ทำไม Bitcoin และ Ethereum ถึงตามตลาดหลักช้า? เบื้องหลังนักวาฬใหญ่ Garrett Jin วิเคราะห์ 3 ปัจจัยหลัก ยังมองบวกพื้นฐานตลาดคริปโต

ในช่วงที่สินทรัพย์ทั่วโลกมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นอย่างแพร่หลาย แต่ Bitcoin และ Ethereum กลับดูเหมือนจะตามหลังอย่างชัดเจน นักวิเคราะห์คริปโต Garrett Jin จากมุมมองโครงสร้างตลาดและวัฏจักรพยายามให้ความเห็นที่แตกต่างจากเรื่องเล่าหลัก โดยชี้ให้เห็นว่าช่วงขาลงของตลาดคริปโตในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากพื้นฐานล้มเหลว แต่เป็นช่วงปรับฐานที่จำเป็นในแนวโน้มขาขึ้นระยะยาว

การแสดงผลที่ล้าหลังไม่ใช่เรื่องบังเอิญ สามปัจจัยโครงสร้างสำคัญปรากฏขึ้น

Garrett Jin ชี้ให้เห็นว่า การที่ BTC กับ ETH ช่วงนี้ทำผลงานได้ต่ำกว่าหุ้นในตลาดสหรัฐฯ จีน และทองคำ ไม่ใช่เพราะเหตุผลเดียว แต่เป็นผลจากปัจจัยโครงสร้างสามประการที่ซ้อนทับกัน

ประการแรก วัฏจักรการเทรดของตลาดคริปโตยังไม่จบสมบูรณ์ ตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว ตลาดประสบกับการ “ลดเลิกการใช้เลเวอเรจ” อย่างรุนแรง นักลงทุนรายย่อยที่ใช้เลเวอเรจสูงถูกบังคับให้ปิดสถานะ ส่งผลให้เงินทุนเก็งกำไรไหลออกอย่างรวดเร็ว ทำให้ตลาดโดยรวมอ่อนแอและความรู้สึกหลบภัยเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

ประการที่สอง โครงสร้างตลาดในระดับจุลภาคยังไม่สมดุล ปัจจุบันตลาดคริปโตยังคงมีนักลงทุนรายย่อยเป็นหลัก สัดส่วนของนักลงทุนสถาบันมืออาชีพต่ำ ทำให้ราคามีแนวโน้มถูกขับเคลื่อนโดยอารมณ์และเรื่องเล่าชั่วคราวง่ายขึ้น

ประการที่สาม บางแพลตฟอร์มการเทรด โบรกเกอร์ หรือกองทุนเก็งกำไร อาจสร้างความผันผวนด้านขาลงเพื่อทำกำไร และขยายการลดลงของราคาเพิ่มเติม

FOMO เงินไหลออก ทองคำและหุ้น AI ดึงดูดนักลงทุนรายย่อย

Garrett Jin ยังชี้ให้เห็นว่า หุ้นกลุ่ม AI และทองคำในช่วงนี้เกิดปรากฏการณ์ “FOMO” (กลัวพลาด) ซึ่งกลายเป็นหลุมดูดเงินทุน เงินเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนรายย่อยในเอเชียและสหรัฐฯ ซึ่งเป็นกลุ่มผู้มีส่วนร่วมหลักในตลาดคริปโต

ในทางตรงกันข้าม เงินลงทุนในคริปโตยากที่จะไหลเข้าสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) อย่างราบรื่น เนื่องจากมีอุปสรรคด้านกฎระเบียบ กระบวนการดำเนินงาน และจิตวิทยานักลงทุน ทำให้เมื่อนักลงทุนไหลออก ก็ยากที่จะไหลกลับเข้ามาในระยะสั้น

มองระยะสั้นอ่อนแอ แต่ในกรอบเวลายาวเป็นผู้ชนะ

สำหรับเสียงวิจารณ์ที่มองว่าระยะสั้น BTC กับ ETH อ่อนแอ Garrett Jin เน้นความสำคัญของ “กรอบเวลา” เขาอธิบายว่า หากดูในระยะสามปี BTC กับ ETH ก็ยังตามหลังสินทรัพย์อื่น แต่ถ้าขยายเป็นหกปี ตั้งแต่จุดต่ำสุดของตลาดโลกในเดือนมีนาคม 2020 ผลตอบแทนสะสมของ BTC กับ ETH ก็สูงกว่าสินทรัพย์ส่วนใหญ่ โดย ETH เองก็เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ทำผลงานดีที่สุด

เขามองว่าช่วงนี้เป็นการปรับฐานตามแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว ไม่ใช่การล้มเหลวของพื้นฐานหรือเรื่องเล่า

ประวัติศาสตร์จะไม่ซ้ำรอย แต่ก็คล้ายคลึงกัน: เปรียบเทียบกับ A-shares ปี 2015

Garrett Jin เปรียบเทียบตลาดคริปโตในปัจจุบันกับช่วงปรับฐานของหุ้นจีน A-shares ในปี 2015: การใช้เลเวอเรจสูงสร้างฟองสบู่ ราคาขึ้นสูงสุดแล้วก็ปรับตัวลงซ้ำๆ จนความผันผวนลดลง แล้วจึงเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง

เขามองว่า BTC กับ ETH อยู่ในช่วงปลายของการลดเลเวอเรจ ซึ่งมีสัญญาณบ่งชี้หลายอย่าง เช่น โครงสร้าง Contango ในอนุพันธ์ สินทรัพย์ดิจิทัลและหุ้นที่เกี่ยวข้องมีส่วนลด และสภาพแวดล้อมมหภาคที่เริ่มดีขึ้น เช่น คาดการณ์ลดดอกเบี้ย การปรับทิศทางของกฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้น รวมถึงการสิ้นสุดของนโยบายการคุมเข้มทางการเงิน (QT)

แนวโน้ม ETH คล้าย Tesla การเติบโตของ AI และ RWA ยังคงอยู่

ในด้านเทคนิค Garrett Jin เปรียบเทียบแนวโน้มของ ETH ช่วงนี้กับ Tesla ในปี 2024 หลังจากผ่านรูปแบบ Head and Shoulders, การสร้างจุดสูงสุด, การร่วงอย่างรวดเร็ว แล้วพักตัวในแนวราบเป็นเวลานาน สุดท้ายก็ทะลุขึ้นไปด้านบน

ในด้านพื้นฐาน เขามองว่า Ethereum ยังคงเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญสำหรับแอปพลิเคชัน AI และการ Tokenize ทรัพย์สินจริง (RWA) ตราบใดที่สองแนวเรื่องนี้ไม่ถูกล้มล้าง ศักยภาพระยะยาวของ ETH ก็ยังคงอยู่

ไม่ใช่แค่สินทรัพย์เสี่ยง แต่ปัญหาจริงอยู่ในตลาดภายใน

สำหรับคำกล่าวที่ว่า “BTC กับ ETH เป็นเพียงสินทรัพย์เสี่ยง จึงไม่สามารถแซงหน้าตลาดอื่นได้” Garrett Jin ตอบตรงว่านี่เป็นการเลือกข้อมูลผิด

เขาชี้ให้เห็นว่า นอกจากจะมีลักษณะเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความผันผวนสูงแล้ว BTC กับ ETH ยังมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงคล้ายทองคำ โดยเฉพาะในช่วงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความกดดันมาจากภายในตลาดเอง เช่น การลดเลเวอเรจในช่วงท้าย ความอ่อนไหวสูงของนักลงทุนรายย่อย โครงสร้าง ETF และหุ้นที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการขายและการล้างพอร์ตในช่วงเวลานอนของเอเชียและสหรัฐฯ

แนวโน้มระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง หลีกเลี่ยงกับดักเรื่องเล่าระยะสั้น

สรุป Garrett Jin เชื่อว่า ตราบใดที่ “Bitcoin ยังคงเป็นทองคำดิจิทัล” และ “Ethereum เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับ AI และ RWA” เรื่องเล่าเหล่านี้ก็ไม่มีเหตุผลที่จะทำให้ทั้งสองล้าหลังสินทรัพย์อื่นในระยะยาว

เขาเรียกร้องให้นักลงทุนหลุดพ้นจากกับดักเรื่องเล่าในรอบสี่ปีและฤดูกาลต่างๆ กลับมามองในระยะยาว ให้ความสนใจกับสภาพแวดล้อมมหภาค โครงสร้างตลาด และความเสี่ยงที่แท้จริง