Cinquante-cinq mille actions CarMax viennent d'être ajoutées au portefeuille d'un grand fonds—Voici pourquoi

BML Capital Management a effectué un mouvement stratégique début février 2026 en acquérant 155 000 actions de CarMax au cours du quatrième trimestre, représentant l’un des paris les plus importants du fonds ces derniers trimestres. La position, évaluée à environ 5,99 millions de dollars selon les prix de fin de trimestre, témoigne d’une confiance croissante dans le potentiel de reprise du détaillant en difficulté malgré les fortes baisses récentes du marché boursier.

La stratégie contrarienne du fonds sur CarMax

Lorsque BML Capital a révélé son dépôt auprès de la SEC le 2 février, la communauté d’investissement a pris note. Il ne s’agissait pas d’une participation modeste ou d’un positionnement d’essai — l’acquisition de 155 000 actions de CarMax représentait une allocation significative de 5,18 % des actifs sous gestion déclarés du fonds. Pour une stratégie de portefeuille qui se concentre généralement sur la biotech en phase précoce et les opportunités de croissance asymétrique, cette démarche vers un détaillant à flux de trésorerie positif marqué une pivot stratégique notable.

Le timing a suscité des interrogations étant donné la trajectoire récente de performance de CarMax. Cotant à 44,78 $ par action à la date de dépôt, l’action avait chuté de 46,84 % au cours des douze mois précédents — un contraste frappant avec le gain d’environ 15 % du S&P 500 sur la même période. Pourtant, la décision de BML Capital d’investir dans ces eaux turbulentes suggère que la direction y voit une opportunité là où d’autres ne voient que du risque.

La position dans le portefeuille de CarMax et ses principales participations

Au sein de l’architecture plus large du portefeuille de BML Capital, la position dans CarMax se situe juste en dehors du top cinq des holdings après la clôture du trimestre. Le paysage du portefeuille révèle une stratégie fortement concentrée :

• NASDAQ : ACRS détient 42,89 millions de dollars (38,0 % des actifs sous gestion)
• NASDAQ : AVIR représente 26,74 millions de dollars (23,7 % des actifs sous gestion)
• NASDAQ : ORMP s’élève à 9,03 millions de dollars (8,0 % des actifs sous gestion)
• NASDAQ : TIL totalise 7,10 millions de dollars (6,3 % des actifs sous gestion)
• NASDAQ : PMVP comprend 6,62 millions de dollars (5,9 % des actifs sous gestion)

Selon ces métriques, l’investissement de 5,99 millions de dollars dans CarMax établit une prise de position significative — pas une simple expérience, mais une conviction structurelle dans la direction de l’entreprise.

Comprendre la performance commerciale actuelle de CarMax

CarMax opère en tant que plus grand détaillant de véhicules d’occasion du pays, générant des revenus via un modèle diversifié comprenant la vente au détail, le financement interne via CarMax Auto Finance, et des services annexes tels que la recondition et les opérations d’enchères. Le tableau financier de l’entreprise révèle à la fois des forces et des vents contraires :

Principaux indicateurs financiers :

• Chiffre d’affaires (trente-six derniers mois) : 25,94 milliards de dollars
• Résultat net (trente-six derniers mois) : 457,84 millions de dollars
• Capitalisation boursière : 6,58 milliards de dollars
• Prix de l’action (2 février 2026) : 44,78 $

Les résultats du troisième trimestre ont toutefois mis en évidence des pressions opérationnelles. Les ventes unitaires de véhicules d’occasion en retail ont reculé de 8 % d’une année sur l’autre, tandis que les ventes comparables ont chuté de 9 %. Plus inquiétant, le bénéfice par action est tombé à 0,43 $ contre 0,81 $ l’année précédente. La marge brute par véhicule de détail a légèrement diminué à 2 235 $, bien que les opérations en gros aient subi une compression plus marquée des marges en raison de la dépréciation des prix des véhicules.

La division financement comme ancrage de profitabilité

Malgré la baisse des volumes en retail, CarMax a généré 590 millions de dollars de bénéfice brut au cours du trimestre et a extrait 174,7 millions de dollars de ses opérations de financement — une croissance de plus de 9 % d’une année sur l’autre. Cette division CarMax Auto Finance apparaît comme une force stabilisatrice, continuant à soutenir la rentabilité globale alors que les conditions de vente au détail restent tendues.

La direction prévoit une discipline stricte en matière de coûts : l’entreprise vise au moins 150 millions de dollars d’économies en dépenses de vente, générales et administratives d’ici l’exercice 2027. Parallèlement, elle maintient une dynamique de rachat d’actions, ayant racheté pour 201,6 millions de dollars d’actions au cours du dernier trimestre — un signal de confiance dans le capital malgré les vents contraires à court terme.

Ce que la thèse d’investissement de BML Capital semble représenter

La question fondamentale devient : pourquoi allouer 5 % des actifs du portefeuille à un détaillant confronté à une pression sur les marges, à une baisse des volumes, et dont le prix de l’action a chuté de près de 50 % ? La réponse réside probablement dans trois facteurs.

Premièrement, l’activité de CarMax génère un flux de trésorerie libre substantiel, offrant à la direction une flexibilité pour financer les retours en capital tout en investissant dans l’amélioration opérationnelle. Deuxièmement, le modèle intégré de l’entreprise — combinant ventes au détail, financement propriétaire, et sourcing de véhicules — crée des fossés concurrentiels dans le marché fragmenté des véhicules d’occasion. Troisièmement, les valorisations actuelles peuvent refléter un pessimisme maximal quant au cycle du marché des véhicules d’occasion, surestimant potentiellement la capacité de gain normalisée de l’entreprise.

La volonté de BML Capital d’investir des capitaux importants suggère une conviction que les efforts de redressement prendront de l’ampleur, que la discipline des coûts améliorera significativement les marges, et que les opérations de financement continueront à soutenir la rentabilité à travers les cycles de marché inévitables. La justification de cette conviction dépendra de l’exécution — et de la stabilisation de la demande de véhicules d’occasion avant que d’autres détériorations ne mettent à l’épreuve la résilience opérationnelle de la direction.