ソラナとXRP ETFの初公開は記録的だが、価格は下落している。市場のパラドックスの背後にある真相とは？

2025年11月、BitwiseのSolana Staking ETF(BSOL)は初日取引量5,600万ドル、Canary CapitalのXRPスポットETF(XRPC)は初日取引量5,800万ドルを記録したにもかかわらず、両トークンの価格は急落しました。

SOLはETF上場から1週間で205ドルから165ドルに下落し、下落幅は20％に達しました。XRPは48時間以内に7％下落し、2.40-2.50ドルの範囲から2.20ドルの安値にまで下落しました。このETFの成功と現物価格の下落という逆説は、市場構造の特性に起因しています。ETFの出来高は主に二次市場の取引を反映しており、新しい資金の流入ではなく、また、製品は利益の戻り、マクロの避難、資本再編の挑戦的な周期段階で発売されました。

ソラナ、XRP ETF成功と価格乖離の市場メカニズム

記録によると、BSOLとXRPCは確かに初日指標で2025年の記録を樹立し、数億ドルのシェアを創出しましたが、より広範なETP分野では資金流出が見られました。しかし、これらのETFのローンチは、市場が厳しい挑戦に直面している時期と重なりました。これには、大量の利益確定、マクロのリスク回避感、そして暗号分野内部の資本再編が含まれ、外部からの新しい資金の流入はありませんでした。このような市場環境は、強力な新製品の相対的なパフォーマンスと基礎資産の絶対的なパフォーマンスの弱さが共存する状況を引き起こしました。

市場構造の観点から見ると、ETFの「出来高」データには、初期の買い手、クイックマネー、マーケットメーカー間の二次取引が含まれており、他の暗号リスクエクスポージャーから新しいパッケージに再バランスする資金も含まれています。また、トレーダーがETFを購入し、先物または現物SOL/XRPを売却してヘッジする短期的なアービトラージも含まれており、これが実際に価格に下押し圧力をかける可能性があります。それに対して、純流入は実際にコインを購入する必要がある新しいETFシェアの創出を伴い、強力ではあるものの市場規模と比較すると相対的に小さいです。

ソラナとXRP ETF市場のパフォーマンスと現物価格の乖離解析

出来高の構成：二次市場取引、リスク再バランス、アービトラージヘッジが主導的である

純流入の影響：数十億ドルの時価総額と未決済契約に対する影響は限られている

市場のタイミング：利益の巻き戻しとマクロのリスク回避環境において導入する

資金の性質：暗号内部資本再編成ではなく、新しい法定通貨の流入ではない

価格予想：上場前の上昇幅は既に価格に織り込まれており、上場後には「事実売り」の反応が見られる。

SolanaとXRP ETFのファンドフローと市場構造分析

資金の流入データはもう一つの重要な現象を明らかにしています：アルトコインETFへの資金は、暗号資産スタックの他の場所からローテーションしており、新しい法定通貨の形で到達しているわけではありません。10月10日の清算イベントの後、デジタル資産ETPは5.13億ドルの総流出を経験しました。しかし、ソラナとXRPファンドはそれぞれ1.56億ドルと7390万ドルを引き続き引き寄せています。

これは、アルトコインETFが暗号ETPの市場シェアを獲得していることを示しており、全体のETP市場は縮小しています。現物価格に関しては、これは既存のリスクをコード間で再配分するものであり、新しい需要を注入するものではありません。市場構造から見ると、ETFの成功はその独自の指標で測定され、その強気要因の期待される取引はETFが実際に上場されたときに決済されます。製品はその独自の指標に基づいて成功し、その取引が決済されることが期待されています。

市場サイクルと製品の投入タイミング

これらのETFは市場の初期段階ではなく、1年の激しい価格上昇とETFへの楽観的な感情の後に登場しました。コードがオンラインになる頃には、SOLとXRPはすでに混雑した取引であり、投資家はETFのウィンドウを利用してリスクを軽減し、利益を確定していました。マクロの潮流が退潮しています。ビットコインは12.6万ドルから10万ドル以下に落ち込み、ETFから23億ドルの資金が流出し、降息の不確実性が高まっていることは、良いミクロのストーリーでさえもアルトコインのより高いベータ特性を打ち消せないことを意味しています。

周期的な観点から見ると、これらのETFの導入は市場が欲望から恐怖へと移行する過渡期にあたります。恐怖と欲望の指数は年初の高値から大幅に落ち込み、市場の感情は極度の楽観から慎重へと変わりました。この感情の変化は、伝統的な「噂を買い、事実を売る」モデルの影響を拡大させました。強気市場では、ETFの導入は通常さらなる上昇を引き起こしますが、周期の後期段階では、早期投資家が流動性を退出する機会となります。

マーケットメーカーの行動と価格への影響

ETFのパイプラインメカニズムは、価格の遅延現象を説明しています。CanaryのS-1では、この信託が直接XRPを保有しており、10,000株の「バスケット」を作成または償還することが明確に示されています。認可された参加者は、バスケットを作成するために現金またはXRPを提供できます。信託は、承認された場所でコインを調達します。上場日の興奮の大部分は、ETFの株式が一日中取引され、信託レベルでの作成や償還を引き起こさないため、二次市場にとどまっています。

