著者:ダイイ
先に最近行われた MYX ショーを見てみましょう。
2025年9月上旬、いくつかの取引所での価格がロケットのように上昇しました。1週間で最高10ドルを超え、メディアもその熱を高めました。
!
続いて、オンチェーンデータチームのBubblemapsはX（元Twitter）で長文を連続投稿しました：「同じエンティティが100個の新たな資金提供のウォレットを使って、MYXエアドロップから約1.7億ドルを引き出しました」と、9月9日から連続してオンチェーン追跡の詳細を提供しました。
その後、業界メディアや速報プラットフォームが追随して転載し、事態は急速に展開しました。一般ユーザーもさまざまなプラットフォームで非常に率直な感想を述べました：
次の日から三日目にかけて、メディアはこの一連の出来事を系統的に整理し始めた。ある記事では、この相場の波を「現物の押し上げ—ショートポジションの強制清算—熱いうちに手放す」というコンビネーションと呼んだ。さらに3900万枚のトークンのロック解除のタイミングと価格のピークを対比させ、「流動性が最も高く、配布が最も容易な」ウィンドウであることを示唆した。日付、幅、清算額も数字で示された。
価格を引き上げて売り捌く、みんなはよく見ている。実際、この一連のショートスクイーズの「ギア」は非常に明らかだ：
**流動性の低さ+スポット価格の上昇 →指数は、契約の清算→パッシブ買いが押し上げ→上昇します。 **
核心原理は、現物の小さなお金で大きなレバレッジを引き起こすことです。
価格がいくつかの重要な価格帯を超えるだけで、清算エンジンはロングポジションのために引き続き買いを行い、「価格上昇—強制清算—再度価格上昇」というフィードバックループが形成され、ショートポジションは排除されていきます。これが9月8日から9日の間にあった「合計4,000万ドル以上の強制清算」の直接的な背景です。
しかし、MYXの公式は9月10日に外部に対して応答し、詐欺や操作を否定し、エアドロップ報酬は「実際の取引とLPの貢献に基づいている」と述べ、今後は魔女攻撃の防止により重視することを示しました（言外の意味は、これらのエアドロップトークンは魔女によって不正に取得されたということです）。同日、複数の英語メディアがこの応答を記録し、9月9日のBubblemapsの長文投稿のリンクを引用しました。言い換えれば、非難と弁解が同時に表に出ており、皆がそれぞれの主張をしています。(Coinspeaker)
MYXが操縦を認めない最も重要なサポートは：現在のMYXは約15ドルです。
しかし、もしあなたがこれを基にMYXが出荷を高めていないと考えるなら、それは大きな間違いです。その理由は非常に簡単です：
「高位に留まる」ことは、「適正な評価」であることを意味するわけではなく、むしろ構造とリズムの相乗効果である。
MYX の現在の流通量は約 1.97 億で、総量の約 20 % を占めています。「低流通 / 高 FDV」のフレームワークの下で、単位価格の「弾力性」は非常に大きいです。新たな売り圧力が強くなければ（MYX のエアドロップは月ごとにアンロックされます）、マーケットメイカーが引き受ける意欲があれば、価格は高い水準に長くとどまることができます。
一言で言えば、今回の MYX のショーのシナリオは新鮮ではありません：
どちらの立場に立っても、少なくとも2つのことを考えておいてください：
ですので、もしあなたがMYXの取引に参加して多くのお金を失ったなら、それは何もおかしくありません。このゲームはもともと物語やチップをコントロールする人に偏っているからです。MYXについては、触れない方がいいでしょう。もし私と同じように、エアドロップがあれば、タイミングを見計らって売却すればいいのです。
このような繰り返し上演される物語をフレームワークに抽象化すると、その名前はこうなります：
略奪的な市場構造
それは単一の詐欺ではなく、情報がより流通し、権力がより集中する側が、安定して繰り返し弱い参加者から価値を引き出すことができるように意図的に組み立てられた「制度の配置 + 取引メカニズム + インセンティブ設計」の一整セットです。
言い換えれば、掠奪的な市場構造はジャングルの社会であり、ここでの唯一の原則は——弱肉強食です。
言い換えれば、それはシステムの「バグ」ではなく、製品と制度に組み込まれた「機能」です。ここまで理解すれば、問題は「誰が誰を騙したのか」ではなく、この構造がなぜ長期間運営できるのか、何をもって防御の堀を維持し、私たちが何をすべきかということになります。
次に、一つずつ分解していきましょう。
上記のMYXのように、一見するとあるプロジェクト、あるメッセージ、あるパニックのように思えるが、実際にはいくつかの長期にわたって変わらない基盤が機能している——情報をどれだけ敏感に受け取れるか、情報を利益に変える能力、そして制度の隙間がどこにあるか。
この三つの基盤を明らかにすることで、なぜ同じトリックが常に変身して再演されるのかを理解でき、またどこから自分を守る手を打つべきかがわかる。
一度や二度の暴騰暴落に目を奪われると、すぐに「人々の欲望」に原因を求めがちです。しかし、視点を広げると、より安定した「地形」が見えてきます。
最初の礎は情報の非対称性です。
これは新しい言葉ではありません——1970年に経済学者アカロフは「レモン市場」を使って説明しました：買い手が良いものと悪いものを見分けるのが難しいとき、悪い製品が良いものを市場から「追い出す」ことになります。
「レモン」は文学的な修辞ではなく、アメリカのスラングで問題のある車や欠陥品を指す俗称です（アメリカでは、買い手を保護するための「レモン法」も存在します）。20世紀初頭のメディアは「レモン」を「購入した不良品」を指す言葉として用いており、その後、特に問題のある中古車を指すようになりました。
アクロフは中古車市場をメタファーとして使っています：売り手は実際の車の状態を最もよく知っており、買い手は見分けるのが難しいため、「平均的な品質」に基づいて価格を提示するしかなく、その結果、優れた車の所有者は売りたがらず、劣った車（レモン）が良い車を市場から「追い出す」ため、全体の品質は低下し続けます。
暗号通貨において、プロジェクト側は一般の人々よりもトークンの配分、ロック解除のタイミング、市場形成の計画をよりよく理解しています。その結果、「質の高いものは希少で、質の低いものはあふれている」という状況になります。
