ketidaknyamanan.

Dahulu dikemas sebagai “alat untuk melawan inflasi”, “pelabuhan yang aman di saat kecemasan ekonomi”, namun sekarang penampilannya lebih mirip dengan saham teknologi berisiko tinggi, bukan aset safe haven seperti emas fisik.

Data menjadi lebih jelas: Setelah jatuh 26% dari puncak sejarah awal Oktober, harga Bitcoin sekarang telah kembali ke level awal tahun. Dengan kata lain, tahun ini bisa dibilang sia-sia.

Sementara itu, bagaimana dengan emas yang sebenarnya? Pada tahun 2025, harganya melonjak 55%. Ketidakpuasan psikologis para pemegang Bitcoin benar-benar sangat besar.

Faktor-faktor yang mendorong kenaikan harga emas sebenarnya sangat jelas: kemungkinan penurunan suku bunga, melemahnya dolar, peningkatan volatilitas pasar, dan prospek ekonomi yang tidak jelas. Sesuai dengan logika tradisional Bitcoin, kondisi-kondisi ini seharusnya juga mendorong harga Bitcoin naik. Namun, faktanya justru sebaliknya.

Ekonom dari CME Group, Mark Schiller, telah menunjukkan pada bulan Mei tahun ini bahwa sejak tahun 2020, korelasi antara Bitcoin dan saham AS telah beralih menjadi positif dan tetap seperti itu hingga sekarang. Yang lebih penting, jumlah Bitcoin yang mengalir ke tangan investor institusi melalui ETF dan perusahaan cryptocurrency yang terdaftar dalam setahun terakhir telah mencapai rekor tertinggi dalam sejarah.

Dengan kata lain, Bitcoin semakin “mainstream”, tetapi biayanya adalah ia juga semakin mirip dengan aset risiko tradisional.

Tentu saja, alasan “NVIDIA melonjak, tetapi Bitcoin justru turun” terletak pada aliran dana.

NVIDIA diuntungkan oleh permintaan yang pasti di bidang AI yang sudah jelas. CEO Huang Renxun menekankan bahwa “permintaan komputasi terus meningkat”, chip Blackwell yang baru diluncurkan mengalami penjualan “meledak”, dan visibilitas pesanan sebesar 500 miliar dolar langsung menghilangkan kekhawatiran pasar tentang gelembung AI. Penyedia layanan cloud berskala besar, seperti raksasa Amazon dan Microsoft, memiliki belanja modal lebih dari 380 miliar dolar tahun ini, dan sebagian besar uang ini mengalir ke NVIDIA.

Bagaimana dengan Bitcoin? Ia mengalami dampak penuh dari sentimen aversi risiko. Sebagai “aset risiko Beta tinggi”, ia paling terpengaruh dalam lingkungan likuiditas yang semakin ketat. Dalam waktu hanya seminggu, penurunannya mencapai 12,5%. ETF cryptocurrency mengalami arus keluar bersih sebesar 867 juta dolar AS hanya dalam sehari pada 13 November, dan pemegang jangka panjang mulai menjual, sementara pasokan Bitcoin yang tidak aktif turun dari 8 juta koin di awal tahun menjadi 7,32 juta koin.

Lalu, apa syarat yang diperlukan Bitcoin untuk naik?

Meskipun situasi saat ini tidak terlalu optimis, bukan berarti tidak ada harapan. Untuk membuat Bitcoin terbang kembali, mungkin perlu ada beberapa kondisi kunci yang terpenuhi sekaligus.

Injeksi likuiditas setelah pemerintah AS dibuka

Pemerintahan yang terhenti selama 43 hari telah resmi berakhir pada 18 November. Penutupan ini mempengaruhi 1,25 juta pegawai federal, menyebabkan kerugian gaji sekitar 16 miliar dolar, dan juga membuat indeks kepercayaan konsumen jatuh ke titik terendah dalam tiga tahun yaitu 50,4.

