Décoder la capitale derrière Yushu Technology : les institutions de marché saisissent l'opportunité du « non-consensus », le rendement comptable de Sequoia dépasse 2,5 milliards de yuans

Le 20 mars, Yushu Technology a soumis son prospectus d’introduction en bourse, visant à devenir la première société chinoise de robots humanoïdes cotée en bourse. Avec une proportion d’offre publique de 10 % et une levée de fonds prévue de 4,202 milliards de yuans, la valorisation initiale de l’entreprise lors de l’émission serait d’au moins 42 milliards de yuans. Après l’émission, le fondateur Wang Xingxing détiendrait environ 30 % des actions, sa fortune atteignant le niveau de plusieurs milliards de yuans.

Les dix principaux actionnaires de l’entreprise forment une liste prestigieuse, comprenant des capitaux industriels comme Meituan et Shunwei Capital, ainsi que des institutions de premier plan telles que Sequoia China, Matrix Partners, Dunhong Asset, et des capitaux publics comme CITIC Securities et Beijing Robot Fund. Ces institutions ont investi plus de 1,89 milliard de yuans, faisant passer la valorisation post-investissement de 0,13 milliard à 13,36 milliards de yuans.

Cependant, selon les documents d’offre, les retours sur investissement varient considérablement selon les tours d’investissement : Sequoia China, qui a investi en 2019 avec 15 millions de yuans, a vu sa valorisation post-investissement passer de 1,5 milliard à plus de 25 milliards de yuans après plusieurs tours. Les investisseurs de 2020-2022, comme Meituan, Matrix Partners, Shunwei Capital et Shenzhen Capital, ont investi lorsque la valorisation était comprise entre 2,5 et 11,3 milliards de yuans, réalisant également des gains importants. Enfin, Tencent et China Mobile Capital, lors de leur dernier tour, ont obtenu près de 3 fois leur investissement en moins d’un an.

Parmi les regrets de l’histoire d’investissement de Yushu Technology, DJI, ancien employeur de Wang Xingxing, en fait partie. DJI avait prévu en 2018 de participer à une augmentation de capital via DJI New China PE Fund-1 L.P. pour 10,1286 millions de yuans, avec une valorisation post-investissement de seulement 60 millions de yuans. Bien que les démarches administratives aient été effectuées, DJI n’a finalement pas concrétisé son investissement. Si cette opération s’était concrétisée, elle aurait aujourd’hui rapporté près de 3 milliards de yuans, faisant de DJI le plus grand investisseur externe après l’introduction en bourse de Yushu.

Cette entreprise, qui a été trois fois à l’affiche du Gala du Nouvel An de CCTV et qui détient le record mondial de ventes pour ses robots quadrupèdes et humanoïdes, si elle réussit son IPO, signifiera l’ouverture officielle du marché secondaire pour le vaste secteur des robots humanoïdes. Avec une pénétration accélérée dans des scénarios tels que le divertissement, la maintenance électrique et les secours d’urgence, ses performances devraient connaître une croissance explosive : en 2025, le chiffre d’affaires atteindrait 1,708 milliard de yuans, en hausse de 335,36 % par rapport à 2021, soit près de 14 fois le chiffre d’affaires de 2021, avec un bénéfice net de 288 millions de yuans. Tous ces indicateurs suggèrent que cette croissance n’a pas encore atteint son plafond.

Le lendemain de la publication du prospectus, l’analyste de Guotai Haitong Securities, Xiao Qunxi, a publié un rapport affirmant que l’effet catalyseur de Yushu Technology, en tant qu’acteur leader du secteur, devrait continuer à se faire sentir, stimulant la synergie dans toute la chaîne industrielle et offrant un vaste potentiel de croissance.

Les premiers investisseurs providentiels et leurs retours

En 2015, Wang Xingxing a développé le robot quadrupède électrique X Dog lors de ses études à l’Université de Shanghai. Après avoir obtenu son diplôme en 2016, il a rejoint DJI, mais après seulement deux mois, il a quitté l’entreprise pour fonder Yushu Technology, attiré par l’intérêt suscité par X Dog dans la communauté robotique et par des investisseurs potentiels.

Au début, Yushu Technology n’avait pas de manque d’investisseurs, mais le secteur des robots étant encore peu connu, la valorisation était faible. Finalement, Wang Xingxing a choisi Yin Fangming, ayant travaillé chez MediaTek et 360, comme investisseur providentiel. Yin Fangming a investi 2 millions de yuans pour 15 % des parts, avec une valorisation post-investissement d’environ 130 millions de yuans.

En 2018, Yin Fangming a transféré une partie de ses actions pour 1,31 million de yuans à Shenzhen Anchuang Technology Equity Investment Partnership. En août 2020, il a cédé le reste de ses 14 300 actions à Tianjin Junwan Hongyi Enterprise Management Consulting pour 1 yuan par capital social. Selon les annonces, cette opération représentait une restructuration de ses participations, et après déduction, il détenait encore environ 16,62 % des parts, valorisées à environ 214 millions de yuans.

Une opportunité “hors consensus” :

Les institutions de marché jouent un rôle clé

Avant 2019, le secteur des robots était encore en phase de transition de laboratoire à commercialisation. À cette époque, l’investissement dans les robots n’était pas encore dominant, mais des institutions telles que Sequoia China, Anchuang Technology, Variable Capital (via Jishi Investment) et Daxun Investment ont saisi cette opportunité “hors consensus” pour soutenir Yushu Technology dès ses débuts.