この理論は机上の空論ではなく、代々のデータによって検証された古くからの問題です。
第二の基礎石は、非対称な立場を利用する能力と動機が常に存在することです。
従来の証券市場では、誰があなたの注文がどのように転送され、どの順序で成立するかを把握しているかによって、見えないところで「少しの価格差を取る」ことが容易になります。したがって、アメリカの規制当局はブローカーに注文ルーティングを開示し、「ベストエグゼキューション」を履行することを求めており、義務を果たさなかった場合には厳しい罰則が科されることもあります。たとえば、2020年にRobinhoodは、リベートを十分に開示せず、顧客に最良の価格を提供できなかったため、SECから6500万ドルの罰金を科されました。
これは、ルーティングと順序の制御権が、小口投資家が気づきにくい「見えないコスト」になることを示しています。(sec.gov)
同じ論理をブロックチェーンに移すと、より明確になります：誰が登場順序を変更できるか、誰があなたの取引を間に挟んで利益を得られる可能性があるのか、これが研究でしばしば言及される「順序権」です。2019年以降、多くの論文がこのような「前後からの挟撃」の手法を体系的に記録しており、これが一般ユーザーの取引品質を損なうことを指摘しています。深刻な場合は、合意の安定性にも影響を及ぼす可能性があります。
順序権が価値があるのは、「時間の先後」を「確定的な利益」に変えるからです。
これがよく耳にするMEV攻撃です。「MEVサンドイッチ攻撃の完全解析：ソーティングからフラッシュスワップまでの致命的な連鎖」は、私があるMEV攻撃を詳細に分解したもので、この攻撃によりトレーダーは一度に215,000ドルの損失を被りました。
第三の基礎は緩和または遅れた外部環境です。
伝統的な金融と「同じことをしている」活動が規制の外にある場合、それは略奪者に「低リスク高リターン」の楽園を与えることになります。
国際証券監視機構（IOSCO）は、2023年から2024年にかけて、暗号およびデジタル資産サービスプロバイダーに対する最終提言を18項目、DeFiに対する最終提言を9項目発表しました。その核心は「同じ活動、同じリスク、同じ規制結果」という赤線を明確にすることです。あなたが行っているのが証券市場で管理すべきリスクであるならば、同様の利益相反の隔離、情報開示、市場操作の制約を受けるべきです。
言い換えれば、制度の柵は修正されていますが、隙間は確かに存在し、略奪者はその隙間で最も成長するのが得意です。(iosco.org)
情報の非対称性は常に「自然」に存在するわけではなく、多くの場合、意図的に拡大されています。
2008年の金融危機は、現成の「複雑性」の教材です：リスクの高いローンを層に重ねた証券に切り分け、過度に楽観的な格付けを付けると、実際にどれだけのリスクが隠されているのか理解するのは難しいです；金融危機調査委員会（FCIC）の正式な報告書は、このチェーンを大量の証拠を用いて再検討し、結論は明白です——複雑な構造が真のリスクを隠蔽しています。(fcic-static.law.stanford.edu)
暗号世界の「複雑性」は外見を変えた：トークンエコノミクスは、あなたが理解できない形に書かれることができる。権限、鋳造、ブラックリスト、税金、アンロック——変数が十分に多ければ、「普通の人が理解できない」ということはほぼ確定している。ここで複雑性は「使命」を与えられる：すべての投資家が理解する必要はなく、大多数が理解しない限り、チップは見かけ上公正で実際には非常に非対称な条件の下で移転されることができる。(Kaiko Research)
「複雑性」にはもう一つの用途があります：責任の霧化。
プロセスが十分に長く、役割が十分に多いと、各段階で「私はただプログラムに従っているだけだ」と言うことができます。これは2008年の「貸出から流通への移行」という古いシナリオが私たちに教えてくれた教訓です：リスクは粉砕され、責任はさらに細分化され、問題が発生したときに明確な一本の線をたどって責任を追及することは非常に難しいのです。
暗号は多くの場合、この「チェーン化」された分業を模倣しています——発行、マーケットメイキング、上場、保管、マーケティングは相互に関連していると同時に、異なる法的主体を指しています。これが国際証券監視機構（IOSCO）が繰り返し指摘している縦の統合に深刻な利益相反が存在する理由です。この「複雑性」を取り除くことができれば、略奪の再発を防ぐことが可能です。これについては後で詳しく説明します。(iosco.org)
もし「複雑さ」があなたを見えなくさせるなら、「感情の大規模生産」はあなたを止められない。
ソーシャルプラットフォームは、ストーリーの伝播速度と範囲を変え、「感情」は製品のように大量生産されることができる。Chainalysisの2024年の年次報告書によると、2023年にDEXに新たに上場したERC-20トークンの54%が「疑わしい価格操作」の特徴を示している——これは必ずしも詐欺が発生したことを意味するわけではないが、「シナリオに基づく価格操作」のパターンが非常に一般的であることを示している。同時に、これらのトークンはDEXの総取引量の1.3%しか占めておらず、つまり、取引量は少ないが密集していて操作しやすいということだ。これは「少額で大きな取引量を引き出し、大きな取引量で真の流動性を呼び込む」というビジネスロジックにぴったり合っている。(Chainalysis)
さらに恐ろしいことに、「スピーカー」は進化し続け、さらには自動化されています。
2023年の研究は、Xプラットフォーム上で動作する暗号「ロボットネット軍」を明らかにしました。生成AIを使用して自動的にコピーを作成し、自動応答を行い、疑わしいサイトに大量に誘導します。技術は高度ではありませんが、考え方は明確です。「盛り上げ」を手動のワークショップから流れ作業に変えることです。
2024年、2025年になると、メディアとブロックチェーン証明機関は、AIを利用した詐欺や「養豚詐欺」の規模が減少するどころか、かえって増加し、「テンプレート化されたアウトソーシング」へと進展していることをさらに観察しました。