Sekarang pemerintah telah dibuka kembali, injeksi likuiditas menjadi kunci.

Di sini perlu dijelaskan sebuah konsep—TGA (Treasury General Account), yaitu akun operasi utama Departemen Keuangan AS di Federal Reserve. Semua penerimaan dan pengeluaran pemerintah dilakukan melalui akun ini. Ketika TGA meningkat, itu menunjukkan bahwa dana mengalir dari pasar ke pemerintah, mengurangi likuiditas pasar; sebaliknya, ketika TGA menurun, pengeluaran pemerintah akan menyuntikkan dana ke pasar, meningkatkan likuiditas.

Data menunjukkan bahwa selama periode 43 hari dari 1 Oktober 2025 hingga 12 November, saldo TGA terus terakumulasi, mencapai puncaknya sebesar 959 miliar dolar pada 14 November. Tingkat ini jauh di atas posisi kas yang biasanya dipertahankan oleh Departemen Keuangan, terutama karena pengeluaran selama periode penutupan pemerintah dibatasi, ditambah dengan terus menerusnya penerbitan utang untuk penggalangan dana, yang menyebabkan akumulasi kas yang besar di akun perbendaharaan.

Saat ini, data TGA tidak menunjukkan penurunan yang signifikan.

Berdasarkan waktu pembukaan kembali pemerintah pada 13 November 2025, dengan merujuk pada pengalaman sejarah, diperkirakan dalam minggu pertama, gaji pegawai pemerintah akan dibayar kembali, sekitar 16 miliar dolar akan masuk ke ekonomi, dengan dampak yang cukup kecil. Artinya, sebelum 20 November, akan sulit untuk ada banyak likuiditas yang masuk.

Dan setelah 1-2 minggu lagi, yaitu pada awal bulan Desember, TGA akan beroperasi secara normal, pengeluaran pemerintah sehari-hari akan pulih, arus kas pajak yang bersifat musiman akan kembali, saldo TGA akan mulai berfluktuasi secara besar-besaran dan dilepaskan, pasar baru akan mulai merasakan perbaikan likuiditas yang jelas.

Dan peningkatan likuiditas antar bank serta ketersediaan dana institusi berarti bahwa Bitcoin sebagai aset berisiko juga akan mendapatkan aliran dana, dan mengalami kenaikan.

Pengalaman awal 2019 memberikan referensi yang penting. Pada saat itu, pemerintah AS juga mengalami penutupan yang lama, dari 22 Desember 2018 hingga 25 Januari 2019, selama 35 hari. Selama penutupan pemerintah, saldo TGA juga terkumpul secara signifikan, mencapai 413 miliar dolar AS pada 29 Januari 2019. Setelah pemerintah beroperasi kembali, Departemen Keuangan dengan cepat meningkatkan pengeluaran, mengurangi saldo TGA sebesar 211 miliar dolar AS dalam waktu satu bulan dari 29 Januari hingga 1 Maret, dan dana ini mengalir ke dalam sistem keuangan, membawa perbaikan likuiditas yang signifikan. Mendorong pasar saham dan Bitcoin naik masing-masing sebesar 8,5% dan 35% dalam 30 hari setelah dibuka kembali.

Dibandingkan dengan situasi saat ini, saldo akun umum Departemen Keuangan (TGA) pada November 2025 mencapai 959 miliar dolar AS, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 413 miliar dolar AS pada tahun 2019, yang berarti potensi pelepasan likuiditas jauh lebih besar.

Perubahan kebijakan Federal Reserve

Ketika berbicara tentang Federal Reserve, ini juga merupakan bos besar lain yang mempengaruhi arah Bitcoin.

