Beba 於 2024 年 3 月發起一次免費代幣空投，隨後與 DeFi 教育基金共同向 SEC 提起預防性法律挑戰，指控 SEC 違反《行政程序法》（APA）。訴狀核心論點是：SEC 未經正式的「通知與評論」規則制定程序，便透過執法行動和法律和解事實上確立了數位資產政策——被批評者稱為「以執法代替規則制定」的監管模式。

空投是否構成「證券」的定性問題具有廣泛影響。若空投代幣被視為證券，發行者將須遵循嚴格的 SEC 登記要求，整體合規成本將大幅提升；若不構成，則為 DeFi 生態系統保留了更大的運作空間。

根斯勒離任後的 SEC 監管轉向

前 SEC 主席加里·根斯勒（Gary Gensler）任期內，SEC 因透過執法和解而非正式規則制定的方式製定加密政策而飽受批評。根斯勒於 2025 年 1 月 20 日辭職後，加密支持者已觀察到 SEC 在多個層面的政策鬆動，包括撤銷針對多家加密公司的長期執法案件。

近期案例中，SEC 撤銷了對區塊鏈社交媒體平台 BitClout 創辦人 Nader Al-Naji 長達兩年的訴訟，該訴訟指控其透過出售平台原生代幣籌集了逾 2.57 億美元並將超過 700 萬美元用於個人消費。Beba 與 DeFi 教育基金選擇在此時點撤訴，被市場解讀為對 SEC 新領導層政策信號的積極回應。

常見問題

DeFi 教育基金為何撤回 SEC 空投訴訟？

撤訴的核心理由是 SEC 政策環境出現改善，包括委員皮爾斯公開表示免費空投代幣不構成證券、SEC 考慮建立空投豁免框架，以及白宮行政命令要求建立空投安全港。原告認為在上述背景下，繼續訴訟目前並非必要，但保留在政策不如預期時重新提起的權利。

空投代幣為何在法律上存在「是否為證券」的爭議？

根據美國 Howey Test 框架，若資產涉及資金投入、共同企業及對他人努力的合理獲利預期，則可能構成證券。空投的爭議在於，即使代幣免費發放，若持有者對其未來增值有預期，部分監管機構仍可能主張其符合某些要件，但業界普遍認為純免費空投不應適用此框架。

本次撤訴是否代表 SEC 已正式定性空投代幣非證券？

尚未。委員皮爾斯的演講代表其個人立場，並非委員會的正式規則。SEC 加密工作組仍在制定指引，DeFi 教育基金保留重新提起訴訟的選項，顯示政策環境仍存在不確定性。

Disclaimer: The information on this page may come from third parties and does not represent the views or opinions of Gate. The content displayed on this page is for reference only and does not constitute any financial, investment, or legal advice. Gate does not guarantee the accuracy or completeness of the information and shall not be liable for any losses arising from the use of this information. Virtual asset investments carry high risks and are subject to significant price volatility. You may lose all of your invested principal. Please fully understand the relevant risks and make prudent decisions based on your own financial situation and risk tolerance. For details, please refer to Disclaimer.