「話術」と「感情」のコストが極限まで低くなると、情報の滝は人々をその馴染みのある場所へと押しやる——最も賑やかなときに突入し、最も混雑した出口の前で詰まる。(WIRED)
この3つの大きな塊を一緒に見ると、実は理解できます。多くの場合、運が悪いのではなく、「より権力のある人」が情報の差をビジネスにし、複雑さを武器として利用し、感情を流れ作業の製品にしているのです。「コントロール権」と「利益配分」が同じライン上にない限り、このゲームは何度も繰り返されます——ウォール街のCDOであれ、チェーン上のミームであれ。
あなたは尋ねるかもしれません：すべてには始まりと終わりがあり、この暗号通貨の「略奪」はいつ終わるのでしょうか？
あるが、「略奪」は決して自ら消え去ることはない。資本市場の秩序は、ほとんどが傷口を縫合している時に生えてくる瘢痕だ。現在の暗号通貨の略奪は、株式市場の翻版に過ぎない。株式市場の略奪がどのように終わるかを知れば、暗号通貨のタイムテーブルも難しくはないだろう。
20世紀の株式市場はこうだった：1929年の「黒い木曜日」がウォール街を神壇から引きずり下ろし、ダウ平均株価はその後1932年まで急落し、累計下落幅は90％近くに達した。銀行の倒産、信頼の崩壊が『証券法』（1933年）と『証券取引法』（1934年）、そして今や耳に馴染みのあるSEC（米国証券取引委員会）を生み出すことになった。
この機関の使命は非常に素朴です：投資家を保護し、公平で秩序ある市場を維持し、資金調達を促進すること——その出現は転換点を示しています：資本市場は「野蛮な成長」のジャングルから「ルールあるフィールド」へと移行しています。
危機—修法—再進化は、株式市場の百年の間に繰り返し現れるリズムです。
中国を振り返ると、同様のことが言えます。1992年の「深圳8·10」騒動は、新興の株式市場を数日でほぼ半減させ、同年10月に中国証券監督管理委員会（CSRC）が設立される直接のきっかけとなりました。「誰でも手を出せる」試験場から「規制のハードル」のある市場へと移行しました。下の図は、騒動の中で新株購入のために抽選に並ぶ人々です。
したがって、「暗号通貨の略奪に終わりはあるのか」と尋ねるとき、より正確な言い方は次の通りです：
あるが、自ら来ることはない。
株式市場の足跡から見ると、終わりは通常、大きな混乱の後に現れ、体系的なルール、開示、そして「ブレーキ」が縫い込まれることを特徴としています。
プランは実際に整っているが、重要なのは実行することだ。
2023年11月、国際証券監視機構（IOSCO）は、暗号およびデジタル資産市場（CDA）向けに18の最終提言を発表し、伝統的な証券市場で「すでにうまく回っているシステム」を暗号のシーンに翻訳しました。
同じ活動、同じリスクには、同じ規制結果が必要です。
これらの提案は、ほとんどの暗号業界の「古い問題」に直接向けられています：集中型サービスプロバイダー（CASPs）の垂直統合の対立、市場操作とインサイダー、カストディと顧客資産の分離、技術と運営リスク、そして小売ユーザー向けの適切性とマーケティングの境界。IOSCOのプレスリリースは「同じ活動、同じリスク、同じ規制結果」を目立つ原則として掲げ、完全な報告書を添付しています。(iosco.org)
同年12月、IOSCOはDeFiの方向性について9つの最終提案を提出し、「分散化」という一見所有者のいないゾーンを、責任を持つ「責任者」に分解しました。
製品を設計するのは誰か、フロントエンドを運営するのは誰か、料金を徴収するのは誰か、それに応じた情報開示、リスク管理、国境を超えた協力の義務を負うべきである。
連携するUmbrella Noteは、CDAとDeFiの2つの提案がどのように相互接続されるかを説明しています。あなたが中央集権的なプラットフォームであろうと、スマートコントラクトのオーガナイザー、ディストリビューター、フロントエンドオペレーターであろうと、同様の証券市場活動に従事している限り、同じ結果指向の規制フレームワークに従うべきです。
これは「一刀切」ではなく、「当然の結果」を持ち込むことです：あなたが何をしたかに応じて、結果を調整します。すべての原文はIOSCOの公式サイトでダウンロードして確認できます。(iosco.org)
「落地後の暗号通貨の世界」を想像してみると、その光景はあまり見慣れないものではないだろう。
あなたが慣れ親しんでいる株式市場の「ブレーキ」「悪化しない価格での取引」「ブローカー—自己勘定隔離」は、暗号の世界にも移転可能な影を持っています。IOSCOの2つの提案が「成果指向」と呼ばれる理由は、それがチェーンを使用するかデータベースを使用するかに固執せず、あなたがどのような金融機能を実現したのかのみを問い、同じ秩序と責任に整合させるからです。(sec.gov)
もちろん、「略奪」の終わりは自らやって来るわけではない。株式市場の秩序は、大暴落やスキャンダル、代償の後に育まれるものであり、暗号通貨の世界も「痛みの時期」を飛ばすことはできない。
しかし、良いニュースは、今回はゼロから始めるのではなく、すでに用意されたツールボックスがテーブルの上にあるということです - レポート、条項、プロセス、開示テンプレート、さらには「中央集権と分散型をどのように接続するか」という橋も誰かが書いてくれています。
残されたのは、業界と規制がそれらを現実にねじ込む方法です：物語のスピードを技術に委ね、秩序のボトムラインをルールに委ねます。これらの釘がしっかりと打たれると、「略奪」は完全には消えませんが、ますます高価になり、ますます難しくなり、ますます割に合わなくなります。
しかし、「略奪」が消える前が最も危険な瞬間であることを忘れないでください。
粘り強さは、「頂点や底を予測する」ことができるかどうかではなく、どんな市場状況でも自分を壊さない秩序感を持っているかどうかです。
それは三つの原則で構成されています：
10年投資することを望む対象のみを投資する；情報の差を逆転させてプロセス化したデューデリジェンスを行う；辞書からレバレッジを削除する。
「10年を持つかどうか」はゲートであり、ゲートの背後には定義がある。
ベンジャミン・グレアムは投資を「十分な分析に基づいて、元本の安全を確保し、適切なリターンを得るための行為；それに該当しないものはすべて投機である」と定義しました。これは単なる美辞麗句ではなく、「いくら稼げるか」という問題を「私は一体何を買っているのか」という問いに戻すものです。(Novel Investor)