En décembre 2019, Sequoia China, via Ningbo Sequoia Kesheng Equity Investment Partnership, a investi 15 millions de yuans dans Yushu Technology, suivi par des investissements additionnels via Ningbo Sequoia et Xiamen Yahang Venture Capital, totalisant 102 millions de yuans. Après l’émission, la société détenait 25,89 millions d’actions, avec une valorisation estimée à plus de 25 milliards de yuans. Wang Xingxing a déclaré : “Au stade de la graine, je privilégiais des investisseurs avec des conditions plus favorables, comme des investisseurs individuels. Il y a des institutions comme Sequoia qui offrent des conditions plus souples, mais aussi d’autres avec des exigences plus strictes.”

Il est également notable que le 28 février, Zhongke Chuangda a indiqué sur la plateforme d’interaction boursière que la société détenait 6,78 % de parts dans Anchuang Technology, qui avait elle-même détenu une petite participation dans Yushu Technology. Selon le prospectus, Anchuang Technology a complètement cédé ses parts avant l’IPO. En 2018, elle avait investi via augmentation de capital et transfert d’actions, et en 2024, elle a cédé une partie pour 50 millions de yuans, puis le reste pour 14,625 millions de yuans en 2025, réalisant un bénéfice total de 64,625 millions de yuans. Si elle avait conservé ses parts, elle aurait aujourd’hui un gain de plus de 500 millions de yuans.

Avant et après l’IPO, plusieurs sociétés cotées comme Yishida, Jingxing Paper, Jinfeng Technology et Zhongji Xuchuang ont indiqué avoir indirectement détenu des parts dans Yushu via des fonds de capital-risque, illustrant la tendance des entreprises cotées à investir dans des fonds de premier marché pour profiter de la croissance de cette industrie émergente.

L’essor du secteur des robots

Capitaux industriels et publics en action

Depuis 2020, les robots quadrupèdes ont progressivement étendu leur champ d’application de la recherche à l’éducation, la consommation et l’industrie, avec une baisse rapide des prix des produits grand public, ce qui a permis une expansion continue du marché mondial.

L’événement marquant fut le Gala du Nouvel An 2021, où Yushu Technology a présenté un ballet de 24 robots quadrupèdes A1, marquant une percée de la marque et introduisant les robots dans le grand public. En 2022, des projets de robots humanoïdes comme Tesla Optimus et FigureAI ont accéléré, maintenant la tendance de croissance du secteur, et Yushu Technology est devenue une cible privilégiée pour de nombreux investisseurs.

Les investissements institutionnels et publics importants dans cette période distinguent nettement cette phase de l’amorçage initial.

Les capitaux industriels incluent Meituan, Ant Group, China Mobile Capital, Shunwei Capital et Alibaba. Par exemple, Meituan a investi environ 400 millions de yuans en 2024 via Hanhai Information Technology, Galaxy Z et Chengdu Longzhu, détenant 8,68 % des parts, devenant ainsi le principal actionnaire externe.

Le fonds Shunwei de Xiaomi, l’un des premiers à investir, a investi 38,7 millions de yuans en janvier 2021 via Astrend IV, qui valait alors seulement 380 millions de yuans. En février 2022, Astrend IV a investi à nouveau 23,43 millions de yuans. En juin 2024, une partie de ses actions a été transférée à Chengdu Longzhu et Galaxy Z pour 10 millions de dollars, et une autre partie à Shanghai Kechuang pour 15 millions de yuans. Aujourd’hui, Astrend IV détient 3,98 % des parts, la cinquième plus grande participation.

Tencent a également saisi cette opportunité, en juin 2025, en investissant 80 millions de yuans dans Yushu Technology via Tencent Technology (Shanghai), avec une valorisation post-investissement de 13,36 milliards de yuans, pour une participation de 0,54 %, réalisant ainsi un potentiel de triplement de son investissement.

Au niveau des capitaux publics, Shenzhen Innovation Investment, l’un des premiers fonds publics à s’engager, a investi 5 millions de yuans en février 2022, suivi par d’autres fonds comme Jiangsu Qiequan Hongtu et Shenzhen Innovation Capital, pour un total de près de 92 millions de yuans. Aujourd’hui, leur participation cumulée atteint 2,3 %, avec une valeur de marché post-émission d’environ 1 milliard de yuans.

De plus, CITIC Securities et le Beijing Robot Industry Development Investment Fund, un fonds public de plusieurs milliards de yuans, ont également investi dans Yushu Technology, avec des participations respectives de 4,04 % et 3,44 %, consolidant leur rôle dans le financement de cette industrie.

Il est à noter qu’en dépit de l’engagement massif des capitaux publics dans des villes comme Shenzhen et Beijing, le capital local de Hangzhou n’a pas directement investi dans Yushu Technology, mais a plutôt participé indirectement via des fonds de technologie et d’innovation locaux.

De l’incubation technologique initiale à l’engagement massif des capitaux industriels et publics, le parcours de financement de Yushu Technology reflète la transition du secteur des robots de niche scientifique vers un marché financier grand public.

En tant que première entreprise chinoise de robots humanoïdes à viser le marché financier, Yushu Technology illustre la montée continue de l’intérêt pour ce secteur, avec une compétition de plus en plus féroce. La commercialisation accélérée des robots, avec des entreprises comme Galaxy General, Variable Robots, Zhihui Ping, Zhuji Power et Qianxun Intelligence levant collectivement des milliards de yuans, indique que la concurrence passera de la technologie à la mise en marché, à l’expansion des scénarios et à l’efficacité commerciale. La double impulsion du capital et de l’industrie accélérera la transition du concept à la production de masse dans le secteur des robots humanoïdes.