Bank Standard Chartered memprediksi dampak stablecoin! Departemen Keuangan AS mungkin akan menangguhkan obligasi pemerintah 30 tahun selama tiga tahun

Laporan terbaru dari Standard Chartered mengungkapkan bahwa permintaan dari penerbit stablecoin terhadap obligasi jangka pendek AS sedang meningkat pesat. Diperkirakan hingga akhir 2028, permintaan tambahan ini akan mencapai 1 triliun dolar AS, dan dengan mempertimbangkan rencana pembelian obligasi oleh Federal Reserve, total permintaan terhadap obligasi jangka pendek mungkin menembus 2,2 triliun dolar AS. Perubahan struktural ini berpotensi memaksa Departemen Keuangan AS untuk merestrukturisasi portofolio utangnya, bahkan menghentikan sementara lelang obligasi 30 tahun selama hingga tiga tahun.

Stablecoin sedang menjadi pembeli utama tak terlihat dari obligasi AS

(Sumber: Standard Chartered)

Analis dari Standard Chartered, Jeff Kendrick, dalam laporannya menunjukkan bahwa penerbit stablecoin biasanya perlu memegang aset dengan likuiditas tinggi dan peringkat kredit tertinggi untuk menjaga kestabilan nilai token mereka, dan obligasi Treasury AS (T-bills) adalah pilihan utama. Pembeli baru ini secara diam-diam mengubah struktur permintaan pasar utang jangka pendek AS.

Angka prediksi dari Standard Chartered sangat mencolok. Hingga akhir 2028, permintaan tambahan dari stablecoin terhadap T-bills diperkirakan berkisar antara 800 miliar hingga 1 triliun dolar AS. Jika memasukkan rencana pembelian berkelanjutan oleh Federal Reserve dan dana pengganti dari pelunasan sekuritas jaminan hipotek yang jatuh tempo, total permintaan pasar obligasi jangka pendek akan mencapai 2,2 triliun dolar AS, cukup untuk secara fundamental merombak strategi pembiayaan utang AS.

Siapa yang mendorong permintaan ini?

Stablecoin pasar berkembang: Diperkirakan menyumbang dua pertiga dari total permintaan tambahan, mewakili aliran modal bersih global baru, bukan sekadar transfer dana internal.

Stablecoin pasar maju: Permintaan utamanya berasal dari penggantian posisi yang ada, kontribusi terhadap pertumbuhan pasar relatif terbatas.

Total nilai pasar stablecoin: Saat ini sekitar 304 miliar dolar AS, dan prediksi dari Standard Chartered menunjukkan akan menembus 2 triliun dolar AS pada 2028.

Struktur ini menunjukkan satu kenyataan penting: pertumbuhan permintaan stablecoin bukanlah siklus internal pasar cryptocurrency, melainkan secara sistematis mengarahkan modal baru dari pasar berkembang global ke pasar utang jangka pendek AS.

Departemen Keuangan AS menghadapi pilihan bersejarah: memperpendek jangka waktu utang

(Sumber: Standard Chartered)

Permintaan besar terhadap instrumen jangka pendek ini memberi Departemen Keuangan AS peluang kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya, sekaligus tantangan struktural yang berat.

Standard Chartered memperingatkan bahwa Departemen Keuangan mungkin akan meningkatkan proporsi Treasury dalam portofolio utang secara signifikan dengan alasan permintaan berlebih dari stablecoin, dan secara bersamaan mengurangi penerbitan obligasi 30 tahun, bahkan menghentikan sepenuhnya selama tiga tahun. Secara historis, Departemen Keuangan pernah menghentikan lelang obligasi 30 tahun antara tahun 2002 hingga 2006—namun kondisi defisit anggaran saat itu jauh lebih ringan dibandingkan saat ini, dan ini adalah perbedaan utama yang disoroti oleh Standard Chartered.

Menteri Keuangan Bencet juga mempertimbangkan untuk meningkatkan proporsi T-bills sebesar 2,5% dalam tiga tahun ke depan, yang diperkirakan akan melepaskan suplai jangka pendek tambahan sebesar 900 miliar dolar AS, cukup untuk mengimbangi permintaan berlebih dari stablecoin dan menjaga imbal hasil obligasi 10 tahun dalam batas yang dapat dikendalikan.

Namun, Standard Chartered juga mengingatkan bahwa langkah ini tidak tanpa biaya. Peningkatan premi jangka, defisit anggaran yang terus membesar, dan risiko perpanjangan jatuh tempo dapat menyebabkan dampak yang lebih kompleks terhadap kurva imbal hasil secara jangka menengah dan panjang. Efek bull market jangka pendek tidak sama dengan stabilitas suku bunga jangka panjang.

Keterlambatan regulasi adalah ketidakpastian terbesar

Meskipun Standard Chartered optimistis terhadap permintaan stablecoin jangka panjang, pertumbuhan jangka pendek saat ini mengalami stagnasi. Saat ini, total nilai pasar stablecoin sekitar 304 miliar dolar AS, masih jauh dari target 2 triliun dolar AS, yang disebabkan oleh kelemahan pasar cryptocurrency baru-baru ini dan kecepatan penerapan kerangka regulasi setelah disahkannya Undang-Undang Geni AS yang lebih rendah dari ekspektasi pasar.

Standard Chartered menilai hambatan ini sebagai faktor siklus, bukan hambatan struktural. Seiring dengan semakin jelasnya lingkungan regulasi, langkah adopsi institusional terhadap stablecoin akan semakin cepat, dan dampaknya yang mendalam terhadap pasar obligasi jangka pendek AS akan segera terasa.