10年間持つことに同意できるのは、通常は明確な用途、持続可能なキャッシュフロー、またはネットワーク効果を持つ資産です。この基準をクリアできないものは、大半が次の「賑やかさ」に過ぎません。この境界線の価値は、まず「私は何を買っているのか」という質問に答えることを強いる点にあります。ではなく「私はどれだけ稼げるのか」ということではありません。
データはまた、自分の「手速」を過大評価しないように警告しています。古典的な大規模研究は66,465の家庭口座を追跡しました：取引が頻繁であるほど、リターンは悪化します；最も「勤勉」なグループの年率はわずか11.4%で、マーケットベンチマークは17.9%です。機関レベルでも同様です：S&PのSPIVAスコアカードによれば、2024年のアメリカの大型株アクティブファンドの65%がS&P 500に対してアンダーパフォームしています；期間を延ばすと、劣後の割合はさらに高くなります。
言葉で言えば、より少ない決断をし、正しい決断をすることです。 (faculty.haas.berkeley.edu)
暗号において、「複雑性」はしばしば鎧として扱われます：権限、税金、ブラックリスト、増発、アンロック表……変数が多ければ多いほど、一般の人々を門の外に排除しやすくなります。受け身で攻撃を受けるよりも、デューデリジェンスをプロセス化し、勝率を自分の手に取り戻す方が良いでしょう。
第一歩供給構造を見る：全希薄評価（FDV）—流通比率—アンロックリズムを同じ紙に置く。複数の検証可能な研究が長期にわたり共通の現象を記録している：大規模なアンロックの前後は、ボラティリティが上昇し、価格が下落することがより一般的であり、アンロックが大きいほど、その圧力は明らかになる。Kaikoの四半期/年次研究とTokenUnlocksのタイムテーブルを交差確認して、最初に「誰が今後数ヶ月で売り圧力を提供するか」を判断することができます（Kaiko Research; TokenUnlocks）。
ステップ2：契約の健康診断を行う。De.Fi Scannerなどのワンクリック健康診断ツールを使って、素早くリスクをフィルタリングできます——これは監査ではありませんが、明らかな罠を事前に警告するには十分です（下の図を参照）。
契約に関する問題についてさらに知りたい場合は、AIを使ってさらに分析できます。「ゼロから始めるチュートリアル：『百倍コイン』の罠を回避する方法」で、私はChatGPTを通じて、TOMMIプロジェクトがバックドアを持っているだけでなく、ブラックリストの危険性も存在することを詳細に説明しました。
ステップ3では、取引の実行を管理し、「挟撃」される列から自分を移動させます。まず、アグリゲーターで価格を比較し、より良い実際の取引価格を提供できるところを選びます。
EVMチェーン上：私はよく1inch（Fusion/RFQを含む）とOdos（Protected Swaps）を使用しています。前者はマーケットメイカーの見積もりを利用でき、後者はMEV保護ルーティングを提供します（下の図のように）、スリッページと「サンドイッチ」を大幅に減少させることができます。
Solanaでは、JupiterとTitanのルーティング能力は、プライベートチャネルと同様にハンティングされる確率を低下させることができます。どのチェーンでも、スリッページを厳しくし、大口を少額に分割し、MEV保護/プライベートメモリプールを備えたチャネルを優先的に利用することは、今すぐ実行できる「物理的隔離」です。
簡単に言えば、「供給—権限—実行」の三つのことを理解してから、手を出すべきかどうかを決めるということです。これを実現すれば、あなたはすでに大半の情報の非対称性を、自分の確実性に変えたことになります。
レバレッジは、通常の変動を「踏みつけ」のトリガーに拡大するものです。
金融安定理事会の評価は明言しています：暗号CEXとDeFiの自動清算メカニズム、担保チェーンと擬似匿名レバレッジにより、下落時の強制的なデレバレッジがより外部への影響を及ぼし、自らを増幅させることになる。価格が清算閾値に触れると、機械は人間より先に決定を下し、そのため下落幅が「加速」する。
歴史は非常に明白です：ビットコインはブルマーケットの中で30％–50％の調整が起こることは珍しくなく、完全なサイクルの中でピークからベア底まで80％の調整も何度も発生しています。下の図を見てください。
だからまず自分に生死のラインを設定する：レバレッジをかけず、特に生存権を清算エンジンに渡さない；次にポジションと頻度を「眠れる」レベルまで下げる。
ブロックチェーン上のデータはすでに私たちに警告しています：声の大きさはしばしば実際の量を上回り、出口はしばしば狭い；そして、秩序と複利はまさに遅さと忍耐を必要とします。
堅韌とは、自分を刃のように鍛えることではなく、自分に「鎧」を着せることです。
「略奪者」の構造的な優位性に賭けないでください。
カメラを引くと、同時に進む二つの力が見える。
一方では金を掘り出し、略奪が繰り返されているが、もう一方では秩序がゆっくりとしかし着実に成長している。
暗号通貨の世界における「無秩序から秩序へ」が工事に入った——IOSCOの結果指向フレームワークが実現し、ヨーロッパの規制ルールが加速的に形成されており、コンプライアンス資本とブロックチェーン基盤が相互に進展し始めている。
ステーブルコインは、クロスボーダー決済を「リアルタイムでプログラム可能な」公共のパイプに変え、ETFとトークン化された資産は信頼と監査を場内に取り戻します。
これらすべての変化は同じ信号を送っています：
略奪は終局ではなく、秩序が迫っている；バブルは全てではなく、価値が沈殿している。
しかし、ルールが完全に整備される前に、あなたはまだ鎧を着用し、構造的優位性に賭けないようにしなければなりません。
覚えておいてください：スピードを他人に譲り、生存を自分のために残す；周期は冷酷で、複利には忍耐が必要です。
秩序が回復すると、優位性は「迅速」から「忍耐と規律」に戻るでしょう。あなたは長い坂の厚い雪の側に立っていたことを喜ぶでしょう。
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GDOG