Notulensi rapat Federal Reserve terbaru menunjukkan bahwa para pejabat memiliki perbedaan pendapat yang serius tentang apakah perlu untuk memangkas suku bunga untuk ketiga kalinya secara berturut-turut. Kebanyakan pejabat percaya bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut dapat memperburuk risiko inflasi. Penasihat ekonomi Gedung Putih, Hassett, bahkan mengakui bahwa “telah kehilangan kendali atas inflasi.”

Trump kembali “marah tidak berdaya”, langsung menyerang Ketua Federal Reserve Powell, mengatakan “sangat ingin memecatnya, dia sangat tidak kompeten.”

Menurut CME “Pengamatan Federal Reserve”, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin di bulan Desember hanya 36,2%, sedangkan probabilitas untuk mempertahankan suku bunga tetap tinggi mencapai 63,8%.

Lebih buruk lagi, Biro Statistik Tenaga Kerja Amerika Serikat telah mengonfirmasi bahwa data rumah tangga untuk bulan Oktober (yang digunakan untuk menghitung tingkat pengangguran dan statistik kunci lainnya) tidak dapat dikumpulkan secara retrospektif, sehingga laporan pekerjaan bulan Oktober tidak akan dirilis dan data non-pertanian ini akan dimasukkan ke dalam laporan pekerjaan bulan November, yang akan dirilis pada 16 Desember. Ini berarti Federal Reserve tidak akan mendapatkan data pekerjaan kunci pada pertemuan terakhirnya di tahun ini.

Dan ditambahkan dengan meningkatnya imbal hasil obligasi AS, imbal hasil obligasi AS untuk jangka waktu utama meningkat secara umum, dengan imbal hasil 10 tahun naik 2,5 basis poin. Harapan pasar untuk pemotongan suku bunga pada bulan Desember pada dasarnya hancur, dengan probabilitas pemotongan suku bunga turun menjadi sekitar 31%.

Namun, jika kita memperpanjang pandangan kita sedikit, situasinya mungkin tidak seburuk itu. Data ketenagakerjaan bulan November yang tertunda akan dirilis pada 16 Desember, jika datanya lemah, ini masih dapat mendukung ekspektasi penurunan suku bunga berikutnya, yaitu sekitar 27 Januari tahun depan. Saat ini, kemungkinan penurunan suku bunga adalah 48%, yang merupakan yang tertinggi dalam pertemuan tahun 2026.

Mari kita perluas pandangan kita sedikit lagi, meskipun sikap Federal Reserve masih ambigu, tetapi bank sentral utama lainnya di seluruh dunia yang cenderung dovish telah mulai bertindak. Arus bawah ini mungkin menjadi pendorong penting untuk kenaikan Bitcoin.

Misalnya, ECB saat ini mempertahankan suku bunga deposit tidak berubah di 2,00%, tetapi kemungkinan besar akan memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember, karena inflasi telah turun menjadi 2,1%, yang hampir mendekati level target. Ada data menarik di sini: secara historis, korelasi antara penurunan suku bunga ECB dan kenaikan Bitcoin mencapai 0,85. Mengapa? Karena pelonggaran likuiditas di zona euro akan merembes ke pasar global, meningkatkan preferensi risiko secara keseluruhan.

Ekonomi menunjukkan perbaikan yang signifikan

Ekonomi Amerika Serikat saat ini menunjukkan kondisi yang sangat halus—baik ada sorotan positif maupun kekhawatiran.

Defisit perdagangan bulan Agustus menyusut secara signifikan, turun 23,8% menjadi 59,6 miliar dolar AS, melebihi ekspektasi pasar sebesar 61 miliar dolar AS. Ini terutama berkat penurunan impor barang sebesar 6,6% akibat efek tarif. Perubahan ini diperkirakan akan berkontribusi terhadap pertumbuhan PDB kuartal ketiga sebesar 1,5-2,0 poin persentase, meningkatkan proyeksi pertumbuhan menjadi 3,8%. Terdengar bagus, kan? Tapi masalahnya adalah, perbaikan ini dilakukan dengan mengorbankan impor, yang dalam jangka panjang dapat mempengaruhi rantai pasokan dan konsumsi.

