Fasanara Digital dan Glassnode: Prospek Pasar Institusi Kuartal Keempat 2025

Ditulis oleh: Glassnode

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News

Dalam konteks pasar saat ini yang mengalami koreksi dan tekanan makro, kami bersama Fasanara Digital merilis laporan kolaborasi untuk menganalisis infrastruktur inti ekosistem, termasuk likuiditas spot, arus dana ETF, stablecoin, aset tokenisasi, serta tren evolusi kontrak perpetual terdesentralisasi di kuartal keempat.

Aset digital saat ini berada di salah satu fase struktural terpenting dalam siklus ini. Dengan didorong oleh likuiditas spot yang dalam, arus modal historis, serta permintaan ETF yang teregulasi, Bitcoin telah melampaui fase ekspansi tiga tahun terakhir. Fokus pasar mulai bergeser: arus dana semakin terkonsentrasi, bursa makin matang, dan infrastruktur derivatif menunjukkan ketahanan yang lebih kuat dalam menghadapi guncangan.

Berdasarkan wawasan data Glassnode dan perspektif trading Fasanara, laporan ini menguraikan evolusi struktur pasar tahun 2025. Kami menyoroti rekonstruksi likuiditas di pasar spot, ETF, dan futures, perubahan skala siklus leverage, serta bagaimana stablecoin, tokenisasi, dan settlement off-chain membentuk ulang pergerakan modal. Tren-tren ini bersama-sama membentuk arsitektur pasar yang sangat berbeda dan terus berkembang dibandingkan siklus-siklus sebelumnya. Berikut ringkasan poin inti:

Poin Utama

Bitcoin telah menarik dana baru lebih dari 732 miliar dolar AS, melampaui total seluruh siklus sebelumnya, mendorong nilai realisasi pasar naik ke sekitar 1,1 triliun dolar AS, dengan kenaikan harga lebih dari 690%.

Volatilitas jangka panjang Bitcoin hampir turun setengah, dari 84% menjadi 43%, mencerminkan kedalaman pasar dan partisipasi institusi yang terus meningkat.

Dalam 90 hari terakhir, nilai total settlement Bitcoin sekitar 6,9 triliun dolar AS, setara atau bahkan lebih tinggi dari volume transaksi kuartalan jaringan pembayaran tradisional seperti Visa dan Mastercard. Seiring aktivitas trading berpindah ke ETF dan broker, aktivitas on-chain sedikit menurun, namun Bitcoin dan stablecoin tetap mendominasi settlement di jaringan.

Volume transaksi harian ETF telah tumbuh dari kurang dari 1 miliar dolar AS menjadi lebih dari 5 miliar dolar AS, dengan puncak harian menembus 9 miliar dolar AS (misalnya pasca-leverage unwind pada 10 Oktober).

Skala tokenisasi aset dunia nyata (RWA) naik dari 7 miliar dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS dalam satu tahun, dengan korelasi rendah terhadap aset kripto tradisional, membantu meningkatkan stabilitas dan efisiensi modal di DeFi.

Pasar kontrak perpetual terdesentralisasi mengalami pertumbuhan eksplosif yang berkelanjutan: pangsa DEX perpetual naik dari sekitar 10% menjadi 16–20%, dan volume bulanan telah melampaui 1 triliun dolar AS.

Aktivitas venture capital masih sangat terkait dengan siklus altcoin, berfokus pada bursa, infrastruktur inti, dan solusi scaling yang matang dan ramai peminat.

Siklus kali ini didominasi Bitcoin, didorong pasar spot, serta ditopang dana institusi

Dominasi pasar Bitcoin mendekati 60%, menunjukkan arus modal kembali ke aset utama dengan likuiditas tinggi, sementara altcoin terkoreksi. Sejak November 2022, dominasi Bitcoin naik dari 38,7% ke 58,3%, sedangkan dominasi Ethereum turun ke 12,1%, memperpanjang tren performa Ethereum yang tertinggal sejak Merge tahun 2022.

Sejak titik terendah hingga tertinggi siklus, Bitcoin menarik dana baru sebesar 732 miliar dolar AS, melebihi total seluruh siklus sebelumnya. Ethereum dan altcoin juga menunjukkan performa kuat dengan kenaikan lebih dari 350%, namun tidak mampu mengungguli Bitcoin seperti di siklus-siklus lalu.

Likuiditas semakin dalam, volatilitas jangka panjang menurun, namun guncangan leverage tetap ada

Struktur pasar Bitcoin semakin solid, dengan volume transaksi spot harian naik dari 4–13 miliar dolar AS di siklus sebelumnya menjadi 8–22 miliar dolar AS saat ini. Volatilitas realisasi jangka panjang terus menurun, dari 84,4% (1 tahun) ke 43,0%. Di saat yang sama, open interest futures mencetak rekor 67,9 miliar dolar AS, dengan CME menyumbang sekitar 30%, menandakan partisipasi institusi yang signifikan.

Aktivitas on-chain berpindah ke off-chain, namun Bitcoin dan stablecoin tetap menjadi tulang punggung settlement on-chain

Setelah ETF spot AS disetujui, jumlah entitas aktif harian di jaringan Bitcoin turun dari sekitar 240 ribu menjadi 170 ribu, mencerminkan pergeseran aktivitas ke broker dan platform ETF, bukan penurunan penggunaan jaringan. Meski terjadi pergeseran, dalam 90 hari terakhir Bitcoin tetap menyelesaikan transaksi senilai sekitar 6,9 triliun dolar AS, setara dengan volume kuartalan jaringan pembayaran utama seperti Visa dan Mastercard. Setelah penyesuaian entitas Glassnode, nilai settlement ekonomi riil mencapai sekitar 870 miliar dolar AS per kuartal, atau sekitar 7,8 miliar dolar AS per hari.

Sementara itu, stablecoin terus menopang likuiditas ekosistem aset digital. Total suplai lima stablecoin teratas mencapai rekor 263 miliar dolar AS. Rata-rata volume transfer harian gabungan USDT dan USDC sekitar 225 miliar dolar AS, dengan USDC memiliki velocity lebih tinggi, mencerminkan penggunaannya yang lebih dominan untuk arus dana institusi dan DeFi.

Aset tokenisasi memperluas infrastruktur keuangan pasar

Selama setahun terakhir, skala tokenisasi aset dunia nyata (RWA) melonjak dari 7 miliar dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS. Ethereum tetap menjadi lapisan settlement utama, dengan sekitar 11,5 miliar dolar AS aset jenis ini. Produk tunggal terbesar, BlackRock BUIDL, tumbuh menjadi 2,3 miliar dolar AS, naik lebih dari empat kali lipat dalam setahun.

Dengan terus masuknya dana, dana tokenisasi telah menjadi salah satu kelas aset dengan pertumbuhan tercepat, membuka saluran distribusi baru bagi manajer aset. Hal ini mencerminkan semakin luasnya aset yang di-onchain-kan dan meningkatnya penerimaan institusi terhadap tokenisasi sebagai saluran distribusi dan likuiditas.