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芝麻开门
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Gatsby
暗号資産の世界では、より堅牢な投資哲学が必要です。
著者:ダイイ
先に最近行われた MYX ショーを見てみましょう。
2025年9月上旬、いくつかの取引所での価格がロケットのように上昇しました。1週間で最高10ドルを超え、メディアもその熱を高めました。
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続いて、オンチェーンデータチームのBubblemapsはX（元Twitter）で長文を連続投稿しました：「同じエンティティが100個の新たな資金提供のウォレットを使って、MYXエアドロップから約1.7億ドルを引き出しました」と、9月9日から連続してオンチェーン追跡の詳細を提供しました。
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その後、業界メディアや速報プラットフォームが追随して転載し、事態は急速に展開しました。一般ユーザーもさまざまなプラットフォームで非常に率直な感想を述べました：
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次の日から三日目にかけて、メディアはこの一連の出来事を系統的に整理し始めた。ある記事では、この相場の波を「現物の押し上げ—ショートポジションの強制清算—熱いうちに手放す」というコンビネーションと呼んだ。さらに3900万枚のトークンのロック解除のタイミングと価格のピークを対比させ、「流動性が最も高く、配布が最も容易な」ウィンドウであることを示唆した。日付、幅、清算額も数字で示された。
価格を引き上げて売り捌く、みんなはよく見ている。実際、この一連のショートスクイーズの「ギア」は非常に明らかだ：
**流動性の低さ+スポット価格の上昇 →指数は、契約の清算→パッシブ買いが押し上げ→上昇します。 **
核心原理は、現物の小さなお金で大きなレバレッジを引き起こすことです。
価格がいくつかの重要な価格帯を超えるだけで、清算エンジンはロングポジションのために引き続き買いを行い、「価格上昇—強制清算—再度価格上昇」というフィードバックループが形成され、ショートポジションは排除されていきます。これが9月8日から9日の間にあった「合計4,000万ドル以上の強制清算」の直接的な背景です。
しかし、MYXの公式は9月10日に外部に対して応答し、詐欺や操作を否定し、エアドロップ報酬は「実際の取引とLPの貢献に基づいている」と述べ、今後は魔女攻撃の防止により重視することを示しました（言外の意味は、これらのエアドロップトークンは魔女によって不正に取得されたということです）。同日、複数の英語メディアがこの応答を記録し、9月9日のBubblemapsの長文投稿のリンクを引用しました。言い換えれば、非難と弁解が同時に表に出ており、皆がそれぞれの主張をしています。(Coinspeaker)
MYXが操縦を認めない最も重要なサポートは：現在のMYXは約15ドルです。
しかし、もしあなたがこれを基にMYXが出荷を高めていないと考えるなら、それは大きな間違いです。その理由は非常に簡単です：
「高位に留まる」ことは、「適正な評価」であることを意味するわけではなく、むしろ構造とリズムの相乗効果である。
MYX の現在の流通量は約 1.97 億で、総量の約 20 % を占めています。「低流通 / 高 FDV」のフレームワークの下で、単位価格の「弾力性」は非常に大きいです。新たな売り圧力が強くなければ（MYX のエアドロップは月ごとにアンロックされます）、マーケットメイカーが引き受ける意欲があれば、価格は高い水準に長くとどまることができます。
一言で言えば、今回の MYX のショーのシナリオは新鮮ではありません：
どちらの立場に立っても、少なくとも2つのことを考えておいてください：
ですので、もしあなたがMYXの取引に参加して多くのお金を失ったなら、それは何もおかしくありません。このゲームはもともと物語やチップをコントロールする人に偏っているからです。MYXについては、触れない方がいいでしょう。もし私と同じように、エアドロップがあれば、タイミングを見計らって売却すればいいのです。
このような繰り返し上演される物語をフレームワークに抽象化すると、その名前はこうなります：
略奪的な市場構造
それは単一の詐欺ではなく、情報がより流通し、権力がより集中する側が、安定して繰り返し弱い参加者から価値を引き出すことができるように意図的に組み立てられた「制度の配置 + 取引メカニズム + インセンティブ設計」の一整セットです。
言い換えれば、掠奪的な市場構造はジャングルの社会であり、ここでの唯一の原則は——弱肉強食です。
!
言い換えれば、それはシステムの「バグ」ではなく、製品と制度に組み込まれた「機能」です。ここまで理解すれば、問題は「誰が誰を騙したのか」ではなく、この構造がなぜ長期間運営できるのか、何をもって防御の堀を維持し、私たちが何をすべきかということになります。
次に、一つずつ分解していきましょう。
1. 仮想通貨界の「略奪」が「繰り返される」理由
上記のMYXのように、一見するとあるプロジェクト、あるメッセージ、あるパニックのように思えるが、実際にはいくつかの長期にわたって変わらない基盤が機能している——情報をどれだけ敏感に受け取れるか、情報を利益に変える能力、そして制度の隙間がどこにあるか。
この三つの基盤を明らかにすることで、なぜ同じトリックが常に変身して再演されるのかを理解でき、またどこから自分を守る手を打つべきかがわかる。
1.1 略奪の三つの礎石
一度や二度の暴騰暴落に目を奪われると、すぐに「人々の欲望」に原因を求めがちです。しかし、視点を広げると、より安定した「地形」が見えてきます。
最初の礎は情報の非対称性です。
これは新しい言葉ではありません——1970年に経済学者アカロフは「レモン市場」を使って説明しました：買い手が良いものと悪いものを見分けるのが難しいとき、悪い製品が良いものを市場から「追い出す」ことになります。
!
「レモン」は文学的な修辞ではなく、アメリカのスラングで問題のある車や欠陥品を指す俗称です（アメリカでは、買い手を保護するための「レモン法」も存在します）。20世紀初頭のメディアは「レモン」を「購入した不良品」を指す言葉として用いており、その後、特に問題のある中古車を指すようになりました。
アクロフは中古車市場をメタファーとして使っています：売り手は実際の車の状態を最もよく知っており、買い手は見分けるのが難しいため、「平均的な品質」に基づいて価格を提示するしかなく、その結果、優れた車の所有者は売りたがらず、劣った車（レモン）が良い車を市場から「追い出す」ため、全体の品質は低下し続けます。
暗号通貨において、プロジェクト側は一般の人々よりもトークンの配分、ロック解除のタイミング、市場形成の計画をよりよく理解しています。その結果、「質の高いものは希少で、質の低いものはあふれている」という状況になります。
この理論は机上の空論ではなく、代々のデータによって検証された古くからの問題です。
第二の基礎石は、非対称な立場を利用する能力と動機が常に存在することです。
従来の証券市場では、誰があなたの注文がどのように転送され、どの順序で成立するかを把握しているかによって、見えないところで「少しの価格差を取る」ことが容易になります。したがって、アメリカの規制当局はブローカーに注文ルーティングを開示し、「ベストエグゼキューション」を履行することを求めており、義務を果たさなかった場合には厳しい罰則が科されることもあります。たとえば、2020年にRobinhoodは、リベートを十分に開示せず、顧客に最良の価格を提供できなかったため、SECから6500万ドルの罰金を科されました。
これは、ルーティングと順序の制御権が、小口投資家が気づきにくい「見えないコスト」になることを示しています。(sec.gov)
同じ論理をブロックチェーンに移すと、より明確になります：誰が登場順序を変更できるか、誰があなたの取引を間に挟んで利益を得られる可能性があるのか、これが研究でしばしば言及される「順序権」です。2019年以降、多くの論文がこのような「前後からの挟撃」の手法を体系的に記録しており、これが一般ユーザーの取引品質を損なうことを指摘しています。深刻な場合は、合意の安定性にも影響を及ぼす可能性があります。
順序権が価値があるのは、「時間の先後」を「確定的な利益」に変えるからです。
これがよく耳にするMEV攻撃です。「MEVサンドイッチ攻撃の完全解析：ソーティングからフラッシュスワップまでの致命的な連鎖」は、私があるMEV攻撃を詳細に分解したもので、この攻撃によりトレーダーは一度に215,000ドルの損失を被りました。
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第三の基礎は緩和または遅れた外部環境です。
伝統的な金融と「同じことをしている」活動が規制の外にある場合、それは略奪者に「低リスク高リターン」の楽園を与えることになります。
国際証券監視機構（IOSCO）は、2023年から2024年にかけて、暗号およびデジタル資産サービスプロバイダーに対する最終提言を18項目、DeFiに対する最終提言を9項目発表しました。その核心は「同じ活動、同じリスク、同じ規制結果」という赤線を明確にすることです。あなたが行っているのが証券市場で管理すべきリスクであるならば、同様の利益相反の隔離、情報開示、市場操作の制約を受けるべきです。
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言い換えれば、制度の柵は修正されていますが、隙間は確かに存在し、略奪者はその隙間で最も成長するのが得意です。(iosco.org)
1.2 「複雑さ」の武器化。
情報の非対称性は常に「自然」に存在するわけではなく、多くの場合、意図的に拡大されています。
2008年の金融危機は、現成の「複雑性」の教材です：リスクの高いローンを層に重ねた証券に切り分け、過度に楽観的な格付けを付けると、実際にどれだけのリスクが隠されているのか理解するのは難しいです；金融危機調査委員会（FCIC）の正式な報告書は、このチェーンを大量の証拠を用いて再検討し、結論は明白です——複雑な構造が真のリスクを隠蔽しています。(fcic-static.law.stanford.edu)
暗号世界の「複雑性」は外見を変えた：トークンエコノミクスは、あなたが理解できない形に書かれることができる。権限、鋳造、ブラックリスト、税金、アンロック——変数が十分に多ければ、「普通の人が理解できない」ということはほぼ確定している。ここで複雑性は「使命」を与えられる：すべての投資家が理解する必要はなく、大多数が理解しない限り、チップは見かけ上公正で実際には非常に非対称な条件の下で移転されることができる。(Kaiko Research)
「複雑性」にはもう一つの用途があります：責任の霧化。
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プロセスが十分に長く、役割が十分に多いと、各段階で「私はただプログラムに従っているだけだ」と言うことができます。これは2008年の「貸出から流通への移行」という古いシナリオが私たちに教えてくれた教訓です：リスクは粉砕され、責任はさらに細分化され、問題が発生したときに明確な一本の線をたどって責任を追及することは非常に難しいのです。
暗号は多くの場合、この「チェーン化」された分業を模倣しています——発行、マーケットメイキング、上場、保管、マーケティングは相互に関連していると同時に、異なる法的主体を指しています。これが国際証券監視機構（IOSCO）が繰り返し指摘している縦の統合に深刻な利益相反が存在する理由です。この「複雑性」を取り除くことができれば、略奪の再発を防ぐことが可能です。これについては後で詳しく説明します。(iosco.org)
1.3 「感情」は「大規模生産」によって
もし「複雑さ」があなたを見えなくさせるなら、「感情の大規模生産」はあなたを止められない。
ソーシャルプラットフォームは、ストーリーの伝播速度と範囲を変え、「感情」は製品のように大量生産されることができる。Chainalysisの2024年の年次報告書によると、2023年にDEXに新たに上場したERC-20トークンの54%が「疑わしい価格操作」の特徴を示している——これは必ずしも詐欺が発生したことを意味するわけではないが、「シナリオに基づく価格操作」のパターンが非常に一般的であることを示している。同時に、これらのトークンはDEXの総取引量の1.3%しか占めておらず、つまり、取引量は少ないが密集していて操作しやすいということだ。これは「少額で大きな取引量を引き出し、大きな取引量で真の流動性を呼び込む」というビジネスロジックにぴったり合っている。(Chainalysis)
さらに恐ろしいことに、「スピーカー」は進化し続け、さらには自動化されています。
2023年の研究は、Xプラットフォーム上で動作する暗号「ロボットネット軍」を明らかにしました。生成AIを使用して自動的にコピーを作成し、自動応答を行い、疑わしいサイトに大量に誘導します。技術は高度ではありませんが、考え方は明確です。「盛り上げ」を手動のワークショップから流れ作業に変えることです。
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2024年、2025年になると、メディアとブロックチェーン証明機関は、AIを利用した詐欺や「養豚詐欺」の規模が減少するどころか、かえって増加し、「テンプレート化されたアウトソーシング」へと進展していることをさらに観察しました。
「話術」と「感情」のコストが極限まで低くなると、情報の滝は人々をその馴染みのある場所へと押しやる——最も賑やかなときに突入し、最も混雑した出口の前で詰まる。(WIRED)
1.4 まとめ
この3つの大きな塊を一緒に見ると、実は理解できます。多くの場合、運が悪いのではなく、「より権力のある人」が情報の差をビジネスにし、複雑さを武器として利用し、感情を流れ作業の製品にしているのです。「コントロール権」と「利益配分」が同じライン上にない限り、このゲームは何度も繰り返されます——ウォール街のCDOであれ、チェーン上のミームであれ。
あなたは尋ねるかもしれません：すべてには始まりと終わりがあり、この暗号通貨の「略奪」はいつ終わるのでしょうか？
2. 暗号通貨界の「略奪」に終わりはあるのか？
あるが、「略奪」は決して自ら消え去ることはない。資本市場の秩序は、ほとんどが傷口を縫合している時に生えてくる瘢痕だ。現在の暗号通貨の略奪は、株式市場の翻版に過ぎない。株式市場の略奪がどのように終わるかを知れば、暗号通貨のタイムテーブルも難しくはないだろう。
2.1 株式市場の「略奪」の終焉。
20世紀の株式市場はこうだった：1929年の「黒い木曜日」がウォール街を神壇から引きずり下ろし、ダウ平均株価はその後1932年まで急落し、累計下落幅は90％近くに達した。銀行の倒産、信頼の崩壊が『証券法』（1933年）と『証券取引法』（1934年）、そして今や耳に馴染みのあるSEC（米国証券取引委員会）を生み出すことになった。
この機関の使命は非常に素朴です：投資家を保護し、公平で秩序ある市場を維持し、資金調達を促進すること——その出現は転換点を示しています：資本市場は「野蛮な成長」のジャングルから「ルールあるフィールド」へと移行しています。
危機—修法—再進化は、株式市場の百年の間に繰り返し現れるリズムです。
中国を振り返ると、同様のことが言えます。1992年の「深圳8·10」騒動は、新興の株式市場を数日でほぼ半減させ、同年10月に中国証券監督管理委員会（CSRC）が設立される直接のきっかけとなりました。「誰でも手を出せる」試験場から「規制のハードル」のある市場へと移行しました。下の図は、騒動の中で新株購入のために抽選に並ぶ人々です。
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したがって、「暗号通貨の略奪に終わりはあるのか」と尋ねるとき、より正確な言い方は次の通りです：
あるが、自ら来ることはない。
株式市場の足跡から見ると、終わりは通常、大きな混乱の後に現れ、体系的なルール、開示、そして「ブレーキ」が縫い込まれることを特徴としています。
2.2 仮想通貨の行く先はどこか
プランは実際に整っているが、重要なのは実行することだ。
2023年11月、国際証券監視機構（IOSCO）は、暗号およびデジタル資産市場（CDA）向けに18の最終提言を発表し、伝統的な証券市場で「すでにうまく回っているシステム」を暗号のシーンに翻訳しました。
同じ活動、同じリスクには、同じ規制結果が必要です。
これらの提案は、ほとんどの暗号業界の「古い問題」に直接向けられています：集中型サービスプロバイダー（CASPs）の垂直統合の対立、市場操作とインサイダー、カストディと顧客資産の分離、技術と運営リスク、そして小売ユーザー向けの適切性とマーケティングの境界。IOSCOのプレスリリースは「同じ活動、同じリスク、同じ規制結果」を目立つ原則として掲げ、完全な報告書を添付しています。(iosco.org)
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同年12月、IOSCOはDeFiの方向性について9つの最終提案を提出し、「分散化」という一見所有者のいないゾーンを、責任を持つ「責任者」に分解しました。
製品を設計するのは誰か、フロントエンドを運営するのは誰か、料金を徴収するのは誰か、それに応じた情報開示、リスク管理、国境を超えた協力の義務を負うべきである。
連携するUmbrella Noteは、CDAとDeFiの2つの提案がどのように相互接続されるかを説明しています。あなたが中央集権的なプラットフォームであろうと、スマートコントラクトのオーガナイザー、ディストリビューター、フロントエンドオペレーターであろうと、同様の証券市場活動に従事している限り、同じ結果指向の規制フレームワークに従うべきです。
これは「一刀切」ではなく、「当然の結果」を持ち込むことです：あなたが何をしたかに応じて、結果を調整します。すべての原文はIOSCOの公式サイトでダウンロードして確認できます。(iosco.org)
「落地後の暗号通貨の世界」を想像してみると、その光景はあまり見慣れないものではないだろう。
あなたが慣れ親しんでいる株式市場の「ブレーキ」「悪化しない価格での取引」「ブローカー—自己勘定隔離」は、暗号の世界にも移転可能な影を持っています。IOSCOの2つの提案が「成果指向」と呼ばれる理由は、それがチェーンを使用するかデータベースを使用するかに固執せず、あなたがどのような金融機能を実現したのかのみを問い、同じ秩序と責任に整合させるからです。(sec.gov)
2.3 まとめ
もちろん、「略奪」の終わりは自らやって来るわけではない。株式市場の秩序は、大暴落やスキャンダル、代償の後に育まれるものであり、暗号通貨の世界も「痛みの時期」を飛ばすことはできない。
しかし、良いニュースは、今回はゼロから始めるのではなく、すでに用意されたツールボックスがテーブルの上にあるということです - レポート、条項、プロセス、開示テンプレート、さらには「中央集権と分散型をどのように接続するか」という橋も誰かが書いてくれています。
残されたのは、業界と規制がそれらを現実にねじ込む方法です：物語のスピードを技術に委ね、秩序のボトムラインをルールに委ねます。これらの釘がしっかりと打たれると、「略奪」は完全には消えませんが、ますます高価になり、ますます難しくなり、ますます割に合わなくなります。
しかし、「略奪」が消える前が最も危険な瞬間であることを忘れないでください。
3. 現在、あなたには堅実な投資哲学が必要です
粘り強さは、「頂点や底を予測する」ことができるかどうかではなく、どんな市場状況でも自分を壊さない秩序感を持っているかどうかです。
それは三つの原則で構成されています：
10年投資することを望む対象のみを投資する；情報の差を逆転させてプロセス化したデューデリジェンスを行う；辞書からレバレッジを削除する。
3.1 10年間持つことに同意したコインのみを投資する
「10年を持つかどうか」はゲートであり、ゲートの背後には定義がある。