Meskipun penghentian pemerintah selama 43 hari telah berakhir, kerusakan yang ditimbulkannya masih berlanjut. Kerugian gaji sebesar 16 miliar dolar, indeks kepercayaan konsumen jatuh ke titik terendah dalam tiga tahun sebesar 50,4, CBO memperkirakan kerugian GDP sebesar 1,5 poin persentase di kuartal keempat—angka-angka ini mencerminkan rasa sakit ekonomi yang nyata.

Inflasi makanan juga merupakan kunci, sebelumnya barang yang bisa dibeli seharga 100 dolar sekarang harus 250 dolar, dan kualitasnya malah semakin buruk. Kenaikan harga telur baru saja mereda, tetapi daging sapi favorit orang Amerika kini menghadapi inflasi baru.

Indeks Harga Konsumen (CPI) terbaru yang dirilis pada 24 Oktober menunjukkan bahwa harga daging sapi panggang dan steak naik masing-masing 18,4% dan 16,6% dibandingkan tahun lalu. Selain itu, menurut data Departemen Pertanian AS, harga eceran daging sapi giling telah meroket hingga 6,1 dolar per pon, mencetak rekor tertinggi. Dibandingkan tiga tahun lalu, harga daging sapi telah meningkat lebih dari 50%.

Selain itu, harga kopi naik 18,9%, harga gas alam naik 11,7%, biaya listrik naik 5,1%, dan biaya perawatan mobil naik 11,5%. Banyak pemuda Amerika yang terjebak dalam utang karena kuliah, semakin merasakan tekanan yang lebih besar akibat kenaikan biaya hidup.

“Sinyal Peringatan Ekonomi Tipe K” ini mungkin merupakan tren yang paling mengkhawatirkan dalam situasi ekonomi Amerika saat ini. Hampir 25% keluarga di Amerika berada dalam kondisi “gaji bulan”; kelompok berpenghasilan rendah mengalami stagnasi dalam kenaikan upah, sementara kelompok berpenghasilan tinggi yang didorong oleh investasi AI (yang menyumbang 50% konsumsi) terus mendapatkan manfaat. Risiko pemisahan ekonomi sedang meningkat secara tajam.

Selain itu, kebijakan tarif terus membebani ekonomi ekspor global, dengan Jepang, Swiss, dan Meksiko mengalami kontraksi pada kuartal ketiga. Reaksi berantai dari ekonomi global ini pada akhirnya akan kembali ke pasar AS, memengaruhi selera risiko investor.

Tetapi jika pemerintah AS dapat memperbaiki ekonomi AS, maka berbagai aset termasuk Bitcoin akan memiliki peluang untuk naik.

Aliran dana institusi kembali

Jika beberapa kondisi sebelumnya adalah “waktu yang tepat”, maka dana institusi adalah “kerja sama manusia”. Ini mungkin merupakan katalisator yang paling langsung dan paling efektif.

Tidak bisa dipungkiri, data saat ini tidak terlalu baik. Dari 13-19 November, ETF mengalami aliran keluar bersih sebesar 2 miliar dolar AS (sekitar 20.000 Bitcoin), yang merupakan aliran keluar mingguan terbesar sejak Februari tahun ini. Saat ini, total AUM adalah 122,3 miliar dolar AS, yang mencakup 6,6% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin.

Apa artinya ini? Investor institusi sedang menarik diri, dan tidak dengan lambat.

Bagaimanapun, dalam lingkungan makro saat ini, dana institusi juga menghadapi tekanan yang beragam: pertama, fenomena pembagian likuiditas sangat parah. Sektor teknologi/AI mendapatkan dana yang cukup, aset safe haven tradisional seperti emas menunjukkan kinerja yang kuat, sementara likuiditas aset risiko murni seperti cryptocurrency sedang mengering. Uang tidak hilang, hanya saja pindah ke tempat lain.