マーケットメーカーが実際にアービトラージ活動を行う際、通常はETFのシェアを購入し、リスクを管理するために先物または現物を売却します。ヘッジ環境では、ETF自体が成長していても、このヘッジ操作は基盤となる通貨に下方圧力をかけることがあります。このメカニズムは、アルトコイン市場で特に顕著であり、ビットコインに比べて流動性が浅いため、大規模な売却注文が価格に与える影響がより明らかです。

SOLとXRPの投資家行動と心理的要因

SOLとXRPはETF上場前に顕著な上昇を経験しました。取引データによると、10月28日ETFの発売前の1週間で、SOLは約177ドルの局所的な安値から約203-205ドルまで上昇しました。これは、攻撃的な強気ポジションと400ドルを超える上昇シナリオに関するヘッドラインによって推進されました。BSOLが実際に発表されると、この事前のポジショニングは逆転しました。ETFが史上2番目に強い資金流入の週を迎えたにもかかわらず、利益確定、ストレッチされた評価、リスク志向の減少がSOLを205ドルから165ドルまで20%下落させました。

XRPはより短い時間枠内で同じパターンを示しています。SECの9月の一般的な上場規則は、ソラナとXRPを可能な初期の恩恵を受ける者としてマークしました。XRPは上場プロセスの各段階で反発を見せ、ナスダックの認証から最終的な8-A書類の提出まで進展しました。XRPCのオープニング時には、主流のCEXのニュースが市場の動きを「典型的な売り事実」反応として描写しました。行動ファイナンスの観点から見ると、これは投資家が実現を期待する際の利益確定本能を体現しています。

SOLおよびXRP ETFの見通しと市場の進化

先見の明のある問題は、もしETFの流入が続き、ビットコインとイーサリアムが安定した場合、この逆説が解決されるかどうかです。持続的な機関パッケージ需要は最終的に現物価格を押し上げるのでしょうか？それとも市場はこれらを既存の資本ローテーションの新しいツールと見なすのでしょうか？答えは新しい法定通貨が到着するかどうか、または暗号が依然として内部再編成モードに陥っているかどうかにかかっています。

歴史的な前例を見ると、ビットコインとイーサリアムのETFは、ローンチ初期に類似の価格調整期間を経て、継続的な資金流入に伴い、徐々に上昇の勢いを築いていきました。ソラナとXRPにとって、重要な観察ポイントはETFへの資金流入の持続性と、伝統的な金融分野の新たな参加者を引き付けることができるかどうかです。もし機関投資家がこれらの資産をビットコインの代替品としてではなく、独立したポートフォリオカテゴリーとして見始めるなら、資金流入のパターンは根本的に変わる可能性があります。

ソラナとXRP ETFは発行記録を樹立したが、トークン価格の暴落は投資者の信頼を消耗せざるを得ない。また、これは市場が深い認識革命を経験していることを示している。金融商品の成功は基礎資産のパフォーマンスと一時的に切り離されることができ、これは暗号資産市場の成熟した金融化プロセスを反映している。ETFはもはや単なる価格の触媒ではなく、市場の感情と資本の流れの複雑な鏡となっている。映し出されるのはデジタル資産の価値だけでなく、伝統的金融と分散型世界の融合過程における成長の痛みでもある。

よくある質問

なぜETFの出来高が新高値を更新し、トークンの価格が下落しているのか？

ETFの出来高は主に二次市場の取引、ポジションのリバランス、アービトラージ活動を反映しており、新規資金の純流入を示すものではありません。また、マクロのヘッジ環境下では、マーケットメイカーのヘッジ操作が現物価格に下方圧力をかけることがあり、上場前の上昇幅はすでに好材料を十分に織り込んでいます。

ソラナとXRP ETFの資金はどこから来るのですか？

主に暗号資産市場内部の資本再編成によるもので、新たな法定通貨の流入ではなく、アルトコインETFは全体的なETP資金流出の中で市場シェアを獲得し、これは新たな需要を生み出すのではなく、既存のリスクエクスポージャーを再配分するものである。

ETFの発売タイミングが価格パフォーマンスにどのように影響するか？

製品はサイクル後期段階で発売され、トークンは上場期待から大幅に上昇した。上場後、初期投資家は流動性の機会を利用して利益確定し、マクロ環境の悪化が「事実売却」の反応を強めた。

マーケットメーカーはETFと現物価格の関係にどのように影響を与えるのか？

マーケットメイカーはリスク管理のために通常、ETFのシェアを購入し、先物または現物を売却してヘッジを行います。ヘッジ環境では、この操作が基礎資産に追加の売却圧力を与えることがあります。たとえETF自体に資金の純流入があっても。

この価格乖離現象は続くのでしょうか？

短期的には市場の感情と資本のローテーションの影響が続く可能性がありますが、中長期的にはETF資金の流入が安定して維持され、伝統的な金融の新たな参加者が参入すれば、機関のパッケージ需要が最終的に現物価格を引き上げる可能性があり、ビットコインETFの発展パスに似ています。