ベンジャミン・グレアムは投資を「十分な分析に基づいて、元本の安全を確保し、適切なリターンを得るための行為；それに該当しないものはすべて投機である」と定義しました。これは単なる美辞麗句ではなく、「いくら稼げるか」という問題を「私は一体何を買っているのか」という問いに戻すものです。(Novel Investor)
10年間持つことに同意できるのは、通常は明確な用途、持続可能なキャッシュフロー、またはネットワーク効果を持つ資産です。この基準をクリアできないものは、大半が次の「賑やかさ」に過ぎません。この境界線の価値は、まず「私は何を買っているのか」という質問に答えることを強いる点にあります。ではなく「私はどれだけ稼げるのか」ということではありません。
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データはまた、自分の「手速」を過大評価しないように警告しています。古典的な大規模研究は66,465の家庭口座を追跡しました：取引が頻繁であるほど、リターンは悪化します；最も「勤勉」なグループの年率はわずか11.4%で、マーケットベンチマークは17.9%です。機関レベルでも同様です：S&PのSPIVAスコアカードによれば、2024年のアメリカの大型株アクティブファンドの65%がS&P 500に対してアンダーパフォームしています；期間を延ばすと、劣後の割合はさらに高くなります。
言葉で言えば、より少ない決断をし、正しい決断をすることです。 (faculty.haas.berkeley.edu)
3.2 「情報の非対称性」を「私が理解できるまで上がる」に反転させる
暗号において、「複雑性」はしばしば鎧として扱われます：権限、税金、ブラックリスト、増発、アンロック表……変数が多ければ多いほど、一般の人々を門の外に排除しやすくなります。受け身で攻撃を受けるよりも、デューデリジェンスをプロセス化し、勝率を自分の手に取り戻す方が良いでしょう。
第一歩供給構造を見る：全希薄評価（FDV）—流通比率—アンロックリズムを同じ紙に置く。複数の検証可能な研究が長期にわたり共通の現象を記録している：大規模なアンロックの前後は、ボラティリティが上昇し、価格が下落することがより一般的であり、アンロックが大きいほど、その圧力は明らかになる。Kaikoの四半期/年次研究とTokenUnlocksのタイムテーブルを交差確認して、最初に「誰が今後数ヶ月で売り圧力を提供するか」を判断することができます（Kaiko Research; TokenUnlocks）。
ステップ2：契約の健康診断を行う。De.Fi Scannerなどのワンクリック健康診断ツールを使って、素早くリスクをフィルタリングできます——これは監査ではありませんが、明らかな罠を事前に警告するには十分です（下の図を参照）。
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契約に関する問題についてさらに知りたい場合は、AIを使ってさらに分析できます。「ゼロから始めるチュートリアル：『百倍コイン』の罠を回避する方法」で、私はChatGPTを通じて、TOMMIプロジェクトがバックドアを持っているだけでなく、ブラックリストの危険性も存在することを詳細に説明しました。
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ステップ3では、取引の実行を管理し、「挟撃」される列から自分を移動させます。まず、アグリゲーターで価格を比較し、より良い実際の取引価格を提供できるところを選びます。
EVMチェーン上：私はよく1inch（Fusion/RFQを含む）とOdos（Protected Swaps）を使用しています。前者はマーケットメイカーの見積もりを利用でき、後者はMEV保護ルーティングを提供します（下の図のように）、スリッページと「サンドイッチ」を大幅に減少させることができます。
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Solanaでは、JupiterとTitanのルーティング能力は、プライベートチャネルと同様にハンティングされる確率を低下させることができます。どのチェーンでも、スリッページを厳しくし、大口を少額に分割し、MEV保護/プライベートメモリプールを備えたチャネルを優先的に利用することは、今すぐ実行できる「物理的隔離」です。
簡単に言えば、「供給—権限—実行」の三つのことを理解してから、手を出すべきかどうかを決めるということです。これを実現すれば、あなたはすでに大半の情報の非対称性を、自分の確実性に変えたことになります。
3.3 あなたの辞書から「レバレッジ」を削除する
レバレッジは、通常の変動を「踏みつけ」のトリガーに拡大するものです。
金融安定理事会の評価は明言しています：暗号CEXとDeFiの自動清算メカニズム、担保チェーンと擬似匿名レバレッジにより、下落時の強制的なデレバレッジがより外部への影響を及ぼし、自らを増幅させることになる。価格が清算閾値に触れると、機械は人間より先に決定を下し、そのため下落幅が「加速」する。
歴史は非常に明白です：ビットコインはブルマーケットの中で30％–50％の調整が起こることは珍しくなく、完全なサイクルの中でピークからベア底まで80％の調整も何度も発生しています。下の図を見てください。
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だからまず自分に生死のラインを設定する：レバレッジをかけず、特に生存権を清算エンジンに渡さない；次にポジションと頻度を「眠れる」レベルまで下げる。
3.4 まとめ
ブロックチェーン上のデータはすでに私たちに警告しています：声の大きさはしばしば実際の量を上回り、出口はしばしば狭い；そして、秩序と複利はまさに遅さと忍耐を必要とします。
堅韌とは、自分を刃のように鍛えることではなく、自分に「鎧」を着せることです。
「略奪者」の構造的な優位性に賭けないでください。
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結論：ジャングルを越えて、秩序と長期を見つける
カメラを引くと、同時に進む二つの力が見える。
一方では金を掘り出し、略奪が繰り返されているが、もう一方では秩序がゆっくりとしかし着実に成長している。
暗号通貨の世界における「無秩序から秩序へ」が工事に入った——IOSCOの結果指向フレームワークが実現し、ヨーロッパの規制ルールが加速的に形成されており、コンプライアンス資本とブロックチェーン基盤が相互に進展し始めている。
ステーブルコインは、クロスボーダー決済を「リアルタイムでプログラム可能な」公共のパイプに変え、ETFとトークン化された資産は信頼と監査を場内に取り戻します。
これらすべての変化は同じ信号を送っています：
略奪は終局ではなく、秩序が迫っている；バブルは全てではなく、価値が沈殿している。
しかし、ルールが完全に整備される前に、あなたはまだ鎧を着用し、構造的優位性に賭けないようにしなければなりません。
覚えておいてください：スピードを他人に譲り、生存を自分のために残す；周期は冷酷で、複利には忍耐が必要です。
秩序が回復すると、優位性は「迅速」から「忍耐と規律」に戻るでしょう。あなたは長い坂の厚い雪の側に立っていたことを喜ぶでしょう。