Selain itu, pola perilaku tipikal investor institusional dan manajer dana sering kali dibentuk oleh struktur insentif yang “menghindari kesalahan”. Sistem evaluasi di dalam industri lebih fokus pada “tidak tertinggal dari rekan-rekan”, daripada “apakah memperoleh imbal hasil yang melebihi rata-rata”. Dalam kerangka seperti ini, mengambil risiko yang bertentangan dengan pandangan arus utama sering kali biayanya jauh lebih tinggi daripada potensi imbal hasil.

Oleh karena itu, sebagian besar manajer cenderung mempertahankan struktur posisi yang konsisten dengan alokasi pasar utama. Misalnya, jika Bitcoin mengalami penarikan keseluruhan, tetapi seorang manajer dana masih mempertahankan eksposur bullish yang signifikan, maka penarikan tersebut akan diperbesar dan diinterpretasikan sebagai “kesalahan penilaian”, sehingga kritik yang ditimbulkan jauh lebih besar dibandingkan dengan pengakuan yang dihasilkan dari keuntungan dengan besaran yang sama. Pada akhirnya, di bawah batasan institusi seperti itu, “konservatif” menjadi pilihan yang rasional.

Tetapi sejarah meng告知 kita bahwa aliran dana institusi seringkali akan berbalik secara tiba-tiba pada titik kritis tertentu. Jadi di manakah titik kritis ini? Ada tiga sinyal yang jelas:

Sinyal 1: Aliran Bersih Masuk Selama 3 Hari Berturut-turut

Ini adalah sinyal yang paling penting. Data historis menunjukkan bahwa ketika aliran dana ETF berbalik positif dan mempertahankan aliran masuk bersih selama 3 hari berturut-turut, rata-rata dalam 60-100 hari, Bitcoin akan naik 60-70%.

Mengapa ini begitu menakjubkan? Karena investasi institusi adalah bidang di mana “efek kawanan” paling terlihat. Begitu tren berbalik, dana berikutnya akan mengikuti seperti domino. Gelombang pasar di awal 2024 dimulai dengan cara seperti ini.

Sinyal Dua: Aliran Masuk Dalam Satu Hari Melebihi 500 Juta Dolar

Ini menunjukkan sinyal masuknya institusi besar. Pada bulan Oktober 2024, aliran masuk sebesar 3,24 miliar dolar AS dalam satu minggu secara langsung mendorong Bitcoin untuk melampaui rekor tertingginya. Kekuatan seperti itu tidak bisa dicapai oleh investor ritel.

Apa artinya 500 juta dolar dalam sehari? Ini setara dengan raksasa seperti BlackRock dan Fidelity yang memutuskan untuk meningkatkan posisi mereka secara bersamaan. Masuknya dana dalam level ini sering kali disertai dengan penilaian makroekonomi yang jelas — mereka melihat sinyal yang tidak dapat dilihat oleh kita, para investor biasa.

Sinyal Tiga: Proporsi AUM kembali naik di atas 8%

Saat ini, 122,3 miliar dolar AUM menyumbang 6,6% dari nilai pasar Bitcoin, proporsi ini tergolong rendah dalam sejarah. Pada periode puncak tahun 2024, proporsi ini pernah mencapai 8-9%. Ketika proporsi ini mulai meningkat, itu berarti institusi tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli dengan kecepatan yang melebihi laju kenaikan harga Bitcoin.

Jadi, dalam keadaan apa dana institusi akan kembali?

Pada dasarnya, ini adalah apa yang disebutkan sebelumnya: sinyal penurunan suku bunga yang jelas dari Federal Reserve; data ekonomi AS menjadi lebih jelas; koordinasi pelonggaran kebijakan oleh bank sentral global menciptakan resonansi; dan terobosan teknis pada level resistance kunci, dan lain-lain.

Titik waktu yang mungkin mengalami kenaikan

Setelah banyak syarat yang disebutkan, mungkin yang paling dipedulikan oleh semua orang adalah: kapan harga akan naik?

Meskipun tidak ada yang dapat memprediksi pasar dengan tepat, berdasarkan jadwal peristiwa makro, kita dapat menentukan beberapa titik kunci.

10 Desember: Rapat FOMC

Ini adalah pertemuan Federal Reserve terakhir tahun ini, dan juga merupakan acara yang paling diperhatikan oleh pasar.

Jika benar-benar ada penurunan suku bunga, Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan besar; jika tidak ada penurunan, mungkin akan turun lagi.

Ada satu poin kunci: bahkan jika tidak ada pemotongan suku bunga, jika Federal Reserve mengeluarkan sinyal dovish (seperti menekankan “menjaga fleksibilitas”, “memantau data ketenagakerjaan dengan cermat”), itu juga akan mendukung sentimen pasar. Sebaliknya, jika tidak ada pemotongan suku bunga dan sikapnya keras, maka harus siap untuk tekanan jangka pendek.

16 Desember: Data pekerjaan November yang tertunda

Data ini akan mencakup situasi lengkap untuk bulan Oktober dan November, yang akan mengonfirmasi tren nyata pasar tenaga kerja.

Jika data lemah selama dua bulan berturut-turut, kemungkinan penurunan suku bunga pada awal 2026 akan meningkat secara signifikan. Ini akan memberikan dukungan jangka menengah untuk Bitcoin. Jika data kacau atau saling bertentangan, pasar mungkin akan terus terjebak, dan pola fluktuasi dalam kisaran akan berlanjut.

Tingkat kepastian penerbitan data tinggi, tetapi kualitas data itu sendiri mungkin tidak terlalu dapat diandalkan (penutupan pemerintah menyebabkan kekacauan statistik), sehingga reaksi pasar mungkin lebih didasarkan pada interpretasi daripada data itu sendiri.

Akhir Desember hingga akhir tahun: “musim ramai tradisional” likuiditas

Ini adalah pola musiman yang menarik. Secara historis, dari akhir bulan Desember hingga periode tahun baru, investor institusi melakukan penyeimbangan ulang (rebalancing) di akhir tahun, dan penurunan volume perdagangan selama liburan akan memperbesar fluktuasi harga.

Jika beberapa peristiwa sebelumnya membentuk akumulasi positif, mungkin akan ada gelombang “perdagangan Natal” di akhir tahun. Namun, juga harus waspada terhadap efek “jual berita” - pengambilan keuntungan setelah berita baik terwujud.

Kuartal Pertama 2026: “Permainan Besar” Pelonggaran Likuiditas Global yang Sinkron

Ini adalah jendela waktu yang paling memiliki ruang imajinasi.

Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Desember atau Januari tahun depan, dan ECB serta Bank Sentral China terus mempertahankan kebijakan longgar, maka situasi perbaikan likuiditas global akan terbentuk secara bersamaan. Dalam kondisi ini, Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan seperti yang terjadi pada tahun 2020 — saat itu naik dari titik terendah Maret sebesar 3800 dolar menjadi 28000 dolar di akhir tahun, dengan kenaikan lebih dari 600%.

Tentu saja, tidak mungkin 2026 sepenuhnya meniru 2020 (ketika ada dorongan pandemi yang jarang terjadi), tetapi kombinasi pelonggaran koordinasi bank sentral global + pelepasan dana TGA + aliran kembali dana institusi cukup untuk mendorong gelombang pasar yang layak.

Kemungkinan pelonggaran likuiditas global secara bersamaan berada di tingkat sedang hingga tinggi (60-65%). Bank sentral di berbagai negara menghadapi tekanan perlambatan ekonomi, sehingga pelonggaran adalah kejadian dengan probabilitas tinggi.