La réunion de la Fed à la fin de 2025 a fait quelques vagues. Une troisième baisse consécutive de 25 points de base, portant le taux des fonds fédéraux à 3,50 % – 3,75 %, ce qui n’a rien d’étonnant en soi — le marché s’y attendait depuis longtemps. Mais dès que le procès-verbal a été publié, les contradictions internes sont apparues. Lors du vote de décembre, il y a eu 3 votes contre, ce qui est la première fois depuis 2019.

Les membres opposés avaient chacun leurs raisons. Certains estimaient que la baisse de 25 points de base était trop prudente, et qu’il aurait fallu réduire de 50 points. D’autres, plus hawks, insistaient pour maintenir le statu quo, sans baisse. Un voulait une baisse plus rapide, l’autre ne voulait pas du tout baisser. Ce genre de divergence, où « vous n’êtes pas assez dur », montre que la Fed elle-même n’a pas encore décidé de sa politique pour 2026.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est le graphique en points publié par la Fed. Les 19 membres donnent chacun leur prévision, sans consensus clair. La médiane du taux pour 2026 est de 3,4 %, ce qui laisse penser qu’une seule baisse est prévue dans l’année. Mais les prévisions individuelles sont farfelues — 8 membres prévoient une baisse de taux de plus d’un point, certains allant jusqu’à 2 % ; 7 pensent qu’il faut suspendre la baisse, dont 3 veulent même une hausse. Cette division extrême reflète en réalité l’inquiétude de la Fed quant aux perspectives économiques.

Le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a même lancé une déclaration ferme : si l’économie américaine maintient une croissance de 2,5 %, il n’y aura peut-être aucune baisse en 2026. Mais qu’en pensent les marchés ? Les traders de contrats à terme parient sur une autre histoire : ils anticipent que le taux d’intérêt à la fin de l’année tombera à 2,75 % – 3,0 %, soit 1,25 point de moins qu’actuellement.

Quelle est la question centrale ? C’est toujours l’équilibre entre inflation et emploi. Le taux d’inflation PCE de base a diminué, revenant à 2,8 % après avoir été élevé, mais il reste supérieur à l’objectif de 2 %. C’est cette divergence qui explique le dilemme de